Markus Krall ed il prezi d'aur: Profet dal collaps dal sistem sut la luvra
19 d’october 2026
Dr. Markus Krall — naschì 1962, economist promoziunà, ex-partner da McKinsey, anteriur CEO da Degussa — è gist dapertut. Sia conversaziun cun Ben Unscripted fa undas: milliuns cliccas, millis commentaris. Tge sa tschenta davos sias tesas davart interpresas zombie, petrodollars ed la fin dal sistem da munaida fiat? E tge signifitga quai per il prezi d'aur?
Krall divida las opiniuns. Per ses aderents è el l'analiticher curaschus che di quai che auters din be davos la muna. Per ses critichers è el in profet da la fin dal mund, dal qual il timing fiaschescha regularmain. Tgi ha raschun? La resposta è pli cumplexa che omaduas varts vulan crair.
Krall n'è betg in Youtuber senza sustanza. Sia biografia academica e professiunala è impressiunanta: studis d'economia a Freiburg, studis da postgraduà a l'Universitad da Nagoya en Giapun, promoziun l'onn 1993 davart la furmaziun dals prezis al martgà d'aczias giapunais — concretamain davart la relaziun curs-profit e sia significaziun en la cumparaziun internaziunala.
Suenter: carriera classica sco cusseglier da top tar Allianz, Boston Consulting Group, Oliver Wyman (structuraziun Germania). Tar McKinsey è el daventà partner ed ha manà la Risikomanagement-Practice — concretamain il tema management da ristgs da credit per bancas. Tenor atgna indicaziun en il podcast Ben Unscripted ha el sviluppà sistems da ristg da credit per bancas che vegnan utilisads oz da radund 80 pertschient da tut las bancas tudestgas. El enconuscha las cifras d'intervalla.
Gist quest sguard profund en ils bilantschs da las bancas è stà il punct da partenza per sias tesas posteriuras. Ses emprim cudesch è cumparì sut il pseudonim Diogenes Rent — „Diogen en il fuss e Rent dal Ranting englais" — perquai ch'el sco cusseglier na dastgava betg publitgar da quel temp sut ses num civil. Il segund cudesch, „Der Draghi-Crash" (2015/2017), è cumparì sut ses num civil. Dal 2019 fin l'onn 2022 è el stà CEO da Degussa, in dals pli gronds commerziants da metals prezius tudestgs. Dapi l'onn 2024 viva el en Svizra.
En il podcast daventà viral cun Ben Unscripted declera Krall co el ha fatg sia scuverta la pli impurtanta. Sco expert da management da ristgs che ha sviluppà models da ristg da credit per bancas, duvrava el ina basa statistica: Quantas interpresas van de bancherot per onn en ina naziunaleconomia?
Istoricamain era questa valur tar in fin dus pertschient da tut las interpresas — ina funcziun da nettegiament biologica dal martgà, quai che economists numnan „destrucziun creativa tenor Schumpeter". Lura ha cumenzà insatge curius. Dapi l'onn 2010/2011 è la rata d'insolvenzas crudada cuntinuadamain: sin in pertschient, sin sut in pertschient — fin l'onn 2021 a be pli 0,1 pertschient. La destrucziun creativa tenor Schumpeter na funcziunava betg pli.
La causa: La politica da tschains zero e tschains negativ tegn en vita interpresas che fissan gia dapi daditg insolventas senza questa subvenziun. Krall las numna zombies — propi mortas, ma anc en moviment. E quai vul dir: Sche mintga onn naschan 1,5 pertschient dapli zombies che quai ch'els fiascheschan, accumulescha ina naziunaleconomia entaifer paucs onns tschintg, diesch, quindesch pertschient d'interpresas structuralmain malsaunas. Dapi l'onn 2021 creschan las cifras d'insolvenza — gist il muster che Krall aveva preditg.
En il podcast declera Krall daco ch'el tegna la fasa d'inflaziun 2021/22 per pli priulusa che quai ch'ella è vegnida recepida en la publicitad. L'inflaziun dals prezis da consument — il chistun da martgandisia classic ord victualias, fittanzas, energia — ha cuntanschì radund dudesch pertschient. Enconuschent, discutà, crititgà.
Manc discutada è vegnida l'inflaziun dals prezis da producent: ils augments da prezi che èn arrivads directamain en ils bains da producziun. Lur punct culminant era tar 47 pertschient. Quai n'è betg be ina valur statistica — dapi ina tscherta valur da cunfin critica po ina naziunaleconomia tenor Krall betg pli far ses quint economic. Interpresas che cumpran materias primas, las elavuran e las revendan, perdan tar talas largias da variaziun la basa da calculaziun. Ellas na pon betg pli savair a tge prezi ch'ellas cumpran e vendan. Lura ferman ellas la producziun.
Quai ha il mund gia observà per curt temp durant il lockdown da Corona, cura che las chadainas da furniziun globalas èn collapsadas e la producziun globala è crudada per part per fin 50 pertschient. L'inflaziun po effectuar il medem — be pli plaun.
