Ο χρυσός ξεπερνά το ευρώ και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα: Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να ποντάρουν στον χρυσό το 2026
16 Αυγούστου 2026
27% χρυσός, 15% ευρώ. Τα τελευταία στοιχεία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας δείχνουν μια αξιοσημείωτη μετατόπιση στο διεθνές σύστημα αποθεμάτων. Στα τέλη του 2025, ο χρυσός στις τρέχουσες τιμές αγοράς αποτελούσε ήδη περίπου το 27% των παγκόσμιων επίσημων αποθεμάτων. Το ευρώ ανήλθε στο 15%.
Έτσι, ο χρυσός βρίσκεται πλέον όχι μόνο μπροστά από το ευρώ. Ακόμη και τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα (US-Treasuries), τα οποία σύμφωνα με την ΕΚΤ αντιπροσωπεύουν μερίδιο περίπου 22%, υπολείπονται του πολύτιμου μετάλλου.
Η εξέλιξη αυτή συνεχίζεται το 2026. Μόνο το δεύτερο τρίμηνο, οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν καθαρά 289 τόνους χρυσού. Ταυτόχρονα, η τιμή του χρυσού στα μέσα Αυγούστου κινείται και πάλι προς τα 4.400 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά.
Οι αριθμοί δείχνουν: Ο χρυσός έχει γίνει και πάλι ένα στρατηγικό μέγεθος στο διεθνές σύστημα αποθεμάτων.
Ο σημαντικότερος νέος αριθμός προέρχεται από την πρόσφατη έκθεση «The international role of the euro» της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας της 2ας Ιουνίου 2026.
Σύμφωνα με αυτήν, το μερίδιο του χρυσού στα συνολικά επίσημα αποθέματα αυξήθηκε στο 27% μέχρι το τέλος του 2025. Το ευρώ έφτασε το 15%, ενώ τα US-Treasuries ανήλθαν στο 22%.
| Περιουσιακό στοιχείο αποθέματος | Μερίδιο τέλος 2025 |
|---|---|
| Χρυσός | 27 % |
| US-Treasuries | 22 % |
| Ευρώ | 15 % |
Έτσι, η τάση από το προηγούμενο έτος ενισχύθηκε περαιτέρω σημαντικά.
Ωστόσο, η δήλωση «ο χρυσός εκτοπίζει το ευρώ» χρήζει επεξήγησης. Ο χρυσός δεν είναι νόμισμα και δεν αναλαμβάνει τις λειτουργίες του ευρώ στις διεθνείς πληρωμές. Αυτό που ξεπέρασε ο χρυσός είναι το μερίδιο του ευρώ εντός των επίσημων αποθεμάτων, όταν ο χρυσός αποτιμάται στις τρέχουσες τιμές αγοράς.
Αυτή ακριβώς η διάκριση είναι σημαντική.
Με την πρώτη ματιά, θα μπορούσε κανείς να συμπεράνει από τους αριθμούς ότι οι κεντρικές τράπεζες αναδιάρθρωσαν μαζικά τα αποθέματά τους από ευρώ και δολάρια ΗΠΑ σε χρυσό.
Η πραγματικότητα είναι πιο σύνθετη.
Ένα σημαντικό μέρος της αύξησης οφείλεται στην τιμή του χρυσού. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της ΕΚΤ, η τιμή του χρυσού αυξήθηκε ονομαστικά κατά περίπου 60% το 2025, αφού είχε ήδη σημειώσει άνοδο περίπου 30% το 2024.
Αυτό αυξάνει αυτόματα την αξία των ήδη υπαρχόντων αποθεμάτων χρυσού και, συνεπώς, το ποσοστιαίο μερίδιό τους στο σύνολο των αποθεματικών στοιχείων.
Η ΕΚΤ έχει εξαιρέσει αυτό το αποτέλεσμα. Εάν τα αποθέματα χρυσού συνεχίσουν να αποτιμώνται με την τιμή του χρυσού στο τέλος του 2023, ο χρυσός φτάνει μόνο σε μερίδιο 16%. Το ευρώ βρίσκεται τότε επίσης στο 16%, ενώ τα US-Treasuries φτάνουν το 26%.
Αυτό αλλάζει σημαντικά την ερμηνεία.
Στις τρέχουσες τιμές αγοράς, ο χρυσός βρίσκεται σαφώς μπροστά από το ευρώ. Ωστόσο, αν προσαρμοστεί η μαζική αύξηση της τιμής, υπάρχει πρακτικά ισοπαλία μεταξύ των δύο θέσεων αποθεματικών.
Ωστόσο, το αποτέλεσμα της αποτίμησης εξηγεί μόνο ένα μέρος της ιστορίας. Διότι οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν πράγματι να αγοράζουν σημαντικές ποσότητες χρυσού.
