55 aastat Nixoni šokist: 35-dollarilisest kullast 4600-dollarilise kullani
23. august 2026
Kas olete valmis proovima Spargoldi?
Investeerige lihtsalt füüsilistesse väärismetallidesse.
Investeerige lihtsalt füüsilistesse väärismetallidesse.
35 USA dollarit untsi kohta.
Selle hinnaga said välisriikide keskpangad kunagi vahetada oma dollarireserve kulla vastu.
Am 15. augustil 1971 peatas USA president Richard Nixon selle konverteeritavuse.
„Ajutiselt“.
See ei taastunud kunagi.
55 aastat hiljem, 21. augustil 2026, ületas kulla hind ajutiselt 4600 USA dollarit untsi kohta.
See vastab nominaalselt enam kui 130-kordsele tollasele ametlikule kullahinnale.
Kuid sellest järeldada, et kuld on lihtsalt selle teguri võrra „väärtuslikumaks muutunud“, oleks liiga lihtne.
Lugu on keerulisem.
1971. aastaks ei olnud Ameerika kodanike jaoks enam ammu olemas üldist võimalust vahetada dollareid kulla vastu.
Bretton Woods oli rahvusvaheline rahasüsteem.
Teised valuutad olid põhimõtteliselt dollariga seotud. Dollar oli omakorda välisriikide rahandusasutuste jaoks konverteeritav kullaks ametliku hinnaga 35 dollarit untsi kohta.
Seega moodustas dollar rahvusvahelise rahasüsteemi keskme.
Ja kuld piiras lõppkokkuvõttes selle dollari taga olevat lubadust.
Kuni maailmamajandus kasvas, vajati täiendavaid dollareid.
Need dollarid jõudsid välismaale Ameerika kulutuste, investeeringute ja defitsiidi kaudu.
Nii tekkis põhimõtteline vastuolu.
Maailm vajas dollarit kui rahvusvahelist reservvaluutat.
Kuid mida rohkem dollareid väljaspool USA-d eksisteeris, seda raskemaks muutus Ameerika Ühendriikide jaoks lubaduse täitmine vahetada need dollarid 35 dollari eest untsi kohta oma piiratud kullareservide vastu.
See probleem sai tuntuks kui Triffin-Dilemma.
1960. aastatel olukord teravnes.
USA finantseeris suuri riiklikke kulutusi, Vietnami sõda ja sotsiaalprogramme. Samal ajal tõusis inflatsioon.
Üha rohkem dollareid seisis vastamisi piiratud Ameerika kullavarudega.
Mingil hetkel esitati otsustav küsimus:
Mis saab siis, kui kõik tahavadki oma dollarid kulla vastu vahetada?
Nixon reageeris.
15. augusti õhtul kuulutas ta välja ulatusliku majanduspoliitilise programmi.
Üks osa sellest oli ajalooliselt eriti kaugeleulatuvate tagajärgedega:
Dollari konverteeritavus kullaks peatati.
Sellega algas Bretton Woodsi süsteemi lõpp. 1973. aastal läksid suurimad valuutad lõpuks suures osas üle ujuvatele vahetuskurssidele.
Nüüdsest ei olnud enam kindlat kullakogust, mille vastu välisriikide keskpangad saaksid oma dollarireserve vahetada.
Dollar jäi alles.
Lubadus see kulla vastu vahetada kadus.
Just siin muutub lugu huvitavaks.
Võinuks eeldada, et kulla tähendus väheneb koos selle ametliku monetaarse funktsiooni lõppemisega.
Juhtus vastupidine.
Kullast sai rahasüsteemi ametliku ankru asemel vabalt kaubeldav vara.
1971: 35 dollarit – ametlik kullahind.
Täna: turul üle 4600 dollari.
Kuid see võrdlus vajab üht olulist täpsustust.
Nominaalselt on suurusjärk õige.
Majanduslikult räägib see aga vaid osa loost.
