Pourquoi l'idée de l'« or sans intérêts » est une erreur

5 106,68 USD l'once – et l'histoire insolite de l'or derrière le « facteur 15,5 »

Au 21/02/2026, l'or s'échange à 5 106,68 dollars américains par once fine, soit 4 335,30 euros.
De tels seuils provoquent invariablement deux réflexes : les uns cherchent le prochain objectif de cours, les autres la « sortie parfaite ». Et presque tous se heurtent à la même erreur : l'or serait « sans rendement » et ne constituerait donc qu'un pari sur le prix.

Aujourd'hui, je raconte une histoire qui part précisément de ce point. Non pas comme une instruction d'action, mais comme un aperçu d'un modèle de pensée que peu de gens connaissent par expérience directe en Allemagne : l'or non seulement comme une position de prix, mais comme un actif détenu à partir duquel des revenus supplémentaires peuvent être générés via la mécanique du marché.

À l'époque : quand l'or n'avait pas encore de véritable marché

En 1972, le monde était différent. L'idée d'un prix de l'or libre était encore récente, le commerce était laborieux, beaucoup de choses passaient par les guichets bancaires, les relations personnelles et des procédures fixes. Le mécanisme du Fixing de Londres façonnait la détermination des prix, le marché n'était pas aussi ouvert, profond et accessible mondialement qu'aujourd'hui.

À cette époque, je me trouvais à New York dans un cercle où une question était sérieusement débattue : que se passerait-il si le lien était rompu et si l'or s'échangeait réellement librement ? Les attentes étaient diverses. Ce qui m'a frappé, ce n'est pas le pronostic, mais la conséquence : lorsqu'un marché passe d'un « prix administré » à un « prix libre », ce n'est pas seulement le niveau qui change, mais toute la dynamique.

Je suis rentré chez moi et j'ai acheté de l'or.

1980 : 800 dollars – et le moment qui a tout marqué

Le 14 janvier 1980, l'or a atteint environ 800 dollars américains l'once. Ce point extrême historique reste aujourd'hui un cas d'école : les marchés exagèrent, la normalisation suit, et l'or est différent des actions, des obligations ou des cryptos dans sa psychologie.

J'avais écrit à l'époque « vendre ». Je n'ai pas vendu moi-même. Ce n'était pas de la vertu, mais de l'expérience : l'or n'est pas un instrument que l'on joue uniquement pour « avoir raison ». C'est un instrument que l'on joue par la discipline.

Le deuxième niveau : « prime de vente d'options » au lieu d'un trading frénétique

Après le repli depuis les sommets, une chose était claire : l'or connaîtrait de longues phases qui sembleraient « ennuyeuses ». C'est précisément là que naît le cœur de cette histoire.

Celui qui possède de l'or peut – selon la structure et l'accès – agir en tant que vendeur d'options (Stillhalter), c'est-à-dire utiliser des options de manière à percevoir des primes. Pour simplifier : on vend le droit d'être livré à un certain prix et on reçoit une prime en échange. Ce n'est pas un substitut d'intérêt sans risque, mais une stratégie avec des risques clairs : limitation du potentiel de hausse lors de fortes hausses, risque d'assignation, coûts de roulement, questions fiscales et structurelles, et surtout la nécessité de comprendre la mécanique et la liquidité.

Mais cela montre quelque chose que beaucoup ignorent : l'or peut, s'il est correctement structuré, générer des « revenus courants » via le marché lui-même – non pas parce que l'or paie des intérêts, mais parce que la volatilité et la demande d'options sont tarifées. Le fait que de telles approches de « covered calls » fassent actuellement l'objet de nombreux débats se voit également dans les récentes contributions du marché sur les « intérêts sur l'or » via les covered calls.

Pourquoi c'est à nouveau brûlant aujourd'hui : 5 000 dollars ne sont pas un environnement normal

Nous vivons actuellement une phase où l'or n'est pas seulement porté par les récits d'inflation, mais par l'incertitude géopolitique et par des signaux de taux contradictoires. Reuters a rapporté cette semaine un bond de l'or de plus de 2 % vers les 5 000 dollars américains dans un contexte de tensions géopolitiques et de signaux mitigés provenant des procès-verbaux de la Fed.
Lorsque l'or évolue ainsi, l'attention augmente, mais souvent aussi la prime d'option. C'est précisément là que la stratégie basé{e sur l'encaissement de primes semble particulièrement plausible – et c'est aussi là qu'elle est le plus souvent mal comprise.

Car en pratique, ce n'est pas de l'argent gratuit. C'est vendre de l'incertitude contre de l'argent, et l'incertitude peut coûter cher si on la sous-estime.

Quelle est la taille réelle de l'or – et pourquoi la rareté de l'offre n'est pas qu'un slogan

L'or est, à l'échelle mondiale, un marché vaste mais limité. Le World Gold Council estime le stock d'or hors-sol à la fin de 2025 à 219 891 tonnes.
Du côté de l'offre, le tableau est rigide : selon le World Gold Council, l'offre totale d'or a augmenté de 1 % en 2025 pour atteindre 5 002 tonnes.
Ces chiffres ne sont pas du « storytelling », mais des conditions cadres. Lorsque les impulsions de la demande rencontrent une offre qui ne croît que lentement, les tendances de long terme s'expliquent mieux – sans avoir besoin d'un nouvel objectif de cours chaque jour.

Deux tableaux pour rendre l'histoire concrète

Contexte actuel (au 21/02/2026)

Illustration de la réflexion sur le « facteur 15,5 » (exemple purement théorique, pas de prévision)
Si un patrimoine est multiplié par 15,5 sur une très longue période, cela correspond environ aux rendements annuels moyens suivants selon la durée :

Le but de ce calcul n'est pas de dire que quelqu'un obtiendra « 9,6 % de manière certaine ». Le point est : une combinaison d'une tendance de long terme sur l'or et de primes récurrentes, réinvesties systématiquement, peut générer sur des décennies un effet massif d'intérêts composés – et c'est précisément cette facette qui manque presque toujours dans le débat public.

L'erreur moderne : « L'or n'est qu'un prix – donc seulement une question de timing »

L'erreur de raisonnement la plus fréquente est de traiter l'or exclusivement comme un pari sur le prochain cours. Cela mène inévitablement au cycle émotionnel d'euphorie au sommet et de regret lors de la correction.

La réalité est que l'or, dans de nombreux portefeuilles, n'est pas un « trade », mais une composante d'assurance. Et celui qui utilise en plus des mécaniques supplémentaires ne traite pas « plus d'or », mais exploite la structure du marché autour de l'or.

C'est exigeant, pas forcément pertinent pour toutes les tailles de portefeuille, et cela nécessite des processus rigoureux, une gestion des risques et de la liquidité, ainsi qu'une structure adaptée à ses propres possibilités. Mais en tant que principe, c'est un contre-modèle au journalisme fébrile des objectifs de cours.

Ce que l'on peut retenir de cette histoire

Lorsque l'or atteint des niveaux records, la question la plus importante n'est pas « Jusqu'où ira-t-il ? », mais « Quel rôle l'or doit-il jouer dans ma vision patrimoniale ? »
Celui qui ne voit l'or que comme un prix discute des hauts et des bas. Celui qui comprend l'or comme un actif détenu discute de discipline, d'horizon temporel et de mécanique.

Et c'est précisément pourquoi cette histoire insolite est plus que de la nostalgie : elle montre que « sans rendement » signifie parfois seulement que l'on ne connaît pas le deuxième niveau.

Restez prévoyant

Votre Helge Peter Ippensen