Нова данъчна разпоредба разтърсва пазара на сребро: Защо безмитните складове в Германия внезапно поскъпват – и защо Spargold към днешна дата не е засегнат

На 9 април 2026 г. Федералното министерство на финансите (BMF) с писмо относно освобождаването от ДДС при доставки, свързани с внос (§ 4 № 4b UStG), конкретизира наново практиката по отношение на данъка върху добавената стойност. Решаваща е една формулировка, която в действителност определя цели бизнес модели: освобождаването от данък предполага, че действително е предвиден внос за свободно обращение съгласно митническото или данъчното законодателство.

Това засяга преди всичко структури, при които сребро и други метали са били съхранявани в германски безмитни складове, докато стоката е сменяла собственика си многократно там, без да е планиран реален внос за свободно обращение. Именно тези констелации стават по-малко атрактивни или практически невъзможни за изпълнение с новото тълкуване на BMF. Handelsblatt описва последиците много конкретно: инвеститорите вече не могат да избягват ДДС при метали като среброто с помощта на германски безмитни складове, а първите търговци вече са преустановили трансакциите.

Важно е ясното разграничение: не са засегнати „безмитните складове сами по себе си“, а определени приложения на ДДС и модели за сетълмент около германските безмитни складове, когато липсва перспектива за внос.

Какво конкретно се промени – и защо това засяга именно германските безмитни складове

Безмитните складове са митнически складове, в които може да се съхранява стока от трети страни, докато тя не бъде въведена в свободно обращение в ЕС. Досега за някои участници на пазара беше атрактивна структура, при която физическата стока оставаше в германския безмитен склад, но се търгуваше икономически. Сега BMF пояснява, че освобождаването от данък съгласно § 4 № 4b UStG е обвързано с „предхождащата вноса доставка“ и че е налице внос, когато стока от трета страна се въвежда в страната за свободно обращение съгласно митническото или данъчното законодателство.

Последицата не е абстрактна, а оперативна: ако стоката остане в германския безмитен склад и не е предвиден действителен внос за свободно обращение, липсва именно условието, с което BMF обвързва освобождаването. По този начин под натиск попадат по-специално моделите, които залагаха на „смяна на собствеността без внос“.

Защо това засяга толкова силно именно среброто

Среброто е особено чувствително от гледна точка на инвеститорите, тъй като за разлика от инвестиционното злато, в Германия то обикновено се третира по различен начин по отношение на ДДС. Инвестиционното злато е освободено от данък съгласно § 25c UStG при определени условия, което създава структурно предимство пред среброто.

Ако сега за среброто отпаднат определени пътища за сетълмент чрез германски безмитни складове, компонентът ДДС в крайната цена отново става по-видим. Това обяснява защо новината достигна до бранша толкова бързо и защо търговците коригират процесите си в краткосрочен план.

Същевременно среброто фундаментално остава пазар със структурно напрежение. Според Reuters, позовавайки се на Silver Institute и Metals Focus, глобалният дефицит на сребро през 2026 г. се очаква да се увеличи до 46,3 млн. унции след 40,3 млн. унции през 2025 г.; освен това от 2021 г. насам от наличностите са изтеглени общо 762 млн. унции.
В такава среда всяко допълнително триене при сетълмента действа не като теория, а като ценови фактор.

Решаващото за читателите: Германските безмитни складове са засегнати – Spargold към днешна дата не е

Основното послание за клиентите на Spargold може да бъде формулирано ясно, без правно преувеличение: Spargold към днешна дата не използва модел, базиран на „смяна на собствеността в германски безмитен склад без перспектива за внос“. Решаваща е логиката на писмото на BMF: става въпрос за обвързване с действителен, предвиден внос за свободно обращение.

Spargold залага в своя модел на физическа стока и прозрачно ценообразуване, без да разчита на това, че ефектите от ДДС ще бъдат постигнати чрез германски безмитни складове чрез чисти конструкции за съхранение/счетоводно отчитане. По този начин обсъжданата на пазара проблемна констелация не е насочена към структурата на Spargold. Тази класификация не е правен съвет, а трезво разграничение от практиката, описана в Handelsblatt, при която именно германските безмитни складове са били използвани като инструмент за оптимизация на ДДС.

Цената е сигнал – данъците и сетълментът са реалност

Много инвеститори гледат първо спот цената. На практика крайната цена е сумата от спот цената, надценката, логистиката/застраховката и логиката на данъчното облагане или сетълмента. Ако данъчното третиране за определени модели на германски безмитни складове се промени, разликата между „цената на екрана“ и „цената при покупка“ отново ще стане по-голяма. Фактът, че търговците спират трансакциите, е преди всичко сигнал за преструктуриране на процесите: нови доказателства, нова логика на веригата за доставки, ново ценообразуване.

Анализ: Какво наистина трябва да сравняват инвеститорите сега

BMF говори за тълкуване/прилагане на законодателството за ДДС, а не за обща забрана на безмитните складове. На практика обаче са важни детайлите на веригата за доставки, договорната перспектива за внос и веригата от доказателства.
За инвеститорите това означава: продуктите и моделите за съхранение ще се различават по-силно, а сравнението на цените ще зависи още по-последователно от крайната цена „all-in“.

Таблица 1: Хронология на промяната и непосредствени пазарни реакции

Таблица 2: Логика на изчисление – какво могат да означават 19 % ДДС в покупната цена

Точните цени варират в зависимост от продукта, търговеца, надценката и данъчното третиране. За ориентир примерът показва само ефекта от 19% ДДС върху нетната стойност на стоката.

Заключение: „Разяснение“ с истинска цена – но не за всеки модел

Новото тълкуване на BMF не променя цената на среброто, но променя механиката на това как среброто може да се търгува и съхранява в определени модели чрез германски безмитни складове. За инвеститорите това означава: по-малко пространство за маневриране чрез начините на сетълмент, повече фокус върху финалната крайна цена и конкретната структура на продукта. И най-важната яснота за клиентите на Spargold е: към днешна дата моделът на Spargold не зависи именно от тези конструкции, които сега попадат под натиск в Германия.

Останете далновидни

Ваш Хелге Петер Ипенсен