Francijas obligācijas: riskantākas nekā Grieķijā — ko tas nozīmē zeltam
2026. gada 5. oktobris
Francijas obligācijas vēsta par strukturālu pārmērīgu parādsaistību līmeni, politisko strupceļu un tirgu, kas zaudē uzticību. Ar parāda attiecību pret iekšzemes kopproduktu 121,7 % apmērā un ikgadējām procentu izmaksām 91 miljarda eiro apmērā, eirozonas otrā lielākā ekonomika atrodas zem pieaugoša spiediena — un ar savu procentu likmju līkni, iespējams, rada nervozitāti visā Eiropā.
OAT/Bund starpība (spread) ir svarīgākais Francijas valsts obligāciju riska indikators. Tas mēra, cik daudz lielāki procenti Francijai jāmaksā salīdzinājumā ar Vāciju, lai atrastu pircējus savām desmit gadu valsts obligācijām (OAT — Obligations Assimilables du Trésor). Plaša starpība signalizē: tirgus Francijas saistību neizpildes risku vērtē ievērojami augstāk nekā Vācijas risku.
2026. gada 1. oktobrī starpība bija 130,3 bāzes punkti — pieaugums par 13,2 punktiem vienas dienas laikā. Dažas dienas vēlāk tā pārsniedza 140,6 bāzes punktus. Tas ir augstākais rādītājs kopš eirokrīzes 2012. gadā. Salīdzinājumam: Itālija, kas eirokrīzes laikā tika uzskatīta par kandidāti uz valsts bankrotu, pašlaik ir 87 bāzes punktu līmenī. Grieķija, kas 2012. gadā gandrīz sagrāva eirozonu, ir 76 punktu līmenī. Tādējādi tirgos Francija tiek vērtēta kā riskantāka par abām minētajām valstīm.
Desmit gadu OAT ienesīgums ir 4,96 % — augstākais līmenis kopš 2002. gada, tātad vairāk nekā divu desmitgažu laikā.
Francijas valsts parāds ir strukturāls: parāda attiecība pret IKP ir 121,7 % — gandrīz divreiz vairāk nekā Vācijai. Parāda apkalpošana valstij ik gadu izmaksā 91 miljardu eiro un patērē 2,5 % no ekonomikas jaudas. Jebkurš obligāciju ienesīguma pieaugums tieši palielina šo pozīciju — salikto procentu efekts, kas, pieaugot ienesīgumam, var kļūt bīstams.
Vienlaikus Francijai politiski ir maz vietas taupības politikai: mazākuma valdības un sabiedrības protesti pret pensiju reformām pēdējos gados ir parādījuši, cik grūti ir īstenot strukturālas reformas. 2026. gada 1. oktobrī valdība paziņoja par 43 miljardu eiro taupības paketi — reakcija uz tirgus spiedienu. Vai ar to pietiks, paliek atklāts jautājums.
Francija nav Grieķija. Tas izklausās mierinoši, taču patiesībā tā ir problēma: Francija ar aptuveni trīs triljonu eiro ekonomikas apjomu ir otrā lielākā eirozonas ekonomika — pārāk liela, lai to glābtu, ja tiešām iestātos krīze. Toreizējie eiro glābšanas fondi (EFSF, ESM) bija paredzēti tādām valstīm kā Grieķija, Portugāle un Īrija — nevis šāda mēroga ekonomikai.
OAT ienesīguma pieaugums palielina arī visas eirozonas refinansēšanas izmaksas: obligāciju ienesīgums kalpo kā atskaites punkts uzņēmumu kredītiem, hipotekārajiem kredītiem un valsts aizdevumiem visā reģionā. Francija zem tirgus spiediena nozīmē dārgu kapitālu visai Eiropai.
Valsts obligāciju krīzes vēsturiski ir pozitīvi katalizatori zeltam. Mehānisms ir vienkāršs: kad investori zaudē uzticību valsts parāda vērtspapīriem — īpaši eirozonas kodola valstīs —, viņi meklē alternatīvas bez darījuma partnera riska. Zelts ir klasiska atbilde uz to.
