Ο Hemingway για τον πληθωρισμό και τον πόλεμο: Γιατί η φράση του από το 1935 φαίνεται και πάλι επίκαιρη σήμερα
26 Οκτωβρίου 2026
Το 1935, ο Ernest Hemingway έγραψε μια φράση που σήμερα μοιράζεται ξανά χιλιάδες φορές στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.
Σε ελεύθερη απόδοση:
Ο πληθωρισμός είναι το πρώτο υποτιθέμενο θαυματουργό φάρμακο μιας κακοδιοικούμενης χώρας.
Ο πόλεμος το δεύτερο.
Και τα δύο θα μπορούσαν να προσφέρουν μια ψευδαίσθηση ευημερίας βραχυπρόθεσμα – αλλά μακροπρόθεσμα δρουν καταστροφικά.
Η πρώτη ερώτηση σε τέτοια αποφθέγματα θα πρέπει πάντα να είναι:
Αυτή τη φορά η απάντηση είναι:
Η φράση προέρχεται από το δοκίμιο του Hemingway „Notes on the Next War: A Serious Topical Letter“, που δημοσιεύτηκε τον Σεπτέμβριο του 1935 στο Esquire.
Και έτσι η ιστορία γίνεται πολύ πιο ενδιαφέρουσα.
Ο Πρώτος Παγκόσμιος Πόλεμος είχε τελειώσει μόλις πριν από 17 χρόνια.
Η Ευρώπη είχε βιώσει πληθωρισμό, υπερπληθωρισμό, οικονομική κρίση και πολιτική ριζοσπαστικοποίηση.
Η Γερμανία ήταν ήδη εθνικοσοσιαλιστική.
Η Ιταλία φασιστική.
Ο Hemingway είχε ζήσει ο ίδιος τον Πρώτο Παγκόσμιο Πόλεμο και έγραψε το κείμενό του ως μια έντονη προειδοποίηση ενάντια σε έναν νέο ευρωπαϊκό πόλεμο.
Τέσσερα χρόνια αργότερα ξεκίνησε ο Δεύτερος Παγκόσμιος Πόλεμος.
Η φράση του, επομένως, δεν ήταν μια αφηρημένη οικονομική θεωρία.
Ήταν:
Εκπληκτικά ενδιαφέρουσα.
Διότι ο πληθωρισμός δεν αλλάζει μόνο τις τιμές.
Αλλάζει επίσης:
Ας υποθέσουμε ένα κράτος που έχει δανειστεί 100 δισεκατομμύρια ευρώ.
Τα χρέη παραμένουν ονομαστικά:
100 δισεκατομμύρια.
Ωστόσο, εάν το γενικό επίπεδο τιμών αυξηθεί σημαντικά, η πραγματική αξία αυτών των 100 δισεκατομμυρίων μειώνεται.
Το κράτος αποπληρώνει τα ίδια ευρώ.
Αλλά αυτά τα ευρώ έχουν λιγότερη αγοραστική δύναμη.
Αυτός είναι ο κεντρικός μηχανισμός.
Το κράτος κατέχει:
χρέη.
Ένας επενδυτής κατέχει:
την απαίτηση επί αυτών.
Ο απροσδόκητος πληθωρισμός μετατοπίζει την πραγματική ευημερία από τον πιστωτή στον οφειλέτη.
Το IMF έχει μελετήσει αυτό το φαινόμενο.
Τα πληθωριστικά σοκ μπορούν αρχικά να μειώσουν τον δείκτη δημόσιου χρέους.
Τα ονομαστικά κρατικά έσοδα αυξάνονται.
Οι δαπάνες αντιδρούν εν μέρει με καθυστέρηση.
Και τα ήδη υπάρχοντα ονομαστικά χρέη χάνουν την πραγματική τους αξία.
Αυτό όμως λειτουργεί μόνο περιορισμένα.
Εάν οι πιστωτές αναμένουν μόνιμα πληθωρισμό πέντε τοις εκατό, δεν θα συνεχίσουν να δανείζουν σε ένα κράτος με δύο τοις εκατό.
Θα απαιτήσουν:
υψηλότερα επιτόκια.
Έτσι αυξάνεται το κόστος χρηματοδότησης.
Οι δαπάνες προσαρμόζονται.
Οι μισθοί επαναδιαπραγματεύονται.
Τα συμβόλαια αλλάζουν.
Το αρχικό πλεονέκτημα εξαφανίζεται.
Ακριβώς γι' αυτό ο πληθωρισμός δεν είναι ένας δωρεάν τρόπος απαλλαγής από το δημόσιο χρέος.
Αυτό κάνει τη λέξη „temporary“ τόσο ενδιαφέρουσα.
Βραχυπρόθεσμα, μια οικονομία μπορεί να φαίνεται ονομαστικά μεγαλύτερη.
