Președintele Bundesbank, Nagel, explică: De ce băncile centrale cumpără din nou aur
12 octombrie 2026
863 de tone.
Atât de mult aur au cumpărat net băncile centrale ale lumii doar în anul 2025.
În prima jumătate a anului 2026, conform estimărilor World Gold Council, s-au mai adăugat:
în plus. World Gold Council
S-ar putea rezuma această evoluție într-o singură propoziție:
Băncile centrale cumpără aur.
Dar președintele Bundesbank, Joachim Nagel, tocmai a explicat de ce.
Iar această parte este mult mai interesantă.
Pe 5 octombrie, Nagel a participat la Global Precious Metals Conference a London Bullion Market Association din Sorrento.
Tema discursului său principal:
Geopolitică.
Politică monetară.
Și:
Punctul de plecare al lui Nagel sună inițial ca limbajul clasic al băncilor centrale.
Băncile centrale au nevoie de rezerve.
Acestea trebuie să îndeplinească trei obiective:
Lichiditate.
Siguranță.
Randament. Bundesbank
Dar apoi ajunge la o diferență fundamentală.
Rezervele valutare constau, de regulă, într-o proporție considerabilă din:
Obligațiuni de stat,
Depozite bancare,
Solduri la băncile centrale
și alte creanțe.
Aceasta înseamnă că:
De cealaltă parte se află cineva care trebuie să îndeplinească o obligație.
Un stat trebuie să își onoreze obligațiunea.
O bancă trebuie să ramburseze depozitul.
Nagel descrie diferența față de aur foarte precis:
Aurul fizic nu depinde de îndeplinirea unei obligații de plată de către un emitent sau un partener de afaceri. Bundesbank
Sună tehnic.
Dar este o diferență fundamentală.
Tocmai de aceea aurul poate diversifica un portofoliu de rezerve.
De câțiva ani, băncile centrale au redescoperit o problemă care părea mai puțin importantă în deceniile globalizării.
Un activ poate fi solid din punct de vedere economic.
Și totuși:
Nagel o formulează clar.
Valorile mobiliare și depozitele străine pot fi înghețate în cadrul sancțiunilor.
În cazul aurului fizic, pe care o bancă centrală îl păstrează în propria țară, acest risc concret nu există. Bundesbank
Și dintr-odată, întrebarea:
Unde se află averea mea?
capătă o cu totul altă semnificație.
Nu a fost întotdeauna așa.
În 1950, conform prezentării lui Nagel, aurul reprezenta la valorile de piață de atunci aproape:
70 %
din rezervele globale ale băncilor centrale.
După sfârșitul sistemului Bretton Woods și odată cu creșterea globalizării, acest lucru s-a schimbat.
Obligațiunile de stat ofereau randamente atractive.
Piețele de capital au devenit mai internaționale.
Cooperarea politică a crescut.
Rezervele valutare au crescut.
Aurul a pierdut din importanța relativă.
Până în 2009, ponderea sa a scăzut la aproximativ:
Atunci, aurul părea aproape un vestigiu al vechiului sistem monetar.
Apoi lumea s-a schimbat din nou.
După criza financiară globală, băncile centrale au început să cumpere din nou aur net.
În special:
China.
Rusia.
Ulterior s-au adăugat numeroase alte țări emergente.
Nagel menționează mai multe cauze pentru aceasta.
Randamentele scăzute ale obligațiunilor au redus costurile de oportunitate ale aurului.
Riscurile geopolitice au crescut.
Iar sancțiunile au schimbat evaluarea rezervelor valutare. Bundesbank
Astfel, o veche întrebare a devenit brusc din nou actuală:
De atunci, aurul a câștigat o greutate enormă în bilanțurile băncilor centrale.
2023:
aproximativ 14 % din rezervele globale.
2025:
aproape 25 %. Bundesbank
La prima vedere, s-ar putea crede că:
Băncile centrale și-ar fi dublat aproape pozițiile în aur.
Dar exact aici discursul lui Nagel devine deosebit de interesant.
Deoarece el însuși corectează această interpretare.
Nagel calculează:
Dacă prețul aurului nu ar fi crescut din 2023, ponderea aurului în rezerve nu ar fi urcat la 25 la sută.
Ci la:
Aceasta este o cifră remarcabilă.
Deoarece arată că:
Schimbarea enormă a ponderii rezervelor este, în mare parte:
Nu doar un efect cantitativ.
Acestea trebuie separate clar una de cealaltă.
2025:
863 de tone net.
Astfel, cererea a fost sub cele peste 1.000 de tone din fiecare dintre cei trei ani precedenți.
Dar totuși aproape de două ori mai mare decât media pe termen lung din 2010 până în 2021, de:
473 de tone pe an. World Gold Council
Iar în 2026 povestea continuă.
Prima jumătate a anului:
345 de tone.
Doar trimestrul al doilea:
289 de tone. World Gold Council
În august, conform datelor naționale deja publicate, s-au mai adăugat:
39 de tone achiziții nete
în plus. World Gold Council
Acesta nu este un interes teoretic pentru aur.