Το 2025, οι αγορές μειώθηκαν σε περίπου 850 τόνους σύμφωνα με την ΕΚΤ. Μεταξύ 2022 και 2024, είχαν φτάσει τους πάνω από 1.000 τόνους ετησίως.
Το 2026, ωστόσο, η ζήτηση επιταχύνθηκε και πάλι σημαντικά.
Το δεύτερο τρίμηνο, οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν καθαρά 289 τόνους χρυσού, σύμφωνα με τα τρέχοντα στοιχεία. Αυτό ήταν πάνω από πέντε φορές περισσότερο από ό,τι το πρώτο τρίμηνο και, σύμφωνα με το Reuters, η υψηλότερη τιμή που έχει καταγραφεί ποτέ για δεύτερο τρίμηνο.
Με βάση τη μέση τιμή του χρυσού, η Deutsche Bank εκτιμά την αξία αυτών των αγορών σε περίπου 45 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.
Αυτό είναι ένα κρίσιμο σημείο: Η άνοδος του χρυσού στα αποθέματα δεν είναι αποκλειστικά αποτέλεσμα των υψηλότερων τιμών. Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να επεκτείνουν ενεργά τα αποθέματά τους.
Το πόσο επίκαιρη είναι αυτή η τάση φαίνεται από την Κίνα.
Σύμφωνα με τα στοιχεία του World Gold Council που δημοσιεύθηκαν στις 14 Αυγούστου, η People's Bank of China αύξησε τα αποθέματα χρυσού της κατά 20 τόνους μόνο τον Ιούλιο. Ήταν η μεγαλύτερη μηνιαία αγορά από τα τέλη του 2023 και ήδη ο 21ος συνεχόμενος μήνας κατά τον οποίο η κινεζική κεντρική τράπεζα αγόρασε χρυσό.
Τα επίσημα κινεζικά αποθέματα χρυσού έφτασαν έτσι τους 2.366 τόνους, σύμφωνα με το World Gold Council, και αντιστοιχούσαν σε περίπου οκτώ τοις εκατό των κινεζικών συναλλαγματικών αποθεμάτων.
Επίσης, η μακροπρόθεσμη εξέλιξη είναι αξιοσημείωτη. Από τη ρωσική επίθεση στην Ουκρανία το 2022, η Κίνα έχει αγοράσει περισσότερους από 350 τόνους χρυσού, σύμφωνα με την ΕΚΤ. Ακολουθεί η Πολωνία με περίπου 320 τόνους, η Τουρκία με περίπου 220 τόνους και η Ινδία με περίπου 130 τόνους.
Οι αγορές χρυσού δεν αποτελούν πλέον περιθωριακό φαινόμενο μεμονωμένων αναδυόμενων χωρών.
Γιατί οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν χρυσό, παρόλο που το πολύτιμο μέταλλο δεν αποδίδει τόκους;
Η ΕΚΤ βλέπει έναν σημαντικό παράγοντα στη γεωπολιτική.
Ο χρυσός διαθέτει μια ιδιότητα που αποκτά σημασία σε ένα ολοένα και πιο κατακερματισμένο διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα: Δεν αποτελεί απαίτηση έναντι άλλου κράτους.
Ένα κρατικό ομόλογο είναι πάντα μια υποχρέωση του εκδότη. Μια τραπεζική κατάθεση προϋποθέτει έναν αντισυμβαλλόμενο. Ο φυσικός χρυσός, αντίθετα, δεν ενέχει αντίστοιχο κίνδυνο εκδότη.
Αυτό καθιστά τον χρυσό ελκυστικό για τις κεντρικές τράπεζες που θέλουν να διαφοροποιήσουν τα αποθέματά τους ή να μειώσουν την εξάρτησή τους από μεμονωμένες νομισματικές περιοχές.
Η ΕΚΤ επισημαίνει ρητά ότι οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εξακολουθούν να συγκαταλέγονται στους κεντρικούς παράγοντες που παρακολουθούν οι διαχειριστές αποθεμάτων (reserve managers).
Ο χρυσός θεωρείται έτσι όλο και περισσότερο όχι μόνο ως απόθεμα αξίας, αλλά ως ένα στρατηγικό περιουσιακό στοιχείο αποθέματος (reserve asset).
Η εξέλιξη αυτή θα μπορούσε να συνεχιστεί.
Μια έρευνα του World Gold Council που δημοσιεύθηκε τον Ιούνιο δείχνει ότι το 45% των ερωτηθέντων διαχειριστών αποθεμάτων αναμένει να αυξήσει τα αποθέματα χρυσού του δικού του ιδρύματος εντός των επόμενων δώδεκα μηνών.
Αυτό αποτελεί τιμή ρεκόρ.
Μόνο το ένα τοις εκατό αναμένει μείωση των δικών του αποθεμάτων χρυσού, ενώ το 54% αναμένει αμετάβλητα αποθέματα.
