Nowe przepisy podatkowe wstrząsają rynkiem srebra: Dlaczego wolne obszary celne w Niemczech nagle stają się droższe – i dlaczego Spargold, według obecnego stanu wiedzy, nie jest objęty zmianami

9 kwietnia 2026 r. Federalne Ministerstwo Finansów (BMF) w piśmie dotyczącym zwolnienia z podatku VAT przy dostawach związanych z importem (§ 4 nr 4b UStG) na nowo doprecyzowało praktykę podatkową. Kluczowe jest przy tym sformułowanie, które w rzeczywistości decyduje o całych modelach biznesowych: zwolnienie z podatku wymaga, aby faktycznie planowany był przywóz (import) do obrotu wolnocłowego lub podatkowego.

Dotyczy to przede wszystkim konstrukcji, w których srebro i inne metale były przechowywane w niemieckich wolnych obszarach celnych, podczas gdy towar wielokrotnie zmieniał tam właściciela bez planowanego faktycznego importu do wolnego obrotu. Właśnie te konstelacje stają się mniej atrakcyjne lub praktycznie niemożliwe do zrealizowania przy nowej interpretacji BMF. Handelsblatt opisuje skutki bardzo konkretnie: inwestorzy nie mogą już unikać podatku VAT na metalach takich jak srebro przy pomocy niemieckich wolnych obszarów celnych, a pierwsi handlowcy już wstrzymali transakcje.

Ważne jest tutaj wyraźne rozróżnienie: problemem nie są „wolne obszary celne same w sobie”, lecz określone zastosowania podatkowe i modele rozliczeniowe wokół niemieckich wolnych obszarów celnych, w których brakuje perspektywy importu.

Co konkretnie się zmieniło – i dlaczego uderza to właśnie w niemieckie wolne obszary celne

Wolne obszary celne to magazyny celne, w których można przechowywać towary z krajów trzecich, dopóki nie zostaną one dopuszczone do swobodnego obrotu w UE. Do tej pory dla niektórych uczestników rynku atrakcyjne było rozwiązanie, w którym fizyczny towar pozostawał w niemieckim wolnym obszarze celnym, ale był przedmiotem obrotu gospodarczego. BMF wyjaśnia teraz, że zwolnienie z podatku na podstawie § 4 nr 4b UStG jest powiązane z „dostawą poprzedzającą” import oraz że import następuje wtedy, gdy towar z kraju trzeciego zostaje dopuszczony do obrotu wolnocłowego lub podatkowego w kraju.

Konsekwencja nie jest abstrakcyjna, lecz operacyjna: jeśli towar pozostaje w niemieckim wolnym obszarze celnym, a faktyczny import do wolnego obrotu nie jest przewidziany, brakuje dokładnie tego warunku, od którego BMF uzależnia zwolnienie. Tym samym pod presją znajdują się w szczególności modele opierające się na „zmianie właściciela bez importu”.

Dlaczego uderza to tak mocno akurat w srebro

Srebro jest szczególnie wrażliwe z punktu widzenia inwestora, ponieważ w przeciwieństwie do złota inwestycyjnego, w Niemczech jest ono zazwyczaj traktowane inaczej pod względem podatku VAT. Złoto inwestycyjne jest zwolnione z podatku na podstawie § 25c UStG pod pewnymi warunkami, co tworzy strukturalną przewagę nad srebrem.

Jeśli dla srebra odpadną teraz określone ścieżki rozliczeniowe przez niemieckie wolne obszary celne, komponent podatku VAT w cenie końcowej stanie się ponownie bardziej widoczny. To wyjaśnia, dlaczego wiadomość ta tak szybko dotarła do branży i dlaczego handlowcy w krótkim czasie dostosowują swoje procesy.

