55 år med Nixon-chocken: Från guld för 35 dollar till guld för 4 600 dollar
23 augusti 2026
35 US-dollar per troy-uns.
Till detta pris kunde utländska centralbanker en gång i tiden växla in sina dollarreserver mot guld.
Den 15 augusti 1971 upphävde USA:s president Richard Nixon denna inlösenrätt.
”Tillfälligt”.
Den återvände aldrig.
55 år senare, den 21 augusti 2026, översteg guldet tidvis 4 600 US-dollar per troy-uns.
Det motsvarar nominellt mer än 130 gånger det dåvarande officiella guldpriset.
Men att dra slutsatsen att guld helt enkelt har blivit ”mer värdefullt” med denna faktor vore för enkelt.
Historien är mer komplicerad.
År 1971 fanns det sedan länge ingen allmän inlösenrätt av dollar mot guld för amerikanska medborgare.
Bretton Woods var ett internationellt valutasystem.
Andra valutor var i princip kopplade till dollarn. Dollarn i sin tur var konverterbar till guld för utländska valutamyndigheter till ett officiellt pris på 35 dollar per troy-uns.
Dollarn utgjorde därmed centrum i det internationella valutasystemet.
Och guldet begränsade i slutändan löftet bakom denna dollar.
Så länge världsekonomin växte behövde den ytterligare dollar.
Dessa dollar hamnade utomlands genom amerikanska utgifter, investeringar och underskott.
Därmed uppstod en grundläggande motsägelse.
Världen behövde dollar som internationell reservvaluta.
Ju fler dollar som fanns utanför USA, desto svårare blev det dock för USA att upprätthålla löftet att växla in dessa dollar mot sina begränsade guldreserver till 35 dollar per troy-uns.
Detta problem blev känt som Triffin-dilemmat.
Under 1960-talet förvärrades situationen.
USA finansierade höga statsutgifter, Vietnamkriget och sociala program. Samtidigt steg inflationen.
Allt fler dollar mötte en begränsad amerikansk guldtillgång.
Vid något tillfälle ställdes den avgörande frågan:
Vad händer om alla faktiskt vill växla sina dollar mot guld?
Nixon reagerade.
På kvällen den 15 augusti tillkännagav han ett omfattande ekonomiskt-politiskt program.
En del av detta fick särskilt stora historiska konsekvenser:
Dollarns konverterbarhet till guld upphävdes.
Därmed började slutet för Bretton Woods-systemet. År 1973 övergick de stora valutorna slutligen till i huvudsak rörliga växelkurser.
Från och med då fanns det inte längre någon fast guldmängd som utländska centralbanker kunde växla in sina dollarreserver mot.
Dollarn blev kvar.
Inlösenlöftet försvann.
Det är precis här historien blir intressant.
Man hade kunnat förvänta sig att guld skulle förlora i betydelse när dess formella monetära funktion upphörde.
Motsatsen skedde.
Guld gick från att vara valutasystemets officiella ankare till att bli en fritt handlad tillgång.
1971: 35 dollar i officiellt guldpris.
Idag: mer än 4 600 dollar på marknaden.
Men denna jämförelse kräver en avgörande begränsning.
Nominellt stämmer storleksordningen.
Ekonomiskt sett berättar den dock bara en del av historien.
Mellan 1971 och 2026 ligger 55 år av inflation, ekonomisk tillväxt, förändringar i penningmängden, räntecykler, finanskriser, geopolitiska konflikter och en massiv expansion av de globala finansmarknaderna.
4 600 dollar år 2026 har naturligtvis inte samma köpkraft som 4 600 dollar år 1971.
Därför är jämförelsen inte intressant som en avkastningsberäkning.
Något annat är intressant:
Måttenheten har förändrats.
Guld har förblivit guld.
Dollarn år 2026 är monetärt sett inte längre samma dollar som under Bretton Woods.
Ännu mer anmärkningsvärt är vad centralbankerna gör idag.
De håller fortfarande stora guldlager.
År 2025 köpte centralbankerna netto cirka 863 ton guld.
Och under 2026 fortsätter utvecklingen.
Enligt de senaste uppgifterna från World Gold Council uppgick centralbankernas nettoköp till 289 ton enbart under det andra kvartalet.
Det var cirka 62 procent mer än under det andra kvartalet föregående år och ett rekordvärde för ett andra kvartal.
Guldet lösgjordes alltså från sin fasta koppling till dollarn för 55 år sedan.
Centralbankerna har därför ingalunda gett upp det.
Guld har en egenskap som inte har förändrats sedan 1971.
En statsobligation är en fordran på en stat.
En bankinsättning är en fordran på en bank.
En valuta är i slutändan en del av ett penningsystem som bärs upp av institutioner.
Fysiskt guld är däremot inte en fordran på någon annan.
Det har ingen emittent som måste uppfylla löftet.
Särskilt i en värld med ökande statsskuld, geopolitisk fragmentering och finansiella sanktioner får denna egenskap återigen strategisk betydelse.
Nej.
Det finns för närvarande inga tillförlitliga tecken på det.
Inte heller centralbankernas kraftiga guldköp innebär att dollarn eller euron står inför att ersättas inom kort.
US-dollarn förblir den dominerande internationella reservvalutan.
Guld fyller en annan funktion.
Just därför bör man vara försiktig med spektakulära beräkningar enligt vilka en ny guldmyntfot automatiskt skulle kräva guldpriser på 10 000, 20 000 eller ännu fler dollar.
Sådana scenarier kan konstrueras matematiskt.
De är ingen prognos.
Den egentliga lärdomen av Nixon-chocken är inte att vi står omedelbart inför en ny guldmyntfot.
Den är mer grundläggande.
Monetära ordningar är inga naturlagar.
Sie fungerar så länge deras politiska och ekonomiska förutsättningar fungerar.
Bretton Woods framstod efter andra världskriget som en ny internationell ordning.
27 år efter dess grundande började det falla samman.
Dollarn överlevde systemskiftet och förblev den viktigaste internationella valutan.
Och guldet?
Även guldet överlevde.
Inte längre som ett fastställt monetärt ankare, utan som en fritt värderad reserv- och investeringstillgång.
Nixon kunde 1971 bryta kopplingen mellan dollarn och guldet. Men han kunde inte därmed avsluta guldets monetära betydelse.
Kanske är det därför, efter 55 år, inte utvecklingen från 35 till mer än 4 600 dollar som är den mest intressanta siffran.
Utan det faktum att centralbanker år 2026 fortfarande köper hundratals ton guld.
Förbli framsynt
Vänliga hälsningar, Helge Peter Ippensen