863 ton.
Så mycket guld köpte världens centralbanker netto enbart under 2025.
Under första halvåret 2026 tillkom enligt uppskattningar från World Gold Council ytterligare:
till. World Gold Council
Man skulle kunna sammanfatta denna utveckling med en enda mening:
Centralbanker köper guld.
Men Bundesbankschefen Joachim Nagel har just förklarat varför.
Och den delen är betydligt mer intressant.
Den 5 oktober talade Nagel vid London Bullion Market Associations Global Precious Metals Conference i Sorrento.
Temat för hans huvudanförande:
Geopolitik.
Penningpolitik.
Och:
Nagels utgångspunkt låter till en början som klassiskt centralbanksspråk.
Centralbanker behöver reserver.
Dessa ska uppfylla tre syften:
Likviditet.
Säkerhet.
Avkastning. Bundesbank
Men sedan kommer han till en fundamental skillnad.
Valutareserver består vanligtvis till en betydande del av:
Statsobligationer,
Bankinlåning,
Centralbankstillgodohavanden
och andra fordringar.
Det innebär:
På andra sidan står någon som måste uppfylla ett åtagande.
En stat måste betala ränta och amortering på sin obligation.
En bank måste betala tillbaka insättningen.
Nagel beskriver skillnaden mot guld mycket precist:
Fysiskt guld är inte beroende av att en emittent eller affärspartner uppfyller ett betalningsåtagande. Bundesbank
Det låter tekniskt.
Men det är en fundamental skillnad.
Precis därför kan guld diversifiera en reservportfölj.
Sedan några år tillbaka har centralbanker återupptäckt ett problem som verkade mindre viktigt under globaliseringens decennier.
En tillgång kan vara ekonomiskt sund.
Och ändå:
Nagel formulerar det tydligt.
Utländska värdepapper och insättningar kan frysas inom ramen för sanktioner.
När det gäller fysiskt guld som en centralbank förvarar i det egna landet finns inte denna konkreta risk. Bundesbank
Och plötsligt får frågan:
Var finns min förmögenhet?
en helt annan betydelse.
Det har inte alltid varit så.
År 1950 utgjorde guld, enligt Nagels beskrivning till dåvarande marknadsvärden, nästan:
70 %
av de globalas centralbanksreserverna.
Efter slutet på Bretton Woods och med växande globalisering förändrades detta.
Statsobligationer erbjöd attraktiv avkastning.
Kapitalmarknaderna blev mer internationella.
Politiskt samarbete ökade.
Valutareserverna växte.
Guld förlorade i relativ betydelse.
Fram till 2009 sjönk dess andel till ungefär:
Då verkade guld nästan vara en relik från det gamla valutasystemet.
Sedan förändrades världen igen.
Efter den globala finanskrisen började centralbanker återigen köpa guld netto.
Särskilt:
Kina.
Ryssland.
Senare tillkom flera andra tillväxtländer.
Nagel nämner flera orsaker till detta.
Låga obligationsräntor minskade alternativkostnaden för guld.
Geopolitiska risker ökade.
Och sanktioner förändrade bedömningen av valutareserver. Bundesbank
Därmed blev en gammal fråga plötsligt aktuell igen:
Sedan dess har guld fått en enormt ökad vikt i centralbankernas balansräkningar.
2023:
cirka 14 % av de globala reserverna.
2025:
nästan 25 %. Bundesbank
Vid en första anblick skulle man kunna tro:
Att centralbankerna nästan hade fördubblat sina guldpositioner.
Men det är just här Nagels tal blir särskilt intressant.
För han korrigerar själv denna tolkning.
Nagel räknar ut:
Om guldpriset inte hade stigit sedan 2023, skulle guldets reservandel inte ha stigit till 25 procent.
Utan till:
Det är en anmärkningsvärd siffra.
För den visar:
Den enorma förändringen av reservandelen är till stor del:
Inte bara en mängdeffekt.
Man måste skilja dessa tydligt åt.
2025:
863 ton netto.
Därmed låg efterfrågan visserligen under de mer än 1 000 ton som noterades under vart och ett av de tre föregående åren.
Men fortfarande nästan dubbelt så högt som det långsiktiga genomsnittet från 2010 till 2021 på:
473 ton per år. World Gold Council
Och under 2026 fortsätter historien.
Första halvåret:
345 ton.
Enbart andra kvartalet:
289 ton. World Gold Council
I augusti tillkom, enligt redan publicerade nationella data, ytterligare:
39 ton nettoköp
till. World Gold Council
Detta är inget teoretiskt intresse för guld.
