Kuld pärast hinnalangust: miks Goldman Sachs jääb kindlaks 4900 USA dollari prognoosile

Kullaturg on vaid mõne nädala jooksul näidanud, kui kiiresti võivad ootused muutuda. Alles kevadel domineerisid pealkirjades rekordtasemed ja inflatsioonihirm. Juuni lõpus oli aga tähelepanu keskpunktis küsimus, kas märkimisväärne langus võib tähistada pikaajalise kullatõusu lõppu.

Goldman Sachs on teisel arvamusel. USA investeerimispank näeb lühiajalist survet kõrgete intressimäärade, kohati tugeva USA dollari ja börsil kaubeldavate kullatoodete vähenenud sissevoolu tõttu. Siiski jäävad nad kindlaks oma prognoosile, mille kohaselt on kulla hind 2026. aasta lõpuks 4900 USA dollarit untsi kohta. Analüütikute arvates on otsustavad mitte üksikute kauplemispäevade liikumised, vaid keskpankade ja teiste riiklike osapoolte struktuurne nõudlus.

Kulla hind taastub pärast rasket kvartalit

30. juunil 2026 oli kulla hind kohati umbes 4027 USA dollarit untsi kohta. Sellega liikus väärismetall oma suurima kvartalikahjumi suunas alates 2013. aastast. Ainuüksi juunis oli langus selleks hetkeks 11,2 protsenti. Peamiste surveteguritena nähti püsivaid inflatsiooniriske ja ootust, et USA Föderaalreserv võib hoida oma rahapoliitikat kauem piiravana või isegi intressimäärasid uuesti tõsta.

Vaid kaks päeva hiljem selgus, kui kiiresti võib turupilt uuesti muutuda. 2. juulil tõusis spot-hind 2,4 protsenti umbes 4127 USA dollarini. Ajendiks olid USA oodatust nõrgemad tööturu andmed: juunis loodi väljaspool põllumajandussektorit vaid 57 000 uut töökohta, samas kui ökonomistid olid oodanud 110 000. Samal ajal langes dollariindeks umbes 0,7 protsenti. Turu poolt sisse arvestatud tõenäosus USA intressimäärade tõstmiseks septembriks langes 66 protsendilt umbes 51 protsendile.

See liikumine ei taga püsivat taastumist. See aga näitab, et kulla hind reageerib praegu tugevalt intressi-, inflatsiooni- ja majandusootustele.

Sage eksiarvamus: tugev langus lõpetab automaatselt trendi

Mitmesaja USA dollari suurune hinnalangus tundub esmapilgul põhimõttelise suunamuutusena. Tegelikult võivad sellistel liikumistel olla aga erinevad põhjused. Lisaks pikaajaliste investorite müügile mõjutavad hinda futuurituru positsioonid, valuutakõikumised, likviidsusvajadus ja lühiajalised intressipanused.

Kuld ei anna intressi ega dividende. Kui turvaliste riigivõlakirjade tootlus tõuseb, suurenevad seetõttu kulla hoidmise nn alternatiivkulud. Tugev dollar võib väärismetalli täiendavalt survestada, sest kuld muutub väljaspool dollaritsooni asuvatele ostjatele kallimaks.

Need mehhanismid selgitavad lühiajalist vastutuult. Kuid need ei vasta veel küsimusele, kas pikaajaline nõudlus kulla järele on muutunud. Just siinkohal tuleb mängu Goldman Sachsi hinnang.

Miks Goldman Sachs ootab jätkuvalt 4900 USA dollarit

4900 USA dollari suurune prognoos untsi kohta põhineb eelkõige eeldusel, et tärkava majandusega riigid jätkavad oma valuutareservide diversifitseerimist. Pärast Venemaa välisvaluutareservide külmutamist 2022. aastal ei ole paljude keskpankade jaoks enam määrav üksnes reservinstrumendi tootlus. Suuremat rolli mängivad ka poliitiline kättesaadavus, hoiukoht ja sõltumatus ühest konkreetsest valuutapiirkonnast.

Goldman Sachs nimetab seda riiklikku nõudlust prognoosi struktuurseks ankuriks. Panga hinnangul võib rahapoliitikast tulenev lühiajaline surve aja jooksul vaibuda. Lisaks võivad erainvestorid hakata kulda uuesti rohkem tähtsustama, kui mure riigivõla, valuuta stabiilsuse või geopoliitiliste riskide pärast suureneb.

