Perché l'idea dell' „oro senza interessi“ è un errore

5.106,68 USD l'oncia – e l'insolita storia dell'oro dietro il fattore „15,5 volte“

Al 21.02.2026 l'oro è quotato a 5.106,68 dollari USA per oncia troy, ovvero 4.335,30 euro.
Tali livelli generano regolarmente due riflessi: alcuni cercano il prossimo obiettivo di prezzo, altri l'uscita „perfetta“. E quasi tutti incorrono nello stesso errore: l'oro sarebbe „infruttifero“ e quindi solo una scommessa sul prezzo.

Oggi racconto una storia che parte proprio da questo punto. Non come istruzione operativa, ma come approfondimento su un modello di pensiero che in pochi conoscono per esperienza diretta: l'oro non solo come posizione di prezzo, ma come asset da cui possono derivare rendimenti aggiuntivi attraverso la meccanica del mercato.

Allora: quando l'oro non aveva ancora un vero mercato

Nel 1972 il mondo era diverso. L'idea di un prezzo dell'oro libero era ancora giovane, il trading era faticoso, molto passava attraverso gli sportelli bancari, le relazioni e procedure fisse. Il meccanismo del fixing di Londra influenzava la determinazione del prezzo; il mercato non era così aperto, profondo e globalmente accessibile come oggi.

In quel periodo mi trovavo a New York in una riunione in cui si discuteva seriamente una domanda: cosa succederà quando il legame verrà allentato e l'oro sarà scambiato liberamente? Le aspettative erano diverse. Ciò che mi colpì non fu la previsione, ma la conseguenza: quando un mercato passa da un „prezzo amministrato“ a un „prezzo libero“, non cambia solo il livello, ma l'intera dinamica.

Tornai a casa e comprai oro.

1980: 800 dollari – e il momento che ha segnato tutto

Il 14 gennaio 1980 l'oro raggiunse circa 800 dollari USA l'oncia. Questo punto estremo storico è ancora oggi una lezione: i mercati esagerano, segue la normalizzazione, e l'oro nella sua psicologia è diverso da azioni, obbligazioni o cripto.

All'epoca scrissi „vendere“. Io stesso non vendetti. Non fu virtù, ma esperienza: l'oro non è uno strumento su cui si gioca solo per „avere ragione“. È uno strumento su cui si gioca con la disciplina.

Il secondo livello: il „premio del venditore di opzioni“ invece del trading frenetico

Dopo il calo dai massimi, una cosa era chiara: l'oro avrebbe avuto lunghe fasi „noiose“. È proprio lì che nasce il cuore di questa storia.

Chi possiede oro può – a seconda della struttura e dell'accesso – agire come venditore di opzioni (Stillhalter), ovvero utilizzare le opzioni in modo da incassare dei premi. In parole povere: si vende il diritto di ricevere la consegna a un determinato prezzo e si riceve in cambio un premio. Non si tratta di un sostituto del tasso d'interesse privo di rischi, ma di una strategia con rischi chiari: limitazione dell'upside durante i forti rally, rischio di assegnazione, costi di rollaggio, questioni fiscali e strutturali e, soprattutto, la necessità di comprendere la meccanica e la liquidità.

Ma questo dimostra qualcosa che molti trascurano: l'oro, se strutturato correttamente, può generare „rendimenti correnti“ attraverso il mercato stesso – non perché l'oro paghi interessi, ma perché la volatilità e la domanda di opzioni hanno un prezzo. Il fatto che tali approcci covered call siano attualmente di nuovo oggetto di accese discussioni è evidente anche nei recenti contributi di mercato sugli „interessi sull'oro“ tramite covered call.

Perché oggi la questione è di nuovo scottante: 5.000 dollari non sono un contesto normale

Viviamo attualmente in una fase in cui l'oro non è mosso solo dalle narrazioni sull'inflazione, ma dall'incertezza geopolitica e da segnali contrastanti sui tassi d'interesse. Reuters ha riferito questa settimana di un balzo dell'oro di oltre il 2% verso i 5.000 dollari USA in un contesto di tensioni geopolitiche e segnali contrastanti dai verbali della Fed.
Quando l'oro si muove in questo modo, non aumenta solo l'attenzione, ma spesso anche il premio delle opzioni. È proprio allora che la strategia basata sull'incasso dei premi appare particolarmente plausibile – ed è proprio allora che viene più spesso fraintesa.

Perché nella pratica non si tratta di „denaro gratis“. È la vendita di incertezza in cambio di denaro, e l'incertezza può diventare costosa se la si sottovaluta.

Quanto è grande l'oro in realtà – e perché la scarsità dell'offerta non è solo uno slogan

L'oro è globalmente un mercato grande ma limitato. Il World Gold Council stima le scorte auree fuori terra alla fine del 2025 in 219.891 tonnellate.
Sul lato dell'offerta, il quadro è statico: secondo il World Gold Council, l'offerta totale di oro nel 2025 è aumentata dell'1% arrivando a 5.002 tonnellate.
Questi numeri non sono „storytelling“, ma condizioni quadro. Quando gli impulsi della domanda incontrano un'offerta che cresce solo lentamente, i trend a lungo termine si spiegano meglio – senza bisogno di un nuovo obiettivo di prezzo ogni giorno.

Due tabelle che rendono la storia tangibile

Contesto attuale (al 21.02.2026)

Illustrazione del concetto „15,5 volte“ (puro esempio di calcolo, nessuna previsione)
Se un patrimonio cresce di 15,5 volte su un periodo molto lungo, ciò corrisponde, a seconda dell'arco temporale, approssimativamente ai seguenti rendimenti medi annui:

Il punto di questo calcolo non è che qualcuno otterrà un „9,6% sicuro“. Il punto è: una combinazione tra il trend dell'oro a lungo termine e premi ricorrenti, costantemente reinvestiti, può generare un massiccio effetto di interesse composto nel corso dei decenni – ed è esattamente questa la sfaccettatura che quasi sempre manca nel dibattito pubblico.

L'errore moderno: „L'oro è solo prezzo – quindi solo timing“

L'errore di valutazione più comune è trattare l'oro esclusivamente come una scommessa sulla prossima quotazione. Ciò porta inevitabilmente al ciclo emotivo di euforia sui massimi e rimpianto durante la correzione.

La realtà è che l'oro in molti portafogli non è un „trade“, ma una componente assicurativa. E chi utilizza meccaniche aggiuntive oltre a ciò, non scambia „più oro“, ma sfrutta la struttura del mercato che circonda l'oro.

Questo è impegnativo, non ha senso per ogni dimensione di portafoglio e richiede processi rigorosi, gestione del rischio e della liquidità, nonché una struttura adatta alle proprie possibilità. Ma come principio, è l'antitesi del frenetico giornalismo degli obiettivi di prezzo.

Cosa si può trarre da questa storia

Quando l'oro si trova su livelli record, la domanda più importante non è „Fino a dove arriverà?“, ma „Quale ruolo deve avere l'oro nel mio patrimonio?“
Chi vede l'oro solo come prezzo, discute di massimi e minimi. Chi intende l'oro come asset, discute di disciplina, orizzonte temporale e meccanica.

Ed è proprio per questo che questa storia insolita è più di una semplice nostalgia: dimostra che „infruttifero“ a volte significa solo che non si conosce il secondo livello.

Restate lungimiranti

Il vostro Helge Peter Ippensen