Aastate 1971 ja 2026 vahele jääb 55 aastat inflatsiooni, majanduskasvu, rahapakkumise muutusi, intressitsükleid, finantskriise, geopoliitilisi konflikte ja globaalsete finantsturgude massiivset laienemist.
2026. aasta 4600 dollaril ei ole loomulikult sama ostujõud mis 1971. aasta 4600 dollaril.
Seetõttu ei ole võrdlus huvitav mitte tootluse arvutamise seisukohalt.
Huvitav on midagi muud:
Mõõtühik on muutunud.
Kuld on jäänud kullaks.
2026. aasta dollar ei ole rahanduslikult enam sama dollar mis Bretton Woodsi ajal.
Veelgi tähelepanuväärsem on see, mida keskpangad täna teevad.
Nad hoiavad endiselt suuri kullavarusid.
2025. aastal ostsid keskpangad netoostuna umbes 863 tonni kulda.
Ja 2026. aastal areng jätkub.
World Gold Councili viimaste andmete kohaselt ulatusid keskpankade netoostud ainuüksi teises kvartalis 289 tonnini.
See oli umbes 62 protsenti rohkem kui eelmise aasta teises kvartalis ja teise kvartali rekordtase.
Seega lahutati kuld 55 aastat tagasi oma püsivast seosest dollariga.
Keskpangad ei ole sellest seetõttu sugugi loobunud.
Kullal on omadus, mis ei ole alates 1971. aastast muutunud.
Riigivõlakiri on nõue riigi vastu.
Pangahoius on nõue panga vastu.
Valuuta on lõppkokkuvõttes osa institutsioonide poolt toetatavast rahasüsteemist.
Füüsiline kuld seevastu ei ole nõue kellegi teise vastu.
Sellel ei ole emitenti, kes peaks lubadust täitma.
Just maailmas, kus riigivõlg kasvab, toimub geopoliitiline killustumine ja rakendatakse finantssanktsioone, omandab see omadus taas strateegilise tähtsuse.
Ei.
Selleks ei ole praegu mingeid usaldusväärseid märke.
Ka keskpankade suured kullaostud ei tähenda, et dollar või euro oleksid peagi asendamisel.
USA dollar jääb domineerivaks rahvusvaheliseks reservvaluutaks.
Kuld täidab teistsugust funktsiooni.
Just seetõttu tuleks olla ettevaatlik suurejooneliste arvutustega, mille kohaselt nõuaks uus kullastandard automaatselt kullahinda 10 000, 20 000 või veelgi rohkem dollarit.
Selliseid stsenaariume saab matemaatiliselt konstrueerida.
Prognoosid need ei ole.
Nixoni šoki tegelik õppetund ei seisne selles, et me seisame vahetult uue kullastandardi lävel.
See on põhimõttelisem.
Rahanduslikud korrad ei ole loodusseadused.
Need toimivad seni, kuni toimivad nende poliitilised ja majanduslikud eeldused.
Bretton Woods näis pärast Teist maailmasõda uue rahvusvahelise korrana.
27 aastat pärast selle loomist hakkas see lagunema.
Dollar elas süsteemimuutuse üle ja jäi tähtsaimaks rahvusvaheliseks valuutaks.
Ja kuld?
Ka kuld elas selle üle.
Mitte enam kindlaksmääratud monetaarse ankruna, vaid vabalt hinnatava reserv- ja investeerimisvarana.
Nixon suutis 1971. aastal lõpetada seose dollari ja kulla vahel. Kulla monetaarset tähendust ta sellega lõpetada ei suutnud.
Võib-olla ei ole seetõttu 55 aasta möödudes kõige huvitavam arv areng 35 dollarilt enam kui 4600 dollarini.
Vaid hoopis fakt, et keskpangad ostavad 2026. aastal endiselt sadu tonne kulda.
Jääge ettenägelikuks
Teie Helge Peter Ippensen