Per chapir las tesas da Krall gida in sguard en l'istorgia da la munaida — che Krall declera detagliadamain en il podcast. L'istorgia da la munaida sa lascha raquintar simplifitgadamain uschia: Dal barat a l'aur, da l'aur a la munaida da palper cuvrita cun aur, da la munaida da palper cuvrita cun aur a la pura empermischun.
Il meglier standard d'aur deva quai tenor Krall enturn l'onn 1830: notas da banca che eran cumplettamain cuvritas tras aur. En il decurs dal tschientaner passà è quest standard vegnì svanì. L'onn 1914 — entschatta da l'Emprima Guerra Mondiala — era be anc in terz da las notas da banca propi cuvrit tras aur. Tut ils pajais che faschevan guerra han abolì l'obligaziun da stgomi l'emprim di da la guerra.
Il resultat: L'iperinflaziun da l'onn 1923 en Germania. Krall declera la mecanica: La regenza dal Reich ha stampà munaida per la battaglia dal Ruhr, malgrà avertiments. D'ina valur d'inflaziun normala fin a 2.400 quadrilliuns pertschient il november 1923.
Suenter la Segunda Guerra Mondiala ha la conferenza da Bretton-Woods (1944) creà in nov sistem: 35 dollars per unca fina d'aur, tut las autras munaidas fixadas vi dal dollar. Il D-Mark ha cumenzà cun 4,20 DM per dollar. Quai ha funcziunà — uschè ditg che ils USA disponevan propi d'ina quantitad d'aur suffizienta. Suenter la Segunda Guerra Mondiala eran deponids 22.000 tonnas aur en ils USA, bunamain l'entir aur da munaida dal mund — gudagnà tras furniziuns d'armas als Brits e Soviets che avevan adina pajà cun aur.
Lura: Guerra da Corea, programs socials, sbarcament sin la glina, guerra dal Vietnam. L'aur è culà davent. L'onn 1971 eran anc 8.000 tonnas en Fort Knox. Ils 15 d'avust 1971 ha il president Nixon suspendì „temporarmain" l'obligaziun da stgomi d'aur. Temporarmain dura fin oz. Il minister da finanzas dals USA l'ha formulà precis: „Il dollar è nossa munaida, ma voss problem."
In detagl istoric ord il podcast: L'aur da la Bundesbank tudestga d'oz radund 3.400 tonnas na deriva betg — sco commentaris d'idolatria pretendan mintgatant — dal temp dals Nazis. L'aur dals Nazis è vegnì confiscà l'onn 1945 dals Alliads. Las 3.400 tonnas èn surpluses da la bilantscha commerziala da la Republica Federala gudagnads cun lavur dira, che èn vegnids stgamiads en aur sut Bretton-Woods.
Suenter l'onn 1971 duvrava il dollar ina nova basa. La soluziun — il sistem dal petrodollar: Pajais exportaders d'ieli s'obligheschan da vender ieli exclusivamain en dollars. En return retschaivan els protecziun militara dals USA. Per tut ils auters pajais munta quai: Tgi che vul cumprar ieli, duvra dollars. Tgi che duvra dollars, sto generar surpluses d'export cun ils USA.
En il podcast declera Krall l'equaziun geopolitica: Venezuela posseda 18 pertschient da las reservas d'ieli mundialas, l'Arabia Saudita 15 pertschient, l'Iran 13 pertschient — ensemen bunamain la mesadad da las reservas d'ieli globalas. Venezuela ha empruvà da vender ieli en Yuan a la China. La consequenza è suandada svelt. L'Iran è il link che manca en la chadaina dal petrodollar.
La tesa da Krall: Il conflict actual en l'Orient Proxim sa tracta main d'armas atomaras u d'Israel, mabain plitost dal petrodollar. Tgi che controllescha il petrodollar, controllescha l'uorden da munaida global.
Ils stadis BRICS — Brasilia, Russia, India, China, Africa dal Sid — discutan ina propria munaida da commerzi sco alternativa al dollar. La situaziun da partenza è clera: La Russia e la China na vulan betg pli retschavair lur surpluses d'export en ina munaida che vegn svalitada sistematicamain.
Il problem tar ina munaida da palper BRICS: Lura fissi il medem en verd — il pli grond pajais cun surplus (China) fiss il perdent. Pia la soluziun: Munaida cuvrita cun aur. Vi da quai lavuran ils BRICS activamain tenor Krall.
La China suonda dabei ina strategia che deriva directamain da „L'art da la guerra" da Sun Tzu: Zuppentai vossa forza. Na provocai nagina guerra che vus na pudais betg gudagnar cun ina segirtad da 150 pertschient. „La meglra guerra è quella che ins na sto betg manar, perquai che l'adversari capitulescha avant la propria forza" — uschia declera Krall la doctrina chinaisa. Il product naziunal brut da la China (corregì tenor la paritad da cumpra) è creschì da 200 milliards dollars l'onn 1986 sin oz radund 40 billiuns. Cun fless, furmaziun da chapital ed economia da martgà — betg cun sbragiar d'armas.