2. juuli kulla hinnast lähtudes vastaks 4900 USA dollari suurune hinnasiht ligi 19-protsendilisele matemaatilisele potentsiaalile. See on siiski prognoos, mitte kindel hinnastsenaarium. Valuutakursid, intressiotsused ja poliitilised arengud võivad tegelikku käekäiku oluliselt mõjutada.

Keskpangad jäävad otsustavaks nõudluse vedajaks

World Gold Councili hiljutine keskpankade küsitlus toetab teesi jätkuvast riiklikust nõudlusest. Küsitluses osales 76 keskpanka – rohkem kui kunagi varem pärast aastaküsitluste algust.

89 protsenti vastanutest ootab, et maailma keskpankade kullareservid järgmise kaheteistkümne kuu jooksul suurenevad. Rekordtaseme saavutas nende osakaal (45 protsenti), kes plaanivad ka oma institutsiooni varusid täiendada. Vaid üks protsent ootab oma varude vähenemist.

Ka tegelikud ostud näitavad taas tõusutrendi. World Gold Councili andmetel suurenesid ametlikult teatatud kullareservid mais neto 41 tonni võrra.

Mis muutub kulla hinna jaoks nüüd eriti oluliseks

Lühiajaliselt jääb peamiseks suunanäitajaks rahapoliitika. Nõrgemad majandusandmed võivad vähendada edasiste intressitõusude tõenäosust ja seeläbi kulda toetada. Samal ajal võivad uuesti tõusvad energiahinnad või kõrgemad inflatsiooniootused sundida keskpanku rangemale kursile.

Ka USA dollar jääb otsustavaks. Langev dollar hõlbustab euro- ja muude valuutapiirkondade ostjate juurdepääsu rahvusvahelisele kullaturule. Dollari uus tugevnemine võib aga taastumist pidurdada.

Lisandub geopoliitiline olukord. Kuld ei reageeri igale kriisile automaatselt hinnatõusuga. Eskalatsioonid võivad vallandada nii turvasadama-oste kui ka tõsta inflatsiooni ja kapitalituru intressimäärasid. Mõju sõltub seetõttu sellest, kumba tegurit turg tugevamalt tähtsustab.

Füüsiline kuld järgib teistsugust loogikat kui lühiajaline graafik

Pikaajaliselt orienteeritud investorite jaoks on börsikurss vaid osa tervikpildist. Füüsilise kulla puhul lisanduvad kättesaadavus, juurdehindlus, jaotus, hoiustamine ja tegelik tarneaeg.

Langev spot-hind ei tähenda seetõttu pruugi tähendada, et populaarsed kangid ja mündid muutuvad kohe samas ulatuses odavamaks või on piiramatult saadaval. Vastupidi, tõusev noteering üksi ei ole veel põhjus uisapäisa otsuste tegemiseks.

Platvormil spar.gold kehtib seetõttu selge põhimõte: pakutakse eranditult füüsiliselt olemasolevat kaupa. Hind on signaal – füüsiline kättesaadavus on reaalsus.

Fazit: volatiilsust ei tohi samastada fundamentaalse murranguga

Kulla hinna tugev langus kuni juuni lõpuni oli reaalne ja lühiajaliselt orienteeritud turuosaliste jaoks märkimisväärne. Kiire taastumine pärast USA nõrgemaid tööturu andmeid näitab aga, kui tugevalt mõjutavad noteeringut praegu muutuvad intressiootused.

Goldman Sachsi pikaajaline argumentatsioon ei põhine sirgjoonelisel hinnatõusul. See toetub eelkõige keskpankade jätkuvale diversifitseerimisele, geopoliitilisele ebakindlusele ja võimalikele kahtlustele kõrge riigivõla pikaajalises jätkusuutlikkuses.

Kas kulla hind saavutab 4900 USA dollari taseme, jääb lahtiseks. Praegused andmed näitavad aga, et ametliku sektori struktuurne nõudlus ei ole vaatamata hiljutisele korrektsioonile kadunud. Volatiilne hind ja pikaajaliselt püsiv nõudlus võivad eksisteerida üheaegselt.

Jääge ettenägelikuks

Teie Helge Peter Ippensen