Az arany- és ezüstpiac az elmúlt hónapokban rendkívüli ralin ment keresztül. Az arany évtizedek óta a legerősebb éves emelkedést produkálta, míg az ezüst ára néhány hónap alatt több mint megduplázódott. Ez a fejlemény sok befektetőben eufóriát, de bizonytalanságot is kelt. Különösen az olyan technikai hatások által kiváltott átmeneti árfolyamcsökkenéseket, mint az indexmódosítások, gyakran félreértik és trendfordulóként értelmezik. Valójában számos tényező utal arra, hogy ezek inkább rövid távú piaci mechanizmusok, semmint fundamentális kockázatok.
A nemesfémek áremelkedése több, egyidejűleg ható tényező eredménye. A központi bankok jelentősen bővítették aranytartalékaikat, miközben a csökkenő vagy stagnáló kamatlábak mérséklik az arany tartásának alternatívaköltségét. Ehhez társulnak a geopolitikai feszültségek, a tartósan magas államadósság és a gyengébb amerikai dollár. Az ezüst emellett az ipari felhasználásából is profitál, különösen az energiaátmenet és az elektromobilitás területén.
Az alábbi táblázat az arany és az ezüst hozzávetőleges alakulását mutatja egy éven belül:
| Nemesfém | Ár 2025 elején (USD) | Ár 2026 elején (USD) | Változás |
|---|---|---|---|
| Arany | 2.623 | 4.508 | +71,8 % |
| Ezüst | 28,98 | 79,80 | +175,4 % |
Ezek a számok rávilágítanak arra, miért állnak a nemesfémek jelenleg az intézményi és magánbefektetők figyelmének középpontjában.
Számos nyersanyagalap és ETF követ le olyan nagy indexeket, mint a Bloomberg Commodity Index. Ezeket az indexeket rendszeresen újrasúlyozzák, hogy megakadályozzák egyes nyersanyagok túl nagy súlyát a teljes portfólióban. Az arany és az ezüst rendkívüli árfolyam-emelkedése után ezeknek a nemesfémeknek a részaránya túlnőtt az előirányzott célkvótákon.
Az éves rebalancing során az alapoknak ezért aranyat és ezüstöt kell eladniuk az indexszabályok betartása érdekében. Ezek az eladások rövid távon árnyomást gyakorolhatnak, annak ellenére, hogy a fundamentális piaci helyzet nem változott. Fontos megjegyezni, hogy ezek a módosítások már jóval előre ismertek, és időben korlátozottak.
Egy egyszerűsített áttekintés az indexmódosításról:
| Nyersanyag | Súly a rebalancing előtt | Célsúly a rebalancing után |
|---|---|---|
| Arany | 20 % felett | kb. 15 % |
| Ezüst | kb. 8 % | kb. 4 % |
Ez a csökkentés technikai jellegű, és nem a kereslet visszaesését tükrözi.
Elemzői becslések szerint a rebalancing miatt több milliárd dollár értékű aranyat kell értékesíteni. Az ebből eredő árhatást azonban mérsékeltnek tartják. Az arany esetében egy-két százalékos rövid távú visszaesésre számítanak, míg a kisebb ezüstpiacon a volatilitás valamivel magasabb lehet.
Döntő jelentőségű, hogy ezek a hatások történelmileg átmenetinek bizonyultak. Sok esetben az árak már néhány nappal az indexmódosítások befejezése után stabilizálódtak, vagy akár folytatták emelkedő trendjüket.
A hosszú távú szemléletű befektetők számára az ilyen ingadozások általában másodlagos jelentőségűek. Az arany és az ezüst strukturális hajtóerői továbbra is fennállnak. A központi bankok továbbra is vásárolnak aranyat, a reálkamatok alacsonyak vagy negatívak maradnak, a geopolitikai bizonytalanságok pedig inkább nőnek, mintsem csökkennének. Ehhez hozzájárul, hogy a kínálati oldal mindkét fém esetében csak korlátozottan bővíthető.
A nagy befektetési bankok is optimisták. Egyes várakozások szerint az arany árfolyama a következő negyedévekben további kétszámjegyű százalékos növekedést mutathat. Az ezüstöt továbbra is lemaradónak tekintik, amely további felzárkózási potenciállal rendelkezik.
Az index-rebalancing miatti árfolyamcsökkenések nem a nemesfém-boom végét jelzik, hanem a modern pénzügyi piacok normális velejárói. Technikai átrendeződések okozzák őket, nem pedig alapvető hangulatváltozás. A hosszú távú horizonttal rendelkező befektetők számára az ilyen szakaszok akár vonzó beszállási lehetőségeket is jelenthetnek.
Az arany és az ezüst továbbra is betölti szerepét az infláció, a valutaleértékelődés és a geopolitikai kockázatok elleni védelemként. Aki érti ezt a funkciót, annak nem szabad hagynia, hogy a rövid távú mozgások elbizonytalanítsák, hanem a nemesfémek portfólióban betöltött stratégiai értékére kell összpontosítania.
