Το χρέος των ΗΠΑ σε επίπεδα παγκοσμίου πολέμου: Γιατί αυτό είναι σημαντικό για τον χρυσό
23 Αυγούστου 2026
101 % του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος των ΗΠΑ.
Σε αυτό το επίπεδο θα ανέλθει το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ που κατέχεται από το κοινό το 2026, σύμφωνα με την τρέχουσα πρόβλεψη του Congressional Budget Office.
Το ιστορικό ρεκόρ;
106 % – το έτος 1946.
Αμέσως μετά τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο.
Έτσι, το αμερικανικό δημόσιο χρέος κινείται και πάλι σε μεγέθη που σημειώθηκαν για τελευταία φορά μετά από έναν παγκόσμιο πόλεμο.
Ωστόσο, η σύγκριση οδηγεί αρχικά σε λάθος κατεύθυνση.
Σε σχέση με την οικονομική απόδοση, το μέγεθος πράγματι ευσταθεί.
Αλλά οι οικονομικές καταστάσεις δύσκολα θα μπορούσαν να είναι πιο διαφορετικές.
Το 1946, οι ΗΠΑ έβγαιναν από τη μεγαλύτερη στρατιωτική σύγκρουση στην ιστορία τους.
Το εξαιρετικό χρέος ήταν αποτέλεσμα μιας εξαιρετικής κινητοποίησης.
Στη συνέχεια συνέβη κάτι καθοριστικό:
Ο δείκτης χρέους μειώθηκε.
Η οικονομική ανάπτυξη, ο πληθωρισμός και τα κατά περιόδους δημοσιονομικά πλεονάσματα ή τα μικρότερα ελλείμματα μείωσαν σημαντικά το βάρος του χρέους σε σχέση με την οικονομική απόδοση επί δεκαετίες.
Το 2026, η αφετηρία είναι διαφορετική.
Οι ΗΠΑ δεν βρίσκονται στο τέλος ενός παγκοσμίου πολέμου.
Παρόλα αυτά, το Congressional Budget Office προβλέπει για το τρέχον οικονομικό έτος έλλειμμα περίπου 1,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ή 5,8 % του ΑΕΠ.
Ακόμη πιο αξιοσημείωτη είναι η περαιτέρω πρόβλεψη.
Το CBO δεν αναμένει ότι ο δείκτης χρέους θα μειωθεί ξανά μετά την επίτευξη αυτού του υψηλού επιπέδου.
Το αντίθετο συμβαίνει.
| Έτος | Δημόσιο χρέος των ΗΠΑ σε % του ΑΕΠ |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | περ. 101 % |
| 2030 | περ. 108 % |
| 2036 | περ. 120 % |
| 2056 | περ. 175 % |
Υπό το ισχύον νομικό πλαίσιο, ο δείκτης χρέους θα ξεπερνούσε το ρεκόρ του 1946 γύρω στο 2030.
Το 2036 θα ήταν περίπου 120 %.
Και στη μακροπρόθεσμη πρόβλεψη του CBO, ο δείκτης φτάνει το 2056 περίπου το 175 % του ΑΕΠ.
Αυτή είναι η καθοριστική διαφορά σε σχέση με τη μεταπολεμική περίοδο.
Τότε, η κορύφωση του χρέους βρισκόταν πίσω από τις ΗΠΑ. Σήμερα, μπορεί να βρίσκεται ακόμα μπροστά τους.
Ο σχετικός δανεισμός είναι μόνο η μία πλευρά της ιστορίας.
Στις 18 Αυγούστου 2026, το συνολικό ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε για πρώτη φορά τα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Από αυτά, περίπου 32,3 τρισεκατομμύρια δολάρια αφορούσαν τίτλους του Δημοσίου (Treasury) που κατέχονται από την αγορά και περίπου 7,8 τρισεκατομμύρια δολάρια αφορούσαν απαιτήσεις εντός του κρατικού συστήματος.
Ωστόσο, ο απόλυτος αριθμός από μόνος του λέει λίγα για τη βιωσιμότητα του χρέους.
Πιο καθοριστικά είναι η οικονομική απόδοση, τα έσοδα και το κόστος χρηματοδότησης.
Και ακριβώς εκεί η εξέλιξη γίνεται ενδιαφέρουσα.
Όχι.
Οι Ηνωμένες Πολιτείες δανείζονται στο δικό τους νόμισμα.
Το δολάριο παραμένει το σημαντικότερο διεθνές αποθεματικό νόμισμα.
Η αγορά των αμερικανικών κρατικών ομολόγων εξακολουθεί να είναι μία από τις μεγαλύτερες και πλέον ρευστές κεφαλαιαγορές στον κόσμο.
Το άμεσο πρόβλημα, επομένως, δεν είναι:
Μπορεί η Αμερική να αποπληρώσει αύριο τα 40 τρισεκατομμύρια δολάριά της;
Το πιο σημαντικό ερώτημα είναι:
Πόσο κοστίζει η μόνιμη χρηματοδότηση αυτού του βουνού χρέους;
Για πολλά χρόνια, οι ΗΠΑ μπορούσαν να χρηματοδοτούν το αυξανόμενο χρέος με ιστορικά χαμηλά επιτόκια.
