Niemcy −11%, Polska +54% – debaty na temat złota również wykazują rozbieżności
20 października 2026
Gotowy na wypróbowanie Spargold?
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Inwestuj w prosty sposób w fizyczne metale szlachetne.
Niemcy: −11%.
Polska: +54%.
Tak odmiennie kształtowała się realna produkcja przemysłowa obu krajów od 2015 roku.
Tymczasem pojawia się drugi kontrast, który wydaje się niemal bardziej symboliczny:
Bardzo dużo złota.
Polski bank centralny wielkimi krokami zbliża się do swojego celu wynoszącego:
Niemcy natomiast, posiadając około 3350 ton, nadal dysponują drugimi co do wielkości państwowymi rezerwami złota na świecie.
Jednak w tym kraju w 2026 roku poważnie dyskutowano nad sprzedażą części tego złota w celu sfinansowania pomocy kryzysowej i inwestycji.
Dwa sąsiadujące kraje.
Dwa różne kierunki rozwoju.
I jedno pytanie:
Dane Eurostatu mierzą realną produkcję przemysłową – czyli wolumen produkcji, a nie tylko przychody zawyżone przez inflację.
Porównywany jest rok 2025 z rokiem 2015.
Niemcy:
Polska:
Również inne państwa europejskie odnotowały znaczne wzrosty – choć należy wziąć pod uwagę krajowe czynniki szczególne. Na przykład wyjątkowy wzrost Danii jest silnie kształtowany przez przemysł farmaceutyczny. European Commission
Liczby te wyraźnie nie oznaczają, że cała niemiecka gospodarka skurczyła się o jedenaście procent od 2015 roku.
Mierzony jest przemysł.
I właśnie dlatego ten rozwój jest tak interesujący dla Niemiec.
Przemysł był bowiem przez dziesięciolecia filarem niemieckiego modelu dobrobytu.
Samochody.
Maszyny.
Chemia.
Metal.
Elektrotechnika.
Eksport przemysłowy.
Niemcy przez dziesięciolecia specjalizowały się w produkcji wysokiej jakości towarów fizycznych i ich sprzedaży na całym świecie.
Jednak właśnie ten model znajduje się pod presją.
Komisja Europejska w swoim raporcie na temat Niemiec z 2026 roku dochodzi do niezwykle wyraźnej konkluzji:
Niemcy od 2019 roku nie odnotowują niemal żadnego realnego wzrostu gospodarczego i od czasu pandemii należą do krajów UE o najsłabszym ożywieniu.
Jednocześnie wyraźnie spadły udziały w globalnym rynku eksportowym.
Jako przyczyny Komisja wymienia między innymi:
wysokie ceny energii,
wysokie koszty pracy,
brak wykwalifikowanych pracowników,
słabnącą pozycję lidera technologicznego,
silniejszą konkurencję z Chin
oraz słabe inwestycje prywatne. Economy and Finance
Szczególnie godne uwagi:
Komisja dostrzega już oznaki, zwłaszcza w sektorze motoryzacyjnym i maszynowym, że produkcja fizyczna przenosi się za granicę, podczas gdy w Niemczech pozostają w większym stopniu usługi okołoprzemysłowe. Economy and Finance
To coś więcej niż krótkotrwałe spowolnienie koniunkturalne.
Oczywiście liczbę tę należy osadzić w kontekście.
Polska startowała z niższego poziomu gospodarczego.
Kraj nadrabiający zaległości może rosnąć procentowo znacznie szybciej niż gospodarka już wysoko uprzemysłowiona.
Ale to samo w sobie nie wyjaśnia tego rozwoju.
Polska od lat zyskuje moce przemysłowe i udziały w rynku eksportowym.
Komisja UE nadal opisuje ten kraj jako dynamiczną gospodarkę, wspieraną między innymi przez inwestycje, konsumpcję i rosnącą integrację z europejskimi łańcuchami wartości. Economy and Finance
W związku z tym pojawia się coraz ważniejsze pytanie:
Niemcy?
Polska?
Czechy?
USA?
Chiny?
Azja?
Firmy nie podejmują decyzji w oparciu o tradycje narodowe.
Porównują:
Energię.
Podatki.
Płace.
Infrastrukturę.
Pozwolenia.
Wykwalifikowanych pracowników.
Kapitał.
Dostęp do rynku.
Pewność planowania.
I każda z tych decyzji zmienia mapę gospodarczą następnych dziesięciu lat.
Na pierwszy rzut oka produkcja przemysłowa i złoto banku centralnego mają ze sobą niewiele wspólnego.
I rzeczywiście, niepoważne byłoby twierdzenie:
Polska rośnie przemysłowo, ponieważ kupuje złoto.
Oczywiście, że nie.