Ο κύκλος εργασιών αυξάνεται.
τα φορολογικά έσοδα αυξάνονται.
Οι μισθοί αυξάνονται επίσης κάποια στιγμή.
Οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων μπορούν να αυξηθούν.
Αλλά το κρίσιμο δεν είναι:
Αλλά:
Αυτή είναι η διαφορά μεταξύ ονομαστικής και πραγματικής ευημερίας.
Ο ρυθμός πληθωρισμού στη Γερμανία τον Σεπτέμβριο του 2026 ήταν:
Στην Ευρωζώνη:
Ιδιαίτερα η ενέργεια ώθησε τις τιμές.
Φυσικά, από αυτό δεν προκύπτει ότι:
Ο πληθωρισμός δημιουργήθηκε σκόπιμα.
Αυτός ο ισχυρισμός θα ήταν αναξιόπιστος.
Οι πόλεμοι, οι τιμές της ενέργειας, οι αλυσίδες εφοδιασμού, η νομισματική πολιτική, η δημοσιονομική πολιτική, η εξέλιξη των μισθών και οι προσδοκίες μπορούν να επηρεάσουν τις πληθωριστικές εξελίξεις.
Αλλά για το ιδιωτικό νοικοκυριό το αποτέλεσμα παραμένει αρχικά το ίδιο:
Όμως ο πληθωρισμός δρα σωρευτικά.
Ας υποθέσουμε ότι το επίπεδο τιμών αυξάνεται για δέκα χρόνια κάθε χρόνο κατά μέσο όρο τρία τοις εκατό.
Τότε κάτι που σήμερα κοστίζει 100 ευρώ, μετά από δέκα χρόνια θα κοστίζει περίπου:
Αυτό δεν σημαίνει ότι κάποιος έγινε αυτόματα κατά 34 τοις εκατό φτωχότερος.
Το εισόδημα και η περιουσία μπορούν επίσης να αυξηθούν.
Αλλά τα μετρητά, που απλώς παραμένουν αμετάβλητα, χάνουν την πραγματική τους αγοραστική δύναμη.
Και ακριβώς γι' αυτό ο πληθωρισμός είναι σημαντικός για τους αποταμιευτές.
Εδώ πρέπει να είμαστε ακόμη πιο προσεκτικοί.
Οι πόλεμοι μπορούν να αυξήσουν βραχυπρόθεσμα τη μετρούμενη οικονομική δραστηριότητα.
Το κράτος παραγγέλνει:
άρματα μάχης.
πυρομαχικά.
οχήματα.
αεροπλάνα.
εξοπλισμό.
Άνθρωποι απασχολούνται.
Τα εργοστάσια παράγουν.
Αυτό προσμετράται στο Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (BIP).
Αλλά το να συμπεράνουμε από αυτό ότι ο πόλεμος δημιουργεί ευημερία, θα ήταν ένα θεμελιώδες λάθος.
Ένα άρμα μάχης που παράγεται και στη συνέχεια καταστρέφεται, αυξάνει αρχικά τη μετρούμενη οικονομική δραστηριότητα.
Η κοινωνία όμως δεν κατέχει αυτόματα περισσότερη ευημερία εξαιτίας αυτού.
Αντίθετα.
Ο πόλεμος καταστρέφει:
ανθρώπινες ζωές.
κτίρια.
υποδομές.
επιχειρήσεις.
παραγωγική ικανότητα.
ανθρώπινο κεφάλαιο.
εμπιστοσύνη.
Και συχνά επίσης:
νομίσματα.
Ακριβώς γι' αυτό η αντιπαραβολή του Hemingway είναι τόσο αποτελεσματική.
Ο πληθωρισμός και ο πόλεμος μπορούν να δημιουργήσουν ονομαστική οικονομική δραστηριότητα.
Αλλά η δραστηριότητα δεν είναι αυτόματα:
Πώς προστατεύει μια κοινωνία τα αποθέματά της από την αβεβαιότητα;
Είναι ενδιαφέρον ότι οι κεντρικές τράπεζες απαντούν σήμερα σε αυτό το ερώτημα διαφορετικά από ό,τι πριν από μερικές δεκαετίες.
Αγοράζουν:
Τα τελευταία τέσσερα χρόνια περίπου:
Αυτό είναι περίπου το διπλάσιο από τον μέσο όρο της προηγούμενης δεκαετίας.
Και το 89 τοις εκατό των κεντρικών τραπεζών που συμμετείχαν σε πρόσφατη έρευνα αναμένουν περαιτέρω αύξηση των παγκόσμιων αποθεμάτων χρυσού.
Το 45 τοις εκατό θέλουν να αυξήσουν τα δικά τους αποθέματα.
Όχι επειδή οι κεντρικές τράπεζες πιστεύουν:
„Έρχεται πόλεμος, άρα αγοράζουμε χρυσό.“
Η διαχείριση των αποθεματικών δεν είναι τόσο απλή.
