El oro tras la caída: Por qué Goldman Sachs mantiene su previsión de 4.900 dólares

El mercado del oro ha demostrado en pocas semanas la rapidez con la que pueden cambiar las expectativas. Todavía en primavera, los niveles récord y la preocupación por la inflación dominaban los titulares. A finales de junio, por el contrario, la cuestión central era si el notable descenso podría marcar el fin del mercado alcista del oro a largo plazo.

Goldman Sachs llega a una conclusión diferente. El banco de inversión estadounidense prevé presiones a corto plazo debido a los altos tipos de interés, un dólar estadounidense puntualmente fuerte y la disminución de las entradas en productos de oro cotizados. Sin embargo, mantiene su previsión de 4.900 dólares por onza troy para finales de 2026. Desde el punto de vista de los analistas, lo decisivo no son los movimientos de los días de negociación individuales, sino la demanda estructural de los bancos centrales y otros actores estatales.

El precio del oro se recupera tras un trimestre difícil

El 30 de junio de 2026, el precio del oro cotizaba puntualmente en torno a los 4.027 dólares por onza troy. Con ello, el metal precioso se encaminaba a su mayor pérdida trimestral desde 2013. Solo en junio, el descenso ascendía en ese momento al 11,2 por ciento. Los principales factores de presión fueron los persistentes riesgos de inflación y la expectativa de que la Reserva Federal de EE. UU. pudiera mantener su política monetaria restrictiva durante más tiempo o incluso subir de nuevo los tipos de interés.

Solo dos días después, se vio con qué rapidez puede volver a cambiar el panorama del mercado. El 2 de julio, el precio al contado subió un 2,4 por ciento, hasta situarse en torno a los 4.127 dólares. El detonante fueron unos datos del mercado laboral estadounidense más débiles: en junio solo se crearon 57.000 nuevos puestos de trabajo no agrícolas, mientras que los economistas esperaban 110.000. Al mismo tiempo, el índice del dólar perdió alrededor de un 0,7 por ciento. La probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos en EE. UU. para septiembre bajó del 66 al 51 por ciento aproximadamente.

Este movimiento no garantiza una recuperación duradera. Sin embargo, pone de manifiesto que el precio del oro reacciona actualmente con fuerza a las expectativas sobre tipos de interés, inflación y coyuntura económica.

El error común: Una fuerte caída pone fin automáticamente a la tendencia

Una caída de varios cientos de dólares parece inicialmente un cambio de rumbo fundamental. Sin embargo, en realidad, tales movimientos pueden tener diversas causas. Además de las ventas de inversores a largo plazo, las posiciones en el mercado de futuros, las fluctuaciones de las divisas, las necesidades de liquidez y las apuestas sobre los tipos de interés a corto plazo influyen en el precio.

El oro no genera intereses ni dividendos. Por lo tanto, si aumenta el rendimiento de los bonos estatales seguros, se incrementan los denominados costes de oportunidad de mantener oro. Un dólar fuerte puede lastrar adicionalmente al metal precioso, ya que el oro se encarece para los compradores de fuera de la zona dólar.

Estos mecanismos explican el viento en contra a corto plazo. Pero aún no responden a la pregunta de si la demanda de oro a largo plazo ha cambiado. Es precisamente aquí donde entra la valoración de Goldman Sachs.

Por qué Goldman Sachs sigue esperando los 4.900 dólares

La previsión de 4.900 dólares por onza troy se basa principalmente en la suposición de que los países emergentes seguirán diversificando sus reservas de divisas. Tras la congelación de las reservas de divisas rusas en 2022, para muchos bancos centrales el rendimiento de un instrumento de reserva ya no es el único factor decisivo. También la disponibilidad política, el lugar de custodia y la independencia de una zona monetaria única desempeñan un papel más importante.

Goldman Sachs califica esta demanda estatal como el ancla estructural de su previsión. Según el banco, las presiones a corto plazo derivadas de la política monetaria podrían remitir con el paso del tiempo. Además, los inversores privados podrían volver a tener más en cuenta el oro si aumentan las preocupaciones sobre la deuda pública, la estabilidad monetaria o los riesgos geopolíticos.