Ale interesujące jest jednak to, jak różnie oba kraje myślą obecnie o rezerwach strategicznych.
Narodowy Bank Polski w ostatnich latach masowo zwiększył swoje rezerwy złota.
Pod koniec 2022 roku Polska posiadała jeszcze około:
228 ton.
Następnie nastąpiły zakupy na dużą skalę.
2023:
ponad 130 ton.
2024:
około 90 ton.
2025:
około 102 tony.
W 2026 roku proces ten był kontynuowany.
Do samego lipca Polska, z około 90 tonami, była największym zgłoszonym nabywcą wśród banków centralnych w tym roku. World Gold Council
We wrześniu Warszawa jeszcze bardziej przyspieszyła.
Według obliczeń opartych na opublikowanych wartościach rezerw NBP, przybyło około:
Tym samym pod koniec września Polska posiadała już prawdopodobnie około:
Brakuje więc już tylko kilku ton do oficjalnego celu:
Ostateczne dane ilościowe za wrzesień Narodowy Bank Polski opublikuje 21 października; około 694 tony to zatem obecnie szacunek oparty na wartościach rezerw. euronews
Złoto stanowi obecnie około:
z euronews
Uzasadnienie polskiego banku centralnego jest właściwie zadziwiająco klasyczne.
Złoto jest:
wysoce płynne,
zbywalne na arenie międzynarodowej,
niezależne od zdolności kredytowej firmy
oraz:
Dzięki temu nie obarcza go klasyczne ryzyko kredytowe emitenta.
Dodatkowo złoto zmniejsza koncentrację portfela rezerw w innych walutach i papierach wartościowych. euronews
Właśnie dlatego liczne banki centralne zwiększają obecnie swoje zasoby złota.
Polska należy przy tym do najbardziej agresywnych nabywców.
Niemcy dysponują zupełnie innym skarbem.
Bundesbank posiada około:
Tym samym Niemcy posiadają, po USA, drugie co do wielkości narodowe rezerwy złota na świecie.
Mimo to wiosną 2026 roku wywiązała się niezwykła debata.
Prezes Niemieckiego Instytutu Badań Gospodarczych (DIW), Marcel Fratzscher, zaproponował:
Jego uzasadnienie:
Niemcy dysponują ogromnym majątkiem publicznym, a jednocześnie brakuje miliardów na walkę z kryzysem, ulgi i inwestycje.
Określił on rezerwy złota w przenośni jako:
Część z nich mogłaby zostać aktywowana na przykład na cele infrastrukturalne lub inne zadania państwowe. onvista
Tym samym nagle obok siebie stanęły dwie całkowicie odmienne koncepcje.
W Warszawie:
W Niemczech:
Błędem byłoby napisać:
Niemcy tego nie robią.
Debata ta wynika z propozycji prezesa DIW oraz dalszych dyskusji publicznych.
Sam Bundesbank wyraźnie wyjaśnił w tej kwestii:
sprzedaż rezerw złota w celu zmniejszenia długu publicznego lub sfinansowania inwestycji państwowych byłaby niedopuszczalna.
Właścicielem złota jest bowiem niezależny Deutsche Bundesbank – a nie rząd federalny. BR.de
Rząd federalny nie może więc po prostu powiedzieć:
sprzedajcie sto ton i zbudujcie za to szkoły lub autostrady.
Właśnie ten rozdział instytucjonalny jest częścią europejskiego systemu banków centralnych.
Zaledwie kilka dni przed powstaniem tego wpisu prezes Bundesbanku, Joachim Nagel, wygłosił programowe przemówienie na temat znaczenia złota jako rezerwy banku centralnego.
A jego argumentacja brzmi zadziwiająco podobnie do argumentacji polskiego banku centralnego.
Złoto fizyczne nie zależy od tego, czy:
państwo,
bank
lub inny emitent
wywiązuje się ze swoich zobowiązań płatniczych.
Nagel wskazał ponadto, że ryzyka geopolityczne i rosnące zadłużenie państw mogą zwiększać atrakcyjność dywersyfikacji w złoto.
Jego wniosek:
nadal wiele przemawia za:
Dzięki temu obraz staje się ciekawszy niż proste zestawienie „Polska kupuje – Niemcy sprzedają”.
Faktyczna sytuacja wygląda następująco:
polski bank centralny aktywnie kupuje złoto. W Niemczech publicznie dyskutuje się o sprzedaży w celu sfinansowania zadań państwowych – podczas gdy sam Bundesbank wyraźnie broni strategicznej wartości złota.
Ta różnica jest istotna.
W 2025 roku niemieckie zasoby złota zmniejszyły się o zaledwie:
1,26 tony.
Dlaczego?
Nie w celu sfinansowania budżetu.
