Presidente do Bundesbank, Nagel, explica: Por que os bancos centrais estão voltando a comprar ouro
12 de outubro de 2026
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863 toneladas.
Essa foi a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais de todo o mundo apenas em 2025.
No primeiro semestre de 2026, de acordo com estimativas do World Gold Council, foram adicionadas mais:
adicionais. World Gold Council
Poder-se-ia resumir este desenvolvimento em uma única frase:
Os bancos centrais compram ouro.
Mas o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, acaba de explicar o porquê.
E esta parte é substancialmente mais interessante.
Em 5 de outubro, Nagel discursou na Global Precious Metals Conference da London Bullion Market Association em Sorrento.
O tema do seu discurso principal:
Geopolítica.
Política monetária.
E:
O ponto de partida de Nagel soa, inicialmente, como a linguagem clássica dos bancos centrais.
Os bancos centrais necessitam de reservas.
Estas devem cumprir três objetivos:
Liquidez.
Segurança.
Rentabilidade. Bundesbank
Mas então ele chega a uma diferença fundamental.
As reservas cambiais consistem tipicamente, em grande parte, de:
Títulos públicos,
Depósitos bancários,
Saldos em bancos centrais
e outros créditos.
Isto significa:
Do outro lado, há alguém que deve cumprir uma obrigação.
Um Estado deve honrar o seu título.
Um banco deve devolver o depósito.
Nagel descreve a diferença em relação ao ouro com precisão:
O ouro físico não depende de um emitente ou parceiro de negócios para cumprir uma obrigação de pagamento. Bundesbank
Isso soa técnico.
Mas é uma diferença fundamental.
Exatamente por isso, o ouro pode diversificar uma carteira de reservas.
Desde há alguns anos, os bancos centrais redescobriram um problema que parecia menos importante nas décadas da globalização.
Um ativo pode ser economicamente sólido.
E, ainda assim:
Nagel formula isso de forma clara.
Títulos e depósitos estrangeiros podem ser congelados no âmbito de sanções.
No caso do ouro físico, que um banco central detém no seu próprio país, este risco concreto não existe. Bundesbank
E, de repente, a pergunta:
Onde está o meu patrimônio?
ganha um significado completamente diferente.
Nem sempre foi assim.
Em 1950, de acordo com a apresentação de Nagel aos valores de mercado da época, o ouro representava quase:
70 %
das reservas globais dos bancos centrais.
Após o fim de Bretton Woods e com a crescente globalização, isso mudou.
Os títulos públicos ofereciam rendimentos atrativos.
Os mercados de capitais tornaram-se mais internacionais.
A cooperação política aumentou.
As reservas cambiais cresceram.
O ouro perdeu importância relativa.
Até 2009, a sua participação caiu para aproximadamente:
Naquela época, o ouro parecia quase um relíquia do antigo sistema monetário.
Então, o mundo mudou novamente.
Após a crise financeira global, os bancos centrais voltaram a comprar ouro de forma líquida.
Especialmente:
China.
Rússia.
Mais tarde, juntaram-se inúmeros outros países emergentes.
Nagel aponta várias causas para isso.
Os baixos rendimentos dos títulos reduziram o custo de oportunidade do ouro.
Os riscos geopolíticos aumentaram.
E as sanções alteraram a avaliação das reservas cambiais. Bundesbank
Com isso, uma antiga questão tornou-se subitamente atual novamente:
Desde então, o ouro ganhou um peso enorme nos balanços dos bancos centrais.
2023:
cerca de 14 % das reservas globais.
2025:
quase 25 %. Bundesbank
À primeira vista, poder-se-ia pensar:
Os bancos centrais quase duplicaram as suas posições em ouro.
Mas é exatamente aqui que o discurso de Nagel se torna particularmente interessante.
Pois ele próprio corrige essa interpretação.
Nagel faz as contas:
Se o preço do ouro não tivesse subido desde 2023, a participação do ouro nas reservas não teria subido para 25 por cento.
Mas sim para:
Este é um número notável.
Pois mostra:
A enorme mudança na participação das reservas é, em grande parte:
Não apenas um efeito de quantidade.
É preciso separar estas duas coisas de forma clara.
2025:
863 toneladas líquidas.
Assim, a procura ficou abaixo das mais de 1.000 toneladas de cada um dos três anos anteriores.
Mas ainda assim quase o dobro da média de longo prazo de 2010 a 2021, que foi de:
473 toneladas por ano. World Gold Council
E em 2026 a história continua.
Primeiro semestre:
345 toneladas.
Apenas no segundo trimestre:
289 toneladas. World Gold Council
Em agosto, de acordo com os dados nacionais já publicados, foram adicionadas mais:
39 toneladas de compras líquidas
adicionais. World Gold Council
Isto não é um interesse teórico pelo ouro.