Det är fysisk efterfrågan.
Och även detta talar Nagel om.
Guld ger:
Det medför:
Och dess positiva avkastning beror på att marknadspriset stiger.
Precis därför var statsobligationer särskilt attraktiva jämfört med guld under 1980- och 1990-talen. Bundesbank
Dessa nackdelar har inte försvunnit.
Tvärtom:
Dagens högre obligationsräntor förbättrar återigen den relativa attraktionskraften för obligationer.
Och ändå tror Nagel att guld kommer att fortsätta vara efterfrågat som reserv.
Varför?
Ju högre statsskulden stiger, desto mer relevant blir en annan fråga:
En statsobligation kan ge fem procents avkastning.
Men dessa fem procent existerar för att någon på andra sidan har tagit på sig skulder.
Guld ger ingenting.
Men:
Ingen är skyldig en guldtacka dess återbetalning.
Det är den avgörande motsatsen.
Båda fyller olika funktioner.
Statsobligationer kan:
ge löpande intäkter,
vara mycket likvida,
fungera som säkerhet,
och i många situationer vara utpräglat värdebeständiga.
Guld kan däremot:
inte ge någon kupongränta,
variera kraftigt i pris,
och medföra lagerkostnader.
Därför är det intressanta begreppet inte:
Trots återigen högre obligationsräntor.
Trots guldprissvängningar.
Trots lagerkostnader.
Hans slutsats lyder:
”Sammantaget talar fortfarande mycket för en ytterligare diversifiering mot guld.” Bundesbank
Detta är ingen köprekommendation för privatinvesterare.
Men det är ett mycket tydligt uttalande om guldets funktion i en reservportfölj.
World Gold Council tillfrågade centralbankernas reservförvaltare under 2026.
Resultatet:
förväntar sig att de globala centralbanksreserverna av guld kommer att öka under de kommande tolv månaderna.
Och rekordhöga:
förväntar sig större guldinnehav i den egna institutionen. World Gold Council
Detta är särskilt anmärkningsvärt eftersom guldpriserna redan var exceptionellt höga.
Centralbankerna köper alltså inte bara när guld verkar billigt.
De följer uppenbarligen ett mer strategiskt övervägande.
Här finns för övrigt ett fel i BÖRSE-ONLINE-artikeln.
Där nämns mer än 3 500 ton.
Bundesbanks officiella siffror lyder:
Av dessa fanns vid slutet av 2025:
1 710 ton i Frankfurt
1 236 ton i New York
404 ton i London. Bundesbank Publikationen
Marknadsvärdet på dessa guldreserver låg vid slutet av 2025 på cirka:
395 miljarder euro.
Även detta visar dimensionen.
Man bör inte bara kopiera centralbanker.
Deras uppgifter skiljer sig fundamentalt från ett privathushålls.
En centralbank måste:
förvalta valutareserver,
tillhandahålla likviditet,
hantera kriser,
vid behov intervenera på valutamarknaden.
En privat investerare har andra mål.
Men den underliggande frågan är förvånansvärt lik:
En aktie beror på ett företag.
En obligation på en gäldenär.
Ett banktillgodohavande på en bank och det tillhörande regelverket.
En fastighet på en tomt, ett rättssystem och ett läge.
Fysiskt guld:
på sitt eget fysiska innehav och marknadsvärde.
Inte:
Allt i guld.
Utan:
Fysiskt guld fyller en annan funktion än:
en ETF,
en statsobligation,
en aktie,
ett bankkonto.
Och just denna olikhet kan göra diversifiering värdefull.
Nagel talar inte abstrakt om något guldpris.
Han talar uttryckligen om:
För argumentet om avsaknad av emittent- eller motpartsrisk fungerar bara fullt ut om det faktiskt finns fysisk metall och om ägar- och förvaringsstrukturen är tydlig.
Ett rent anspråk på guld är i sin tur:
ett anspråk.
Och därmed är vi vid en av de centrala principerna för Spargold:
Inte:
”Guld stiger.”
Inte:
”Centralbanker köper.”
Och inte heller:
”Dollarn försvinner.”
Utan:
Det är ingen motsägelse.
Det är riskhantering.
Och kanske förklarar just det bättre än någon guldprisprognos varför guld efter tusentals år fortfarande ligger i moderna centralbankers valv.
Guld behöver inte lova något.
Det behöver bara:
Förbli framsynt.
Vänliga hälsningar,
Helge Peter Ippensen