Złoto zostało sprzedane państwu po cenie rynkowej, aby można było z niego wybić niemieckie złote monety.
Przy łącznie około 3350 tonach odpowiada to zaledwie:
Obecnie nie może być zatem mowy o strategicznej redukcji niemieckich rezerw złota.
Ujawnia ona bowiem dwa zasadniczo różne spojrzenia na majątek.
Jedno brzmi:
Posiadamy aktywo. Jego wartość znacznie wzrosła. Dlaczego go nie wykorzystamy i nie wydamy tych pieniędzy?
Drugie brzmi:
Właśnie dlatego, że świat jest bardziej niepewny, a państwa bardziej zadłużone, potrzebujemy aktywów, które nie są jednocześnie zobowiązaniem kogoś innego.
Oba stanowiska można dyskutować ekonomicznie.
Prowadzą one jednak do całkowicie odmiennych decyzji.
Nie jako krótkoterminowy obiekt spekulacji.
Nie jako pozycję budżetową.
Lecz jako:
Słowo to mówi już samo za siebie, o co chodzi.
Rezerwę posiada się właśnie na sytuacje, w których inne aktywa lub możliwości finansowania mogą przestać funkcjonować zgodnie z oczekiwaniami.
Dotyczy to:
dewiz.
energii.
surowców.
i:
złota.
3350 ton wobec niespełna 700 ton w Polsce.
Niemcy nie są więc bynajmniej ubogie w złoto.
Wręcz przeciwnie.
Republika Federalna posiada wyjątkowo duży bufor.
Dlatego ciekawsze pytanie brzmi:
Jako nieproduktywny majątek, który należy aktywować?
Czy jako strategiczne ubezpieczenie, które jest cenne właśnie wtedy, gdy się go nie potrzebuje?
Jeszcze raz:
nie ma związku przyczynowego między polskimi zakupami złota a słabością niemieckiego przemysłu.
Ale liczby te wspólnie mówią coś o długoterminowych decyzjach gospodarczych.
Od 2015 roku:
Polska: przemysł +54 %.
Niemcy: przemysł −11 %.
I w 2026 roku:
Polska zbliża się do 700 ton rezerw złota.
Niemcy dyskutują, przynajmniej publicznie, o spieniężeniu części swoich znacznie większych zasobów złota.
Nie dowodzi to wyższości polityki gospodarczej żadnego z krajów.
Ale kontrast jest uderzający.
Pierwsza brzmi:
Produktywność.
Fabryki.
Innowacje.
Firmy.
Infrastruktura.
Inwestycje.
Druga:
Rezerwy.
Dywersyfikacja ryzyka.
Płynność.
Zabezpieczenie.
Strategiczne aktywa.
Gospodarka narodowa potrzebuje obu tych elementów.
Nikt nie może na stałe żyć tylko z rezerw.
Ale gospodarka bez rezerw staje się podatna na zagrożenia w sytuacjach kryzysowych.
Wiele osób postrzega swój majątek niemal wyłącznie przez pryzmat pytania:
Akcje.
Nieruchomości.
Obligacje.
Firmy.
Jest to całkowicie uzasadnione.
Ale drugie pytanie jest równie ważne:
Jeśli gospodarka narodowa osłabnie?
Jeśli waluta straci na sile nabywczej?
Jeśli dłużnicy wpadną w kłopoty?
Jeśli wzrosną ryzyka geopolityczne?
Właśnie dlatego banki centralne utrzymują rezerwy.
I właśnie dlatego dywersyfikacja może być sensowna również w przypadku majątku prywatnego.
Obligacja państwowa to:
wierzytelność wobec państwa.
Depozyt bankowy:
wierzytelność wobec banku.
Obligacja korporacyjna:
wierzytelność wobec firmy.
Złoto fizyczne to:
To nie czyni złota automatycznie lepszym.
Złoto nie wypłaca odsetek.
Jego cena się waha.
Przechowywanie kosztuje.
Ale jego struktura ryzyka jest inna.
I właśnie dlatego banki centralne, takie jak polski, kupują obecnie złoto.
Lecz:
Polska bowiem podejmuje właśnie świadomą decyzję:
Chcemy go więcej.
Niemcy posiadają prawie pięciokrotnie więcej.
A jednocześnie w tym kraju pojawia się pytanie:
Można się o to spierać.
Nawet należy to robić.
Ale o jednym nie należy zapominać:
rezerwa często posiada swoją największą wartość strategiczną właśnie wtedy,
Rozwój przemysłu w ciągu ostatnich dziesięciu lat pokazuje, jak szybko mogą przesuwać się środki ciężkości w gospodarce.
Być może nie jest to argument za tym, by mniej cenić rezerwy.
Lecz:
Z życzeniami dalekowzroczności
Państwa Helge Peter Ippensen
