Zlato se je v začetku junija 2026 občutno pocenilo – vendar strukturni dejavniki ostajajo. Je cena zlata 8.900 evrov do konca leta 2030 mogoča?

4.328 ameriških dolarjev 7. junija – in kljub temu marsikaj govori v prid „več dobrim letom“

7. junija 2026 zlato kotira pri približno 4.329 ameriških dolarjih za unčo. S tem je cena precej pod najvišjo vrednostjo leta, a še vedno na zgodovinsko visoki ravni. Že ta kontrast pojasnjuje, zakaj imajo številni vlagatelji hkrati dva občutka: olajšanje zaradi korekcije in spoštovanje do obsega premika.

Pretekli meseci namreč niso bili „linearni“. Reuters ocenjuje padec z rekordne vrednosti na približno 16 odstotkov, potem ko je zlato januarja doseglo nove vrhove. Hkrati širša slika ostaja nespremenjena: zlato se kratkoročno odziva na dolar, nafto in pričakovanja glede obrestnih mer, dolgoročno pa ga zaznamuje strukturno povpraševanje.

Intervju v Handelsblattu kot signal: 8.900 dolarjev do konca desetletja

V Handelsblattu upravljavec skladov Ronald Stöferle v razpravo vnaša številko, ki ostane v spominu: 8.900 ameriških dolarjev za unčo do konca desetletja. Pri tem ne opisuje obljube, temveč scenarij, ki se osredotoča na dolgoročnejše dejavnike – in ne na prihodnji teden.

Pri tem je pomembna umestitev: kdor gleda le grafikon, v juniju 2026 najprej vidi opazno ohladitev. Kdor pa gleda dejavnike, prepozna, zakaj nekateri opazovalci trga kljub temu govorijo o nadaljevanju bikovskega trenda – z vmesnimi korekcijami kot običajnim pojavom.

Zakaj zlato včasih pade, čeprav je svet negotov

Zlato velja za varno zatočišče. Kljub temu lahko v obdobjih geopolitičnih napetosti pade – predvsem takrat, ko se povečajo pričakovanja glede nafte in inflacije, trg pa iz tega izpelje napoved „višjih obrestnih mer za dlje časa“. Prav to polje napetosti je Reuters poudaril v začetku junija: močnejši dolar in pričakovanja o višjih obrestnih merah lahko obremenijo zlato, saj zlato ne prinaša tekočih obresti.

To je ključni mehanizem, ki vlagatelje pogosto preseneti: negotovost zlatu ne pomaga samodejno, če se odziv centralnih bank interpretira kot bolj restriktiven. V takšnih obdobjih zlato tekmuje z donosnimi vrednostnimi papirji za pozornost.

Centralne banke kot stabilen dejavnik povpraševanja

Medtem ko zasebni vlagatelji prek ETF-jev pogosto delujejo bolj taktično, so centralne banke v preteklih letih ostale strukturni dejavnik. World Gold Council za prvo četrtletje 2026 poroča o neto povpraševanju centralnih bank v višini približno 244 ton.

In celo po vmesnih neto prodajah so po podatkih WGC v aprilu ponovno beležili neto nakupe; odvisno od poročanja se navaja približno 17 do 19 ton.

Še bolj zanimiva je geopolitična dimenzija: Financial Times se sklicuje na oceno ECB, po kateri je zlato konec leta 2025 kot rezervno sredstvo deležno prehitelo ameriške zakladne menice (US-Treasuries), s približno 27-odstotnim deležem zlata v primerjavi z 22 odstotki za Treasuries. To ni dnevni trgovalni dejavnik – je pa močan signal za dolgoročni trend „monetizacije“ zlata.

ETF-ji, tokovi in zahodna psihologija

Zlati ETF-ji so dober termometer za razpoloženje zahodnih vlagateljev – vendar ta termometer močno niha. WGC opisuje, da so bili prilivi v ETF-je v prvem četrtletju 2026 sicer pozitivni, a manjši kot v zelo močnem predhodnem letu, med drugim zaradi odlivov iz ameriških skladov v marcu.

To ustreza vzorcu, ki ga pogosto vidimo: ko so pričakovanja glede obrestnih mer visoka, nekateri vlagatelji zmanjšajo izpostavljenost zlatu prek likvidnih instrumentov, medtem ko strateško povpraševanje centralnih bank deluje manj ciklično.

Cena je emocija – mehanika so obresti, dolar, politika rezerv

Kdor želi razumeti leto 2026, potrebuje tri ravni hkrati. Prvič, kratkoročno mehaniko: dolar in donosi pritiskajo ali podpirajo. Drugič, srednjeročno raven: pričakovanja glede inflacije in rasti spreminjajo pozicioniranje. Tretjič, strukturno raven: politika rezerv, geopolitična razdrobljenost in iskanje „nevtralnih“ sredstev.

Genau deshalb können zwei Sätze gleichzeitig wahr sein: Gold kann kurzfristig korrigieren. Und Gold kann trotzdem langfristig Rückenwind behalten.

Tabela 1: Kaj premika zlato v letu 2026 – kratkoročno, srednjeročno, strukturno

Kaj to pomeni za vlagatelje, ki razmišljajo fizično

Za spar.gold je odločilno, da zlato ni le tečaj, temveč realno premoženje z globalno sprejemljivostjo. Ravno v obdobjih visoke volatilnosti se splača jasno ločiti med kratkoročnim cenovnim šumom in dolgoročnejšimi dejavniki.

Stöferlejev scenarij z 8.900 dolarji pri tem ni toliko „ciljna vrednost“ kot miselni model: če zlato postane monetarno pomembnejše, se lahko ravni vrednotenja premaknejo. Ali, kdaj in kako hitro se bo to zgodilo, ostaja odprto – vendar je smer argumentov glede rezerv in povpraševanja postala jasnejša kot v mnogih preteklih letih.

Tabela 2: Tri okna opazovanja za prihodnje mesece

Ostanite daljnovidni

Vaš Helge Peter Ippensen