Eirokrīzes laikā no 2010. līdz 2012. gadam zelts pieauga no aptuveni 1100 līdz gandrīz 1900 USD — tostarp bailēs par eirozonas sabrukumu. Pašreizējā situācija nav identiska eirokrīzei: pastāv ESM kā drošības mehānisms, ECB ir izstrādājusi tādus instrumentus kā TPI (Transmission Protection Instrument), lai ierobežotu starpības (spreads). Taču šie instrumenti pieprasa politiski konsensuālu reakciju — un pie 121,7 % parāda attiecības un politiska pretvēja tas nav garantēts.
Zelta investoriem tas nozīmē: Francijas obligāciju stress ir vēl viens arguments garajā strukturālo iemeslu ķēdē par labu fiziskajam zeltam — līdzās globālajam valsts parādam, inflācijas dinamikai un ģeopolitiskajiem riskiem.
Par saistību starp procentu likmēm un zeltu: ASV ienesīgums daudzgadu augstākajā līmenī: kāpēc zelts tomēr saglabā pozīcijas. Par globālo valsts parādu: Banku zelta cenas prognoze: kāpēc eksperti ir pārliecināti par spīti korekcijai.
OAT/Bund starpība ir ienesīguma atšķirība starp desmit gadu Francijas valsts obligācijām (OAT) un Vācijas valsts obligācijām (Bund). Jo lielāka starpība, jo lielāku risku tirgi piedēvē Francijai. 140 bāzes punktu vērtība nozīmē: Francija maksā par 1,40 procentpunktiem vairāk nekā Vācija par to pašu kredītu — signāls, ko tirgi pēdējo reizi šādā līmenī redzēja 2012. gadā.
Tirgu riska novērtējums balstās uz starpību relatīvo attīstību. Grieķija pēc savas dziļās krīzes no 2010. līdz 2015. gadam veica sāpīgas reformas un kopš tā laika ir ievērojami uzlabojusi savu budžeta pozīciju. Turpretī Francija ir nepārtraukti palielinājusi parādu un deficītu — vienlaikus saskaroties ar sarežģītāku iekšpolitisko situāciju taupības pasākumu īstenošanai. Tas izskaidro starpību salīdzinājumu, pat ja Francijas ekonomiskais spēks kopumā ir ievērojami lielāks.
Jā — 2022. gadā ieviestais TPI (Transmission Protection Instrument) ļauj ECB mērķtiecīgi pirkt atsevišķu valstu obligācijas, ja to starpības fundamentālu iemeslu dēļ pārmērīgi pieaug. Tam vajadzētu novērst eirozonas fragmentāciju. Tomēr priekšnoteikums ir tāds, ka attiecīgā valsts nepiekopj acīmredzami neilgtspējīgu budžeta politiku — nosacījums, kas Francijas gadījumā kļūst par izšķirošu jautājumu.
Vēsturiski pozitīvi. Eirokrīzes laikā no 2010. līdz 2012. gadam zelts strauji pieauga — nevis tāpēc, ka Eiropa sabruka, bet gan tāpēc, ka nenoteiktība par to, vai tā sabruks, dzina investorus drošos patvērumos. Zelts ir drošs patvērums bez darījuma partnera riska: tas nav atkarīgs ne no vienas valsts, valūtas savienības vai politiska lēmuma. Jo lielākas šaubas par valsts parāda vērtspapīriem, jo aktuālāks kļūst zelts kā alternatīva.
Šis raksts kalpo tikai vispārīgai informācijai un nav uzskatāms par ieguldījumu konsultāciju. Ieguldījumi dārgmetālos ir saistīti ar riskiem. Lūdzu, pieņemot lēmumus par ieguldījumiem, konsultējieties ar neatkarīgu finanšu konsultantu.