Ο χρυσός διαθέτει μάλλον ορισμένες ιδιότητες που διαφέρουν από τις κλασικές χρηματοοικονομικές επενδύσεις.
Ένα κρατικό ομόλογο είναι:
μια απαίτηση έναντι ενός κράτους.
Μια τραπεζική κατάθεση:
μια απαίτηση έναντι μιας τράπεζας.
Ένα εταιρικό ομόλογο:
μια απαίτηση έναντι μιας εταιρείας.
Ο φυσικός χρυσός, αντίθετα:
Αυτό δεν είναι αξιολόγηση.
Είναι μια περιγραφή της δομής του.
Δεν καταβάλλει τόκο.
Προκαλεί κόστος αποθήκευσης.
Η τιμή του παρουσιάζει σημαντικές διακυμάνσεις.
Και μπορεί για χρόνια να έχει χειρότερη απόδοση από τις μετοχές ή τα ομόλογα.
Επομένως, το σοβαρό συμπέρασμα δεν είναι:
Αλλά:
Ακριβώς γι' αυτό ονομάζεται:
Διαφοροποίηση (Diversification).
Ένα τυπικό νοικοκυριό κατέχει ίσως:
τραπεζικές καταθέσεις.
ασφάλεια ζωής.
συνταξιοδοτικά δικαιώματα.
ομόλογα.
μετρητά.
Όλες αυτές οι θέσεις μετρούνται σε χρήμα.
Πολλές από αυτές είναι υποσχέσεις πληρωμής.
Αυτό μπορεί να είναι απόλυτα λογικό.
Όμως ταυτόχρονα τίθεται το ερώτημα:
Ακριβώς εδώ ένα φυσικό περιουσιακό στοιχείο μπορεί να επιτελέσει μια διαφορετική λειτουργία.
Και αυτό θα ήταν ένας μύθος.
Ο χρυσός αντιδρά βραχυπρόθεσμα σε:
πραγματικά επιτόκια.
δολάριο.
ρευστότητα.
τοποθετήσεις επενδυτών.
πολιτική των κεντρικών τραπεζών.
αποστροφή κινδύνου.
Και πολλούς άλλους παράγοντες.
Μπορεί επομένως κάλλιστα να συμβεί ο πληθωρισμός να είναι υψηλός και ο χρυσός παρόλα αυτά να πέφτει.
Όποιος βλέπει τον χρυσό ως ένα βραχυπρόθεσμο στοίχημα κατά του πληθωρισμού (inflation trade), μπορεί να απογοητευτεί.
Πόσο μέρος της περιουσίας μου θέλω να διακρατώ σε:
υποσχέσεις πληρωμής;
συμμετοχές σε επιχειρήσεις;
ακίνητα;
ρευστότητα;
Και:
φυσικά περιουσιακά στοιχεία;
Σε αυτό δεν υπάρχει καθολική απάντηση.
Αλλά είναι η σωστή ερώτηση.
Όχι επειδή ένας συγγραφέας από το 1935 μας εξηγεί σήμερα τη σωστή επένδυση χρημάτων.
Δεν το κάνει αυτό.
Αλλά επειδή μας θυμίζει κάτι που χάνεται γρήγορα στους ονομαστικούς αριθμούς:
Περισσότερες κρατικές δαπάνες δεν σημαίνουν αυτόματα περισσότερη ευημερία.
Περισσότερη παραγωγή για έναν πόλεμο δεν σημαίνει αυτόματα περισσότερη ευημερία.
Και οι υψηλότερες τιμές των περιουσιακών στοιχείων δεν σημαίνουν αυτόματα περισσότερη αγοραστική δύναμη.
Τι μπορούμε να παράγουμε;
Τι μπορούμε να καταναλώσουμε;
Τι κατέχουμε;
Πόσο παραγωγικοί είμαστε;
Και ποια αγοραστική δύναμη διατηρείται από την περιουσία μας;
Ίσως γι' αυτό η προειδοποίηση του Hemingway μετά από 91 χρόνια εξακολουθεί να είναι επίκαιρη.
Όχι ως επενδυτική σύσταση.
Αλλά ως υπενθύμιση μιας θεμελιώδους διαφοράς:
Και όποιος επιθυμεί να διατηρήσει την περιουσία του μακροπρόθεσμα, θα πρέπει να κατανοήσει ακριβώς αυτή τη διαφορά.
Παραμείνετε διορατικοί.
Δικός σας
Helge Peter Ippensen
Σημείωση: Αυτό το άρθρο προορίζεται αποκλειστικά για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν αποτελεί επενδυτική, φορολογική ή νομική συμβουλή, ούτε προτροπή για αγορά ή πώληση πολύτιμων μετάλλων ή χρηματοοικονομικών μέσων.