Visto desde el precio del oro el 2 de julio, el objetivo de cotización de 4.900 dólares equivaldría a un potencial teórico de casi el 19 por ciento. No obstante, se trata de una previsión y no de un escenario de precios fijo. Los tipos de cambio, las decisiones sobre tipos de interés y los acontecimientos políticos pueden influir considerablemente en la evolución real.

Los bancos centrales siguen siendo un motor decisivo de la demanda

La reciente encuesta a bancos centrales del World Gold Council respalda la tesis de una demanda estatal persistente. Para el estudio se consultó a 76 bancos centrales, una cifra récord desde que comenzó la encuesta anual.

El 89 por ciento de los encuestados espera que las reservas mundiales de oro de los bancos centrales aumenten en los próximos doce meses. Un valor récord es el 45 por ciento que también planea un incremento para su propia institución. Solo el uno por ciento prevé una disminución de sus propias existencias.

Las compras reales también vuelven a apuntar al alza. Según datos del World Gold Council, las reservas de oro comunicadas oficialmente aumentaron en mayo en 41 toneladas netas.

Qué será especialmente importante ahora para el precio del oro

A corto plazo, la política monetaria sigue siendo el principal factor determinante. Unos datos económicos más débiles pueden reducir la probabilidad de nuevas subidas de tipos y, por tanto, apoyar al oro. Al mismo tiempo, un nuevo aumento de los precios de la energía o unas mayores expectativas de inflación podrían obligar a los bancos centrales a adoptar un rumbo más restrictivo.

El dólar estadounidense también sigue siendo decisivo. Una caída del dólar facilita el acceso al mercado internacional del oro a los compradores de la eurozona y de otras áreas monetarias. Por el contrario, un nuevo repunte del dólar podría frenar la recuperación.

A esto se suma la situación geopolítica. El oro no reacciona automáticamente con subidas de precios ante cada crisis. Las escaladas pueden desencadenar tanto compras de seguridad como aumentar la inflación y los tipos de interés del mercado de capitales. Por lo tanto, el efecto depende de qué factor reciba mayor peso por parte del mercado.

El oro físico sigue una lógica diferente a la del gráfico a corto plazo

Para los inversores con orientación a largo plazo, la cotización bursátil es solo una parte de la consideración. En el caso del oro físico, se añaden la disponibilidad, la prima, el fraccionamiento, la custodia y el momento real de entrega.

Por lo tanto, una caída del precio al contado no significa necesariamente que los lingotes y monedas populares sean inmediatamente más baratos en la misma medida o que estén disponibles de forma ilimitada. A la inversa, una cotización al alza no es por sí sola motivo para tomar decisiones precipitadas.

En spar.gold se aplica, por tanto, un principio claro: solo se ofrece mercancía físicamente disponible. El precio es una señal; la disponibilidad física es la realidad.

Conclusión: La volatilidad no debe equipararse a una ruptura fundamental

La fuerte caída del precio del oro hasta finales de junio fue real y significativa para los participantes del mercado orientados al corto plazo. Sin embargo, la rápida recuperación tras los débiles datos del mercado laboral estadounidense muestra la fuerza con la que la cotización está marcada actualmente por las cambiantes expectativas sobre los tipos de interés.

La argumentación a largo plazo de Goldman Sachs no se basa en una evolución lineal de los precios. Se apoya principalmente en la continua diversificación de los bancos centrales, la incertidumbre geopolítica y las posibles dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo del elevado endeudamiento público.

Queda por ver si el precio del oro alcanza el objetivo de 4.900 dólares. Pero los datos actuales muestran que la demanda estructural del sector oficial no ha desaparecido a pesar de la reciente corrección. Un precio volátil y un tema de demanda intacto a largo plazo pueden coexistir simultáneamente.

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Suyo, Helge Peter Ippensen