Οι αριθμοί αυτοί συνάδουν με τις πραγματικές αγορές του δεύτερου τριμήνου και τις πρόσφατες αγορές της Κίνας τον Ιούλιο.
Η εξέλιξη αυτή είναι ορατή και στην αγορά.
Στις 14 Αυγούστου 2026, η τιμή spot για τον χρυσό αυξήθηκε στα 4.379,95 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά. Τα προθεσμιακά συμβόλαια χρυσού στις ΗΠΑ έκλεισαν στα 4.437,30 δολάρια.
Ακόμη πιο ενδιαφέρουσα είναι η βραχυπρόθεσμη κίνηση. Από τις αρχές Αυγούστου, ο χρυσός είχε σημειώσει κατά περιόδους άνοδο περίπου 400 δολαρίων ΗΠΑ ή περίπου δέκα τοις εκατό.
Εκτός από τη ζήτηση των κεντρικών τραπεζών, το δολάριο ΗΠΑ, οι προσδοκίες για τα επιτόκια και οι γεωπολιτικές αβεβαιότητες παίζουν σημαντικό ρόλο.
Ένα ασθενέστερο δολάριο καθιστά τον χρυσό φθηνότερο για αγοραστές εκτός της ζώνης του δολαρίου. Ταυτόχρονα, ο χρυσός συχνά επωφελείται από τις προσδοκίες για πτώση ή λιγότερο απότομη αύξηση των επιτοκίων, επειδή το ίδιο το πολύτιμο μέταλλο δεν αποδίδει τρέχοντες τόκους.
Παρά τη δυναμική αυτή, δεν πρέπει να εξαχθεί το λάθος συμπέρασμα από τις στατιστικές των αποθεμάτων.
Ο χρυσός δεν αντικαθιστά ούτε το ευρώ ούτε το δολάριο ΗΠΑ.
Η ίδια η ΕΚΤ τονίζει τα μειονεκτήματα του πολύτιμου μετάλλου ως περιουσιακού στοιχείου αποθέματος. Ο χρυσός δεν αποδίδει τόκους, η τιμή του μπορεί να παρουσιάζει έντονες διακυμάνσεις και η αποθήκευση φυσικού χρυσού συνεπάγεται κόστος.
Επιπλέον, υπάρχει μια δομική διαφορά: Η προσφορά χρυσού δεν μπορεί να επεκταθεί βραχυπρόθεσμα εάν το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα χρειαστεί ξαφνικά πρόσθετη ρευστότητα.
Το δολάριο και το ευρώ διαθέτουν επομένως λειτουργίες που ο χρυσός δεν μπορεί να αναλάβει.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει επομένως μια δεύτερη δήλωση της τρέχουσας έκθεσης της ΕΚΤ.
Ενώ ο χρυσός αποτελεί ένα ολοένα και μεγαλύτερο μερίδιο των αποθεμάτων, ο διεθνής ρόλος του ευρώ αυξήθηκε μετρίως το 2025.
Θα ήταν επομένως λάθος να συναχθεί μια γενική αδυναμία του ευρώ από το αυξανόμενο μερίδιο του χρυσού.
Αντιθέτως, δύο εξελίξεις τρέχουν ταυτόχρονα: Το ευρώ παραμένει ένα κεντρικό διεθνές νόμισμα, ενώ ο χρυσός αποκτά σημασία ως στρατηγικό περιουσιακό στοιχείο αποθέματος.
Ακριβώς εκεί έγκειται η πραγματική ιστορία.
Οι αποφάσεις μιας κεντρικής τράπεζας δεν μπορούν να μεταφερθούν αυτούσιες στους ιδιώτες επενδυτές. Οι κεντρικές τράπεζες επιδιώκουν άλλους στόχους, διαθέτουν άλλους χρονικούς ορίζοντες και πρέπει να διαχειρίζονται τα αποθέματά τους υπό εντελώς διαφορετικές προϋποθέσεις.
Παρ' όλα αυτά, η εξέλιξη είναι αξιοσημείωτη.
Ακριβώς τα ιδρύματα που στηρίζουν το παγκόσμιο σύστημα παραστατικού χρήματος (fiat), διατηρούν μεγάλα αποθέματα χρυσού και συνεχίζουν να αγοράζουν.
Δεν το κάνουν απαραίτητα επειδή κερδοσκοπούν σε άνοδο των τιμών του χρυσού. Γι' αυτούς, η διαφοροποίηση, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η σταθερότητα των αποθεμάτων τους βρίσκονται στο προσκήνιο.
Ο χρυσός ανέκτησε έτσι μια θέση που φαινόταν να έχει χάσει τη σημασία της για μεγάλο χρονικό διάστημα μετά το τέλος του Bretton Woods.
Η τιμή του χρυσού είναι το ορατό σήμα. Τα αποθέματα δείχνουν τη στρατηγική πραγματικότητα.
Παραμείνετε διορατικοί
Δικός σας, Helge Peter Ippensen