Respaldo en oro del franco suizo: por qué el 166,9 % suena impresionante, pero M2 y M3 ofrecen la perspectiva decisiva
24 de julio de 2026
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La cifra llama la atención: a finales de 2025, el valor de mercado de las reservas de oro del Banco Nacional Suizo (SNB) correspondía aproximadamente al 166,9 por ciento del efectivo suizo en circulación. Matemáticamente, cada franco emitido en forma de billetes y monedas estaría más que totalmente respaldado por oro.
Pero es precisamente aquí donde comienza el verdadero debate. Porque este cálculo solo tiene en cuenta el efectivo. Sin embargo, las economías modernas consisten hoy principalmente en dinero bancario digital. Quien desee evaluar la estabilidad de una moneda debería, por lo tanto, observar también las masas monetarias M2 y M3.
El cálculo relaciona el valor de mercado actual de las reservas de oro con el efectivo en circulación (M0). Se trata de un indicador puramente matemático.
Significa explícitamente no que los francos suizos puedan canjearse por oro o que Suiza vuelva a tener un patrón oro.
El fuerte aumento al 166,9 por ciento es más bien el resultado de dos evoluciones. Por un lado, el oro alcanzó nuevos máximos en 2025. Por otro lado, la cantidad de efectivo en circulación disminuyó ligeramente. Dado que el SNB mantuvo inalteradas sus existencias de oro en unas 1.040 toneladas, el valor de mercado de las reservas aumentó significativamente.
Desde una perspectiva económica, la mayor debilidad del indicador reside en su magnitud de referencia.
El efectivo representa hoy solo una pequeña parte de la masa monetaria total. La proporción mucho mayor consiste en saldos en cuentas corrientes, depósitos de ahorro y depósitos a plazo, creados por el sistema bancario.
Por ello, muchos economistas critican la comparación exclusiva con el efectivo.
Las masas monetarias difieren considerablemente.
| Masa monetaria | Contenido | Valor informativo |
|---|---|---|
| M0 | Efectivo y dinero del banco central | Base del cálculo del 166,9 % |
| M1 | Efectivo más depósitos bancarios disponibles diariamente | ya muestra significativamente más dinero en circulación |
| M2 | M1 más depósitos de ahorro y a plazo a corto plazo | refleja el suministro de dinero de forma mucho más realista |
| M3 | M2 más activos del mercado monetario y otros depósitos líquidos | se considera la masa monetaria más amplia |
Si se comparara el valor de mercado de las reservas de oro no con M0, sino con M2 o M3, el respaldo teórico en oro caería drásticamente. De un aparente respaldo total se pasaría a un valor porcentual de un solo dígito bajo.
Para las empresas, los consumidores y los mercados financieros, no solo el efectivo desempeña un papel.
Las transferencias, los saldos bancarios, los ahorros y los depósitos a corto plazo determinan hoy la mayor parte del suministro de dinero de una economía. Precisamente por eso, los bancos centrales vigilan sobre todo las masas monetarias más amplias, M2 y M3.
Proporcionan una información mucho mejor sobre:
Un respaldo en oro basado en M3 reflejaría, por tanto, la realidad económica con mucha más precisión que una mera consideración del efectivo en circulación.
A pesar de todas las críticas, el cálculo no carece de importancia.
El efectivo es la única forma de dinero emitida directamente por el banco central. El dinero bancario, en cambio, se crea principalmente mediante la concesión de créditos por parte de los bancos comerciales.
Por lo tanto, el indicador responde a una pregunta claramente definida:
¿Qué valor de contrapartida poseen las reservas de oro del banco central en relación con el efectivo que él mismo ha emitido?
Especialmente en la comparación histórica, esta perspectiva aporta hallazgos interesantes.
Suiza ocupa aquí una posición especial a nivel mundial.
| Área monetaria | Respaldo teórico en oro del efectivo |
|---|---|
| Suiza | 166,9 % |
| Eurozona | 78,44 % |
| USA | 46,82 % |
| India | 25,59 % |
| Japón | 16,39 % |
| China | 15,36 % |
La cuota excepcionalmente alta ilustra, sobre todo, la magnitud de las reservas de oro suizas y el fuerte aumento del precio del oro.
Curiosamente, los bancos centrales de todo el mundo siguen una estrategia de acumulación de oro.
Mientras el sistema monetario se digitaliza cada vez más, la importancia de las reservas físicas de oro crece simultáneamente. Muchos bancos centrales han estado ampliando sus existencias de forma continua durante años. El oro ya no cumple una función de control de la política monetaria, pero sigue teniendo una gran importancia como reserva de confianza internacional.
Especialmente en tiempos de incertidumbre geopolítica, este aspecto gana peso adicional.
El respaldo teórico en oro del efectivo suizo del 166,9 por ciento es un indicador notable, pero describe exclusivamente el efectivo en circulación.
Quien quiera derivar de ello una conclusión sobre la estabilidad de toda la moneda se queda corto. Solo la observación de las masas monetarias más amplias M2 y, especialmente, M3 muestra cuán grande es la masa monetaria que realmente circula en una economía.
La alta cuota de oro es, por tanto, menos una prueba de un franco especialmente "respaldado por oro" y más una expresión de las reservas de oro excepcionalmente grandes de Suiza. Subraya la importancia estratégica del oro en el sistema monetario internacional, pero no sustituye a un análisis exhaustivo de las masas monetarias modernas.
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Su Helge Peter Ippensen