De amerikanska räntorna på 30-åriga statsobligationer har stigit för sjätte gången i rad och markerar därmed den högsta nivån på över två decennier — sedan år 2002. Detta är en miljö där guld normalt sett faller. Istället: Guldpriset noteras till 4 194,48 US-dollar per troy ounce, steg med 1,6 procent föregående dag och håller sin kurs. Denna motståndskraft kräver en förklaring — och är för investerare den egentliga intressanta signalen.
När räntan på 30-åriga amerikanska statsobligationer stiger sex handelsdagar i rad och når den högsta nivån sedan 2002, skickar obligationsmarknaden ett tydligt budskap: Investerare kräver mer kompensation för att låna ut pengar till den amerikanska staten i trettio år. Detta sker av två anledningar.
För det första: Inflationsförväntningar. Brent-olja noteras till 102,70 US-dollar per fat — en ökning med cirka 70 procent sedan årsskiftet. Energi driver inflation, och en varaktigt hög energiinflation får obligationsinvesterare att kräva högre räntor för att kompensera för köpkraftsförlusten. För det andra: Ränteförväntningar. Fed genomförde sin första räntehöjning sedan 2023 först i mitten av oktober. Marknaden prisar in att fler höjningar kan följa — vilket pressar kurserna på långfristiga obligationer och driver upp deras räntor.
Enligt konventionell marknadslogik borde guld falla i denna miljö: Stigande räntor ökar alternativkostnaden för det räntefria guldet. Faktum är dock att guld avslutade september med ett tapp på cirka sex procent, men har sedan återhämtat sig. Tre faktorer förklarar den nuvarande stabiliteten:
Brent-olja på 102,70 USD är ett tveeggat svärd för guld. Å ena sidan driver ett högt oljepris på inflationen — vilket på lång sikt ökar behovet av köpkraftsskydd och stöder guld. Å andra sidan ökar det trycket på Fed att höja räntorna — vilket på kort sikt pressar guld.
Intressant: I den nuvarande marknadsmiljön verkar inflationsskyddseffekten (positiv för guld) verka starkare än räntehöjningseffekten (negativ för guld). Detta är en av anledningarna till att guld inte viker ner sig trots ränteuppgången.
Det kan ändras så snart saudiska leveransökningar sänker oljepriset avsevärt — då skulle även inflationstrycket lätta, och med det en av de viktigaste stöttepelarna för guld.
Två datapunkter står i fokus på kort sikt: Den amerikanska arbetsmarknadsrapporten och PCE-inflationsdata (privat konsumtion). En stark arbetsmarknad skulle göra ytterligare räntehöjningar mer sannolika — negativt för guld. Svaga sysselsättningsdata skulle kunna minska trycket på Fed och ge guld medvind.
På medellång sikt förblir den övergripande bilden hausseartad för guld: Global statsskuld på rekordnivåer, strukturell inflation genom energi och AI-infrastruktur, samt ihållande geopolitiska spänningar. På kort sikt är kampen mellan räntehöjningsförväntningar och krispremie öppen.
För bankernas guldprisprognos: Bankernas guldprisprognos: Varför experter är optimistiska trots korrigering. För sambandet mellan olja, Iran och guld: Guldpris Iran-konflikt: När oljan stiger och guldet ändå faller.
När Fed höjer de korta styrräntorna stiger först räntorna på kortfristiga obligationer direkt. Långfristiga räntor (tio år, 30 år) reagerar mer komplext: De stiger om marknaden förväntar sig att inflationen förblir hög på lång sikt eller att fler räntehöjningar följer. Den sjätte uppgången i rad för 30-årsräntan visar att marknaden prisar in strukturellt högre räntor för framtiden.
Mycket höga obligationsräntor ökar trycket på räntefritt guld — eftersom investerare nu kan få mer avkastning genom statsobligationer. Att guld ändå håller emot är ett tecken på att andra faktorer (inflation, geopolitik, centralbanksefterfrågan) överkompenserar för ränteeffekten. Historiskt sett upphör trycket på guld så snart obligationsräntorna har nått sin topp — vilket då ofta blir startskottet för nästa guldrally.
Vid ett guldpris på 4 194,48 USD och en EUR/USD-kurs på cirka 1,10 motsvarar det ett guldpris i EUR på cirka 3 813 EUR per troy ounce — en direkt beräkning baserad på växelkurs och pris. Fluktuationer i växelkursen kan förändra EUR-priset med en till två procent dagligen utan att USD-priset rör sig.
Den tydligaste historiska parallellen är miljön under finanskrisen: De amerikanska obligationsräntorna var förhöjda, men guld steg ändå från cirka sexhundra till nästan tvåtusen USD — eftersom risker för finanskris och inflationsoro vägde tyngre än ränteeffekten. Om den nuvarande situationen utvecklar en liknande dynamik beror på hur länge de geopolitiska spänningarna och inflationstrycket kvarstår.
Denna artikel är endast avsedd för allmän information och utgör inte investeringsrådgivning. Investeringar i ädelmetaller är förenade med risker. Vänligen rådgör med en oberoende finansiell rådgivare vid investeringsbeslut.