É procura física.
E Nagel também fala sobre isso.
O ouro paga:
Ele causa:
E o seu rendimento positivo depende da subida do seu preço de mercado.
Exatamente por isso, os títulos públicos foram particularmente atrativos em relação ao ouro durante as décadas de 1980 e 1990. Bundesbank
Estas desvantagens não desapareceram.
Pelo contrário:
Os rendimentos mais elevados dos títulos hoje em dia melhoram novamente a atratividade relativa dos bonds.
E, no entanto, Nagel acredita que o ouro como reserva deverá continuar a ser procurado.
Porquê?
Quanto mais a dívida pública aumenta, mais relevante se torna outra questão:
Um título público pode pagar cinco por cento de rendimento.
Mas esses cinco por cento existem porque alguém, do outro lado, contraiu dívida.
O ouro não paga nada.
Mas:
Ninguém deve o reembolso a uma barra de ouro.
Este é o contraste decisivo.
Ambos cumprem tarefas diferentes.
Os títulos públicos podem:
fornecer rendimentos correntes,
ser altamente líquidos,
servir como garantias,
e ser extremamente estáveis em termos de valor em muitas situações.
O ouro, por outro lado, pode:
não pagar cupão,
oscilar significativamente de preço,
e causar custos de armazenamento.
Portanto, o termo interessante não é:
Mas sim:
Apesar dos rendimentos dos títulos estarem novamente mais altos.
Apesar das flutuações do preço do ouro.
Apesar dos custos de armazenamento.
A sua conclusão é:
“No geral, continua a haver muito a favor de uma maior diversificação em direção ao ouro.” Bundesbank
Isto não é uma recomendação de compra para investidores privados.
Mas é uma afirmação muito clara sobre a função do ouro numa carteira de reservas.
O World Gold Council questionou os gestores de reservas dos bancos centrais em 2026.
O resultado:
esperam que as reservas globais de ouro dos bancos centrais aumentem nos próximos doze meses.
E um número recorde de:
esperam maiores reservas de ouro na sua própria instituição. World Gold Council
Isto é particularmente notável porque os preços do ouro já estavam extraordinariamente altos.
Os bancos centrais não compram apenas quando o ouro parece barato.
Eles estão claramente a seguir uma consideração mais estratégica.
Aqui encontra-se, aliás, um erro no artigo da BÖRSE-ONLINE.
Lá são mencionadas mais de 3.500 toneladas.
Os números oficiais do Bundesbank são:
Dessas, no final de 2025, encontravam-se:
1.710 toneladas em Frankfurt
1.236 toneladas em Nova Iorque
404 toneladas em Londres. Bundesbank Publikationen
O valor de mercado destas reservas de ouro no final de 2025 era de cerca de:
395 mil milhões de euros.
Isso também mostra a dimensão.
Não se deve simplesmente copiar os bancos centrais.
As suas tarefas diferem fundamentalmente das de um agregado familiar privado.
Um banco central deve:
gerir reservas cambiais,
fornecer liquidez,
gerir crises,
intervir no mercado cambial, se necessário.
Um investidor privado tem outros objetivos.
Mas a questão subjacente é surpreendentemente semelhante:
Uma ação depende de uma empresa.
Um título público depende de um devedor.
Um depósito bancário depende de um banco e do respetivo quadro jurídico.
Um imóvel depende de um terreno, de um sistema jurídico e de uma localização.
O ouro físico:
do seu próprio stock físico e valor de mercado.
Não:
Tudo em ouro.
Sondern:
O ouro físico cumpre uma função diferente de:
um ETF,
um título público,
uma ação,
uma conta bancária.
E é precisamente esta diversidade que pode tornar a diversificação valiosa.
Nagel não fala de forma abstrata sobre um qualquer preço do ouro.
Ele fala expressamente sobre:
Pois o argumento da ausência de risco de emitente ou de parceiro de negócios só funciona plenamente quando existe efetivamente metal físico e a estrutura de propriedade e custódia é clara.
Um mero direito sobre o ouro é, por sua vez:
um direito.
E com isso chegamos a um dos princípios centrais do Spargold:
Não:
“O ouro está a subir.”
Não:
“Os bancos centrais estão a comprar.”
E também não:
“O dólar está a desaparecer.”
Mas sim:
Isto não é uma contradição.
É gestão de risco.
E talvez isso explique melhor do que qualquer previsão do preço do ouro por que o ouro, após milhares de anos, ainda se encontra nos cofres dos bancos centrais modernos.
O ouro não precisa prometer nada.
Ele só precisa:
Mantenha a visão de longo prazo.
Seu
Helge Peter Ippensen