Αυτό το περιβάλλον έχει αλλάξει.
Τον Αύγουστο του 2026, οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν σε επίπεδα που δεν είχαν σημειωθεί για σχεδόν δύο δεκαετίες.
Η απόδοση των 30ετών Treasuries ξεπέρασε προσωρινά το 5 %.
Αυτό ακούγεται αρχικά αφηρημένο.
Για ένα κράτος με ένα βουνό χρέους άνω των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η διαφορά μεταξύ χαμηλών και υψηλών επιτοκίων αναχρηματοδότησης είναι ωστόσο τεράστια.
Το CBO αναμένει ότι οι καθαρές δαπάνες για τόκους θα αυξηθούν από περίπου 3,3 % του ΑΕΠ το 2026 σε 4,6 % το 2036.
Έτσι, το παρελθόν διεκδικεί ένα ολοένα μεγαλύτερο μερίδιο των μελλοντικών κρατικών εσόδων.
Όχι επειδή το αυξανόμενο δημόσιο χρέος σημαίνει αυτόματα αυξανόμενες τιμές χρυσού.
Αυτή η απλή εξίσωση δεν λειτουργεί.
Ο χρυσός αντιδρά ταυτόχρονα στα πραγματικά επιτόκια, την εξέλιξη του δολαρίου, τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, τους γεωπολιτικούς κινδύνους και τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve.
Οι υψηλές αποδόσεις ομολόγων μπορούν ακόμη και να επιβαρύνουν τον χρυσό.
Η σύνδεση μεταξύ του δημόσιου χρέους και του χρυσού είναι επομένως βαθύτερη.
Ένα αμερικανικό κρατικό ομόλογο είναι ένα περιουσιακό στοιχείο για τον κάτοχό του.
Για τις Ηνωμένες Πολιτείες, το ίδιο ομόλογο είναι ένα χρέος.
Μια τραπεζική κατάθεση είναι περιουσία για τον πελάτη.
Για την τράπεζα είναι μια υποχρέωση.
Ο φυσικός χρυσός λειτουργεί διαφορετικά.
Δεν αποτελεί υποχρέωση κανενός.
Αυτή η ιδιότητα φαίνεται να γίνεται και πάλι πιο σημαντική στο διεθνές σύστημα αποθεματικών.
Οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν καθαρά 289 τόνους χρυσού μόνο το δεύτερο τρίμηνο του 2026.
Το υπόβαθρο δεν είναι μόνο το αμερικανικό δημόσιο χρέος.
Η διαφοροποίηση, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι, οι κυρώσεις και η μείωση των κινδύνων αντισυμβαλλομένου παίζουν επίσης ρόλο.
Θα ήταν επομένως λάθος να συμπεράνουμε μια επικείμενη φυγή από το δολάριο λόγω του αυξανόμενου χρέους των ΗΠΑ.
Το δολάριο παραμένει κυρίαρχο.
Αλλά οι κεντρικές τράπεζες διαφοροποιούν τα χαρτοφυλάκιά τους.
Και ο χρυσός είναι ένας από τους κερδισμένους αυτής της εξέλιξης.
Ίσως γι' αυτό δεν είναι η ομοιότητα των δύο ετών το πιο ενδιαφέρον στοιχείο.
Αλλά η διαφορά τους.
Το 1946, ο παγκόσμιος πόλεμος και η μαζική κρατική κινητοποίηση βρίσκονταν πίαω από τις ΗΠΑ.
Στη συνέχεια, ο δείκτης χρέους μειώθηκε επί δεκαετίες.
Το 2026, ο δείκτης βρίσκεται και πάλι γύρω στο 101 % του ΑΕΠ.
Όμως το CBO δεν προβλέπει μείωση.
Προβλέπει:
108 % το 2030.
120 % το 2036.
175 % το 2056.
Φυσικά, οι μακροπρόθεσμες προβολές δεν είναι προβλέψεις. Η φορολογική πολιτική, οι δαπάνες, η ανάπτυξη, ο πληθωρισμός και τα επιτόκια μπορούν να αλλάξουν σημαντικά την εξέλιξη.
Αλλά ακριβώς γι' αυτό είναι πολύτιμες τέτοιες προβολές:
Δείχνουν πού οδηγεί η τρέχουσα πορεία υπό ορισμένες παραδοχές.
Το 1946, το υψηλό χρέος ήταν αποτέλεσμα μιας εξαιρετικής κρίσης. Το 2026 κινδυνεύει να γίνει η κανονικότητα.
Και ίσως αυτός ακριβώς είναι ο αριθμός στον οποίο θα πρέπει να δώσουν προσοχή οι επενδυτές χρυσού.
Όχι τα 40 τρισεκατομμύρια.
Συνεπώς 101 τοις εκατό – με αυξητική τάση.
Παραμείνετε διορατικοί
Δικός σας, Helge Peter Ippensen