1. duben 2026 je datum, které má na trhu s drahými kovy více signálního účinku, než se na první pohled zdá. Od tohoto rozhodného dne totiž mají indické fondy oceňovat své fyzické zásoby zlata a stříbra již nikoliv podle londýnské ceny LBMA, nýbrž prostřednictvím spotových cen zjišťovaných v Indii na uznaných burzách.
Omyl, který se právě rychle šíří: „Indie vystupuje z LBMA.“ Realita je techničtější, ale neméně významná. Nejde o symbolickou změnu sdružení, ale o otázku, která cena bude v budoucnu sloužit jako reference pro denní oceňování v indických ETF na zlato a stříbra – a tím i o moc benchmarku.
Indický úřad pro dohled nad finančním trhem SEBI v oběžníku (Circular) stanovil, že Mutual Funds mají v budoucnu oceňovat fyzické zlato a stříbro na základě „polled spot prices“, které zveřejňují uznané indické burzy a které se používají k vypořádání fyzicky plněných kontraktů na zlato a stříbro. To platí od 1. dubna 2026 a nahrazuje dosavadní obvyklou orientaci na ceny LBMA pro oceňování ETF.
Proč je to více než byrokracie: Pravidla oceňování určují, jak blízko zůstane finanční produkt reálné tržní ceně. A rozhodují o tom, která tržní infrastruktura – Londýn nebo Indie – nastaví referenční rámec.
Benchmarky působí neutrálně, ale vždy jsou také infrastrukturou. Ten, kdo poskytuje referenci, soustřeďuje data, likviditu, důvěru a výkladovou suverenitu. Pokud velký vnitřní trh, jako je Indie, změní logiku oceňování drahých kovů v ETF na lokální ceny, je to krok k silnější regionalizaci tvorby cen – alespoň pro produkty šité na míru indickému investorovi.
Pro evropské soukromé investory se tím spotová cena v eurech nezmění přes noc. Mění to však mapu referencí: Čím více velkých trhů bude používat vlastní spotové fixingy a vypořádací ceny jako benchmark, tím více se bude globální proces tvorby cen stávat souhrou několika center.
Zároveň zůstává londýnský trh se standardy LBMA a logikou Good-Delivery ústředním pilířem mezinárodního obchodu. Otázkou není ani tak „buď, anebo“, ale spíše: Jak se budou cenové impulzy v budoucnu rozdělovat mezi Londýn, americké termínové trhy a rostoucí regionální centra (hubs)?
Pro zařazení do souvislostí stojí za pohled dnešní cenová kotva v eurech. K 05.04.2026 se cena zlata pohybuje kolem 4 059,14 EUR za trojskou unci, zatímco stříbro se obchoduje za přibližně 63,38 EUR za trojskou unci.
To je důležité, protože debaty o benchmarku často působí abstraktně – ve skutečnosti však rozhodují o tom, jak rychle a jak čistě se takové cenové pohyby promítnou do produktů, ocenění a nakonec i do nákupních a prodejních kurzů.
Změna se týká především „cesty“ od globální referenční ceny k lokálnímu ocenění. To lze dobře rozlišit na základě logiky oceňování:
| Aspekt | Dosavadní reference LBMA (oceňování) | Nový předpis SEBI od 01.04.2026 |
|---|---|---|
| Zdroj ceny | Cena LBMA jako mezinárodní referenční kotva | „Polled“ spotové ceny na uznaných indických burzách |
| Lokální vazba | Musí se přiblížit vnitřnímu trhu prostřednictvím přepočtů/úprav | Cena vzniká blíže domácímu obchodnímu a vypořádacímu prostředí |
| Cílový stav | Globální benchmark jako výchozí bod | Domestic Market Conditions jako měřítko ocenění |
Hlavní sdělení: Indie nenahrazuje „zlato z Londýna“, nýbrž optiku oceňování.
Kdo čte jen titulek, myslí na geopolitický třesk. Kdo čte pravidlo, rozpozná skutečné jádro: Indie přesouvá oceňování ETF z globálního benchmarku na lokální spotový mechanismus – od 1. dubna 2026.
Je to jeden z kamínků v širším vývoji: trhy s drahými kovy se stávají multipolárními, benchmarky rozmanitějšími a cenové impulzy regionálnějšími. A právě proto se vyplatí se u „ceny“ v budoucnu ptát ještě přesněji: Která cena – a z jakého trhu?
Zůstaňte prozíraví
Váš Helge Peter Ippensen