Este cerere fizică.
Și despre acest lucru vorbește Nagel.
Aurul:
Acesta cauzează:
Iar randamentul său pozitiv depinde de creșterea prețului său de piață.
Tocmai de aceea obligațiunile de stat au fost deosebit de atractive față de aur în anii 1980 și 1990. Bundesbank
Aceste dezavantaje nu au dispărut.
Dimpotrivă:
Randamentele actuale mai ridicate ale obligațiunilor îmbunătățesc din nou atractivitatea relativă a acestora.
Și totuși, Nagel crede că aurul va rămâne în continuare solicitat ca rezervă.
De ce?
Cu cât datoria publică crește mai mult, cu atât devine mai relevantă o altă întrebare:
O obligațiune de stat poate plăti un randament de cinci la sută.
Dar aceste cinci procente există pentru că cineva de cealaltă parte a contractat datorii.
Aurul nu plătește nimic.
Dar:
Nimeni nu datorează unui lingou de aur rambursarea sa.
Acesta este contrastul decisiv.
Ambele îndeplinesc sarcini diferite.
Obligațiunile de stat pot:
oferi venituri curente,
fi extrem de lichide,
servi drept garanții,
și pot fi extrem de stabile ca valoare în multe situații.
În schimb, aurul poate:
să nu plătească niciun cupon,
să fluctueze semnificativ ca preț,
și să cauzeze costuri de depozitare.
De aceea, termenul interesant nu este:
Ci:
În ciuda randamentelor din nou mai ridicate ale obligațiunilor.
În ciuda fluctuațiilor prețului aurului.
În ciuda costurilor de depozitare.
Concluzia sa este:
„În ansamblu, există în continuare multe argumente în favoarea unei diversificări suplimentare către aur.” Bundesbank
Aceasta nu este o recomandare de cumpărare pentru investitorii privați.
Dar este o afirmație foarte clară despre funcția aurului într-un portofoliu de rezerve.
World Gold Council a chestionat în 2026 administratorii de rezerve ai băncilor centrale.
Rezultatul:
se așteaptă ca rezervele globale de aur ale băncilor centrale să crească în următoarele douăsprezece luni.
Și un nivel record de:
se așteaptă la stocuri de aur mai mari în propria instituție. World Gold Council
Acest lucru este deosebit de remarcabil deoarece prețurile aurului erau deja excepțional de ridicate.
Băncile centrale nu cumpără, deci, doar atunci când aurul pare ieftin.
Ele urmăresc, evident, o considerație mai strategică.
Apropo, aici se găsește o eroare în articolul BÖRSE ONLINE.
Acolo sunt menționate peste 3.500 de tone.
Cifrele oficiale ale Bundesbank sunt:
Dintre acestea, la sfârșitul anului 2025 se aflau:
1.710 tone la Frankfurt
1.236 tone la New York
404 tone la Londra. Bundesbank Publikationen
Valoarea de piață a acestor rezerve de aur era la sfârșitul anului 2025 de aproximativ:
395 de miliarde de euro.
Și acest lucru arată dimensiunea.
Nu ar trebui să copiem pur și simplu băncile centrale.
Sarcinile lor diferă fundamental de cele ale unei gospodării private.
O bancă centrală trebuie:
să gestioneze rezervele valutare,
să asigure lichiditatea,
să gestioneze crizele,
să intervină, dacă este cazul, pe piața valutară.
Un investitor privat are alte obiective.
Dar întrebarea de bază este surprinzător de asemănătoare:
O acțiune depinde de o companie.
O obligațiune de un debitor.
Un depozit bancar de o bancă și de cadrul legal corespunzător.
Un imobil de un teren, un sistem juridic și o locație.
Aurul fizic:
de propriul său stoc fizic și de valoarea sa de piață.
Nu:
Totul în aur.
Ci:
Aurul fizic îndeplinește o altă funcție decât:
un ETF,
o obligațiune de stat,
o acțiune,
un cont bancar.
Și tocmai această diversitate poate face diversificarea valoroasă.
Nagel nu vorbește abstract despre un oarecare preț al aurului.
El vorbește explicit despre:
Deoarece argumentul lipsei riscului de emitent, respectiv de partener de afaceri, funcționează pe deplin doar atunci când există efectiv metal fizic, iar structura de proprietate și depozitare este clară.
O simplă creanță asupra aurului este, la rândul său:
o creanță.
Și astfel ajungem la unul dintre principiile centrale ale Spargold:
Nu:
„Aurul crește.”
Nu:
„Băncile centrale cumpără.”
Și nici:
„Dolarul dispare.”
Ci:
Acesta nu este o contradicție.
Este managementul riscului.
Și poate că exact acest lucru explică mai bine decât orice prognoză a prețului aurului de ce acesta se află încă, după mii de ani, în seifurile băncilor centrale moderne.
Aurul nu trebuie să promită nimic.
El trebuie doar:
Rămâneți prevăzători.
Al dumneavoastră,
Helge Peter Ippensen