Jednocześnie srebro pozostaje fundamentalnie rynkiem o strukturalnym napięciu. Według Reuters, powołującego się na Silver Institute i Metals Focus, globalny deficyt srebra w 2026 r. ma wzrosnąć do 46,3 mln uncji, po 40,3 mln uncji w 2025 r.; ponadto od 2021 r. z zapasów wycofano łącznie 762 mln uncji.
W takim środowisku każde dodatkowe utrudnienie w rozliczeniach nie jest teorią, lecz czynnikiem cenowym.

Kluczowa informacja dla czytelników: Niemieckie wolne obszary celne objęte zmianami – Spargold według obecnego stanu nie

Kluczowe przesłanie dla klientów Spargold można sformułować jasno, bez nadinterpretacji prawnej: Spargold, według obecnego stanu wiedzy, nie korzysta z modelu opartego na „zmianie właściciela w niemieckim wolnym obszarze celnym bez perspektywy importu”. Decydująca jest logika pisma BMF: chodzi o powiązanie z faktycznym, planowanym importem do wolnego obrotu.

Spargold w swoim modelu stawia na fizyczny towar i transparentne kształtowanie cen, nie polegając na tym, że efekty w zakresie podatku VAT zostaną osiągnięte w niemieckich wolnych obszarach celnych poprzez czyste konstrukcje magazynowo-księgowe. Tym samym omawiana na rynku problematyczna konstelacja nie dotyczy modelu Spargold. Niniejsza klasyfikacja nie stanowi porady prawnej, lecz jest rzeczowym odróżnieniem od praktyki opisanej w Handelsblatt, w której niemieckie wolne obszary celne były wykorzystywane właśnie jako instrument optymalizacji podatku VAT.

Cena jest sygnałem – podatek i rozliczenie to rzeczywistość

Wielu inwestorów patrzy najpierw na cenę spot. W praktyce cena końcowa jest sumą ceny spot, marży (agio), logistyki/ubezpieczenia oraz logiki podatkowej i rozliczeniowej. Jeśli zmieni się traktowanie podatkowe dla określonych modeli niemieckich wolnych obszarów celnych, różnica między „ceną na ekranie” a „ceną przy zakupie” ponownie się zwiększy. To, że handlowcy wstrzymują transakcje, jest zatem przede wszystkim sygnałem do przebudowy procesów: nowe dowody, nowa logika łańcucha dostaw, nowa struktura cenowa.

Klasyfikacja: Co inwestorzy muszą teraz naprawdę porównać

BMF mówi o interpretacji/stosowaniu prawa dotyczącego podatku VAT, a nie o ogólnym zakazie funkcjonowania wolnych obszarów celnych. W praktyce liczą się jednak szczegóły łańcucha dostaw, kontraktowa perspektywa importu i łańcuch dowodowy.
Dla inwestorów oznacza to: produkty i modele przechowywania będą się od siebie bardziej różnić, a porównanie cen będzie jeszcze silniej zależeć od całkowitej ceny końcowej (all-in).

Tabela 1: Oś czasu zmian i natychmiastowe reakcje rynku

Tabela 2: Logika obliczeń – co 19% podatku VAT może oznaczać w cenie zakupu

Dokładne ceny różnią się w zależności od produktu, handlowca, marży i traktowania podatkowego. W celu orientacji przykład pokazuje jedynie efekt 19-procentowego podatku VAT od wartości netto towaru.

Podsumowanie: „Wyjaśnienie” z realną ceną – ale nie dla każdego modelu

Nowa interpretacja BMF nie zmienia ceny srebra, ale zmienia mechanikę tego, jak srebro w określonych modelach może być przedmiotem obrotu i przechowywania w niemieckich wolnych obszarach celnych. Dla inwestorów oznacza to: mniejsze pole manewru w kwestii ścieżek rozliczeniowych, większe skupienie na ostatecznej cenie końcowej i konkretnej strukturze produktu. Najważniejsza jasność dla klientów Spargold brzmi: według obecnego stanu wiedzy model Spargold nie jest uzależniony od tych właśnie konstrukcji, które znajdują się obecnie pod presją w Niemczech.

Proszę zachować dalekowzroczność

Państwa Helge Peter Ippensen