Krall declera en il podcast la mecanica da las salvaziuns da las bancas centralas che s'escaleschan a maun da la summa dal bilantsch da la BCE:
La logica: Mintga salvaziun pumpa dubel tanta liquiditad en il sistem sco la precedenta. Questa liquiditad tschertga investiziun — ed finishescha adina pli fitg en investiziuns nauschas, perquai che l'aversiun cunter il ristg croda. Tar la proxima crisa èn pia s'accumuladas dubel tantas investiziuns falladas. Perquai duvra la proxima salvaziun dubel tanta munaida. La prognosa da Krall per la proxima gronda crisa: radund 8 billiuns euros.
Corona n'era tenor Krall en il nucl nagina crisa da sanadad, mabain ina gigantica salvaziun dal stadi e da las bancas — sut il mantun da la pandemia. „4 billiuns munaida stampada d'ina nova, quai n'eust mai stà realisabel politicamain senza la narraziun."
Tgi che vul giuditgar Krall bonomamain sto distinguer tranter il timing e la direcziun structurala.
Nua ch'el era fallà — en il timing: Krall ha preditg il grond collaps dal sistem pliras giadas per periodas imminentas. L'onn 2019/2020 duvrava el cumenzar. Per l'onn 2021 ha el preditg ina iperinflaziun da l'euro — quella n'è betg vegnida. L'inflaziun è creschida fermamain, per part sin radund otg pertschient en Germania, ma d'ina iperinflaziun n'era nagina tridanza.
Nua ch'el era correct — structuralmain:
Krall sez è en il podcast pli direct che mai: „Il problem na sa lascha betg pli schliar. Las cifras n'èn betg uschia ch'i dess anc ina via da schliaziun matematica, senza fricziun massiva — u tras inflaziun u tras deflaziun."
Ord in mund surdebità datti tenor Krall be duas vias d'ir: Inflaziun che svalitescha ils debits — u deflaziun che finescha en bancherots dal stadi ed insolvenzas d'interpresas, che nettiegi lura medemamain ils debits. Omaduas mainan al medem resultat: destrucziun dals debits. La differenza è be, tgi che porta ils custs.
En il podcast declera Krall in problem che blers Tudestgs n'èn betg conscients: Il patrimoni nominal tudestg — cash, carnet da spargn, assicuranza da vita, obligaziuns — muntava l'onn 2020 radund 6 billiuns euros. Suenter l'inflaziun cumulada dal 2020 fin l'onn 2025 da radund 22 pertschient sa chatta la forza da cumpra da quests spargns oz tar radund 4,8 billiuns euros. 1,2 billiuns euros forza da cumpra èn svanids — senza che insatgi ils avess habel engulà. Els èn vegnids redistribuids: als debiturs, en emprima lingia al stadi.
Tudestgs investeschan istoricamain en valurs nominalas, entant che Franzos, Talians, Grecs investeschan en patrimoni real (aczias, immobiglias, aur) — perquai ch'els èn disads che il stadi ils expropriescha. Il resultat: La Germania sa chatta tar il patrimoni medi per persuna sin in dals davos plazs en l'Europa. Memia las chasadas grecas han en media dapli patrimoni che las tudestgas.
Il principi da las trais raddias da Krall — mintgamai in terz aczias, aur, immobiglias — n'è nagina posiziun d'exot. El correspunda a quai che blers administraturs da facultad conservativs recumondan dapi decennis. Investiturs che tegnan ina part da lur portfolio en aur fisic u en ETFs d'aur, na suondan betg in alarmissem tschoc, mabain in principi da diversificaziun robust — che Krall sez ha codifitgà.
Davart la dumonda structurala d'aur tras bancas centralas: Co che las bancas centralas sustegnan structuralmain il prezi d'aur cun cumpas da record.
Perquai che l'aur è l'unic med da pajament derasà largiamain, davos il qual i n'è nagina banca centrala. En il scenari da Krall — crisa da las bancas, perdita da confidenza en las bancas centralas, munaida digitala da la banca centrala sco substituziun — è l'aur l'unica furma da patrimoni che resta ordaifer il sistem finanziar controllà dal stadi.
Gea. Creditreform, la BIZ e l'OECD han descrit il fenomen d'interpresas surdebitadas independentamain in da l'auter. Che la rata d'insolvenzas è crudada fin l'onn 2021 sin in minimum istoric e crescha dapi lura puspè, è cumprovà tras statisticas. Il punct da dispita resta l'extensiun.
Utilisar las prognosas da Krall sco instrument da timing fiss ristgà — el è stà fallà pliras giadas cun il „cura". Sco argument structural per ina posiziun d'aur furnescha el dentant ina da las argumentaziuns las pli coerentas en il spazi da lingua tudestga: debit public, svanida forza da cumpra da patrimoni nominal, creschenta concurrenza globala per la rolla da munaida guida dal dollar. Mintga da quests arguments tschantscha per l'aur sco element structural dal portfolio.
Indicaziun legala: Quest artitgel servescha exclusivamain a finamiras d'infurmaziun e na represchenta nagina cussegliaziun d'investiziun. Tut las indicaziuns senza garanzia. Per plaschair consultai in cussegliader da finanzas independent avant che vus pigliais decisiuns d'investiziun.
