Quand le prix spot baisse – mais que l'argent reste rare

Quand le prix spot baisse – mais que l'argent reste rare

36 % de prime malgré la chute des cours : ce que le marché physique signale réellement en ce moment

Quiconque observe les graphiques des métaux précieux ces jours-ci pourrait penser : détente. Après l'extrême volatilité des dernières semaines, l'or et l'argent se sont quelque peu stabilisés entre-temps. Pourtant, dans le commerce physique, de nombreux signaux pointent dans une autre direction : ce n'est pas le prix qui pose problème, mais la marchandise.

Les primes constituent un indice particulièrement concret. Pour les produits en argent, des suppléments de l'ordre de 30 % ont été signalés récemment ; dans une analyse, la prime s'élevait même à 36,0 % début février. Cela rend visible ce que de nombreux acheteurs vivent dans les boutiques comme « pas immédiatement disponible », « précommande » ou « date de livraison indéterminée » : un écart se creuse entre le prix de la bourse et la disponibilité réelle.

Pourquoi les pénuries frappent-elles plus durement l'argent en particulier

L'argent joue un double rôle. Il est d'une part un métal monétaire et d'autre part un métal industriel. C'est précisément ce mélange qui rend la situation vulnérable : lorsque les investisseurs achètent en période de stress et que la demande industrielle reste stable, le marché devient rapidement « étroit ».

À cela s'ajoute la chaîne de transformation : l'argent brut ne devient pas automatiquement de l'argent d'investissement. Les raffineries, les hôtels des monnaies, la logistique et les exigences de qualité sont des goulots d'étranglement que l'on ne peut pas intensifier à volonté. Un rapport récent décrit que certains acteurs doivent d'abord résorber leurs retards – la Perth Mint australienne n'accepterait ainsi plus de nouvelles commandes jusqu'au 23 février.

Marché papier vs marché physique : un déséquilibre structurel

Un autre moteur de la divergence réside dans le marché à terme. C'est là que les risques sont gérés, les positions couvertes et la spéculation exercée – avec des volumes qui n'ont aucun rapport avec la quantité physique en circulation.

Pour l'argent, la logique des contrats est connue : un contrat standard au COMEX correspond à 5 000 onces. Les données de marché indiquaient début février un intérêt ouvert (Open Interest) d'environ 143 180 contrats. Si l'on convertit cela mécaniquement, ce seul stock de contrats en cours correspond à une quantité d'argent de l'ordre de centaines de millions d'onces. Cela n'explique pas la « pénurie » de stock en soi, mais cela explique pourquoi les mouvements de prix sur le marché papier peuvent devenir très importants très rapidement – sans qu'une marchandise physique ne change de main de manière proportionnelle et immédiate.

Et l'inverse est également vrai : si la demande physique augmente soudainement, elle peut entraîner des retards de livraison pour certains groupes de produits plus rapidement qu'un simple graphique spot ne le laisserait supposer.

L'or : plus stable – mais pas immunisé

Dans de telles phases, l'or semble souvent « ordonné » par rapport à l'argent, mais ici aussi, la psychologie du marché est claire : lorsque l'incertitude augmente, la recherche de réserves de valeur s'intensifie.

Une donnée récente et fiable provient de Chine : la People’s Bank of China a augmenté ses réserves d'or en janvier à 74,19 millions d'onces fines (contre 74,15 millions auparavant). De tels chiffres ne constituent pas une impulsion de trading à court terme, mais ils montrent le cadre : les grands acteurs restent positionnés sur le sujet.

En ce qui concerne le niveau des prix, l'amplitude est actuellement élevée, mais à titre d'orientation : pour le 7 février 2026, des cotations spot d'environ 4 980,40 dollars US par once fine d'or ont été signalées. Parallèlement, les médias spécialisés font état de fortes fluctuations ces derniers jours, au cours desquelles l'or et l'argent ont bougé massivement sur de courtes périodes.

Ce que la prime signifie réellement – et ce qu'elle ne signifie pas

Un malentendu fréquent est le suivant : « Si le prix spot baisse, le prix dans le commerce doit automatiquement devenir moins cher. » En pratique, c'est plus nuancé. Le prix spot est un prix de référence pour les places boursières standardisées. Un produit d'investissement physique comporte en plus des coûts et des goulots d'étranglement : frappe, approvisionnement, financement, assurance, transport, stockage et tout simplement la question de savoir si la pièce est disponible immédiatement.

Lorsque les primes augmentent, cela ne signifie pas nécessairement que « tout est épuisé ». Cela signifie surtout que la marchandise qui peut effectivement être livrée maintenant devient relativement plus chère par rapport au prix papier. C'est précisément pourquoi les primes sont un signal d'alerte précoce – non seulement pour la pénurie, mais aussi pour le stress dans l'ensemble de l'écosystème des métaux précieux.

Tableau : Signaux actuels issus du prix, de la prime et des données du marché à terme

Ce que les investisseurs peuvent en retenir – sans tirer de fausses conclusions

Dans de telles phases de marché, une distinction claire est utile :

Le prix de la bourse répond à la question de savoir comment le marché évalue actuellement le risque. Le commerce physique répond à la question de savoir ce qui est réellement disponible aujourd'hui et en quelle quantité. Lorsque les deux divergent, des primes et des délais de livraison apparaissent – et les deux peuvent durer plus longtemps qu'un graphique ne le suggère.

Pour l'analyse, ce qui compte n'est donc pas tant l'impulsion « hausse ou baisse », mais plutôt la combinaison du prix, de la liquidité, de la capacité de livraison et de la structure du marché. L'argent en particulier montre régulièrement que le métal réagit plus vite, plus violemment et de manière plus contradictoire que l'or – et c'est précisément là que réside son profil de risque spécifique.

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Votre Helge Peter Ippensen