Por qué el „oro sin intereses“ es un error

5.106,68 USD por onza – y la inusual historia del oro detrás del „factor 15,5“

A fecha de 21.02.2026, el oro cotiza a 5.106,68 dólares estadounidenses por onza troy o 4.335,30 euros.
Tales niveles generan invariablemente dos reflejos: unos buscan el próximo objetivo de cotizació{n}, otros la „salida perfecta“. Y casi todos caen en el mismo error: que el oro „no genera rendimientos“ y, por lo tanto, es solo una apuesta sobre el precio.

Hoy les contaré una historia que parte precisamente de este punto. No como una instrucción de inversión, sino como una visión de un modelo de pensamiento que pocos conocen por experiencia propia: el oro no solo como una posición de precio, sino como un activo del cual se pueden obtener rendimientos adicionales mediante la mecánica del mercado.

En aquel entonces: cuando el oro aún no tenía un mercado real

En 1972, el mundo era diferente. La idea de un precio del oro libre era aún reciente, el comercio era rígido y mucho se gestionaba a través de ventanillas bancarias, relaciones personales y procedimientos fijos. El mecanismo del Fixing de Londres marcaba la determinación del precio; el mercado no era tan abierto, profundo y globalmente accesible como lo es hoy.

En aquella época, me encontraba en Nueva York en una reunión donde se debatía seriamente una pregunta: ¿Qué pasaría si se relajara el vínculo y el oro cotizara realmente de forma libre? Las expectativas eran variadas. Lo que me impactó no fue el pronóstico, sino la consecuencia: cuando un mercado pasa de un „precio administrado“ a un „precio libre“, no solo cambia el nivel, sino toda la dinámica.

Regresé a casa y compré oro.

1980: 800 dólares – y el momento que lo marcó todo

El 14 de enero de 1980, el oro alcanzó aproximadamente los 800 dólares por onza. Este punto extremo histórico sigue siendo una lección hoy en día: los mercados exageran, la normalización sigue, y la psicología del oro es distinta a la de las acciones, los bonos o las criptomonedas.

En aquel entonces escribí „vender“. Yo mismo no vendí. No fue por virtud, sino por experiencia: el oro no es un instrumento que se juegue solo para „tener razón“. Es un instrumento que se juega mediante la disciplina.

El segundo nivel: „Prima del emisor“ en lugar de trading frenético

Tras el retroceso desde los máximos, una cosa estaba clara: el oro tendría largas fases que se sentirían „aburridas“. Es precisamente ahí donde surge el núcleo de esta historia.

Quien posee oro puede –dependiendo de la estructura y el acceso– actuar como emisor de opciones (stillhalter), es decir, utilizar opciones de manera que se cobren primas. En términos sencillos: se vende el derecho a que se le entregue el oro a un precio determinado y, a cambio, se recibe una prima. Esto no es un sustituto del interés libre de riesgo, sino una estrategia con riesgos claros: limitación del potencial alcista (upside) en caso de fuertes subidas, riesgo de asignación, costes de renovación (roll), cuestiones fiscales y estructurales y, sobre todo, la necesidad de comprender la mecánica y la liquidez.

Pero esto muestra algo que muchos pasan por alto: el oro, estructurado correctamente, puede generar „rendimientos corrientes“ a través del propio mercado, no porque el oro pague intereses, sino porque se pone precio a la volatilidad y a la demanda de opciones. El hecho de que estos enfoques de Covered Call se estén debatiendo intensamente de nuevo se observa en las contribuciones actuales del mercado sobre „intereses sobre el oro“ a través de Covered Calls.

Por qué esto vuelve a ser relevante hoy: 5.000 dólares no son un entorno normal

Actualmente vivimos en una fase en la que el oro no solo se mueve por las narrativas de inflación, sino por la incertidumbre geopolítica y por señales de tipos de interés contradictorias. Reuters informó esta semana sobre un salto del oro de más del 2% hacia los 5.000 dólares en un entorno de tensiones geopolíticas y señales mixtas de las actas de la Fed.
Cuando el oro se mueve así, no solo aumenta la atención, sino a menudo también la prima de las opciones. Es precisamente entonces cuando la estrategia basada en el cobro de primas parece especialmente plausible, y es precisamente entonces cuando más se malinterpreta.

Porque, en la práctica, esto no es „dinero gratis“. Es vender incertidumbre a cambio de dinero, y la incertidumbre puede salir cara si se subestima.

¿Qué tan grande es realmente el oro y por qué la escasez de oferta no es solo un eslogan?

A nivel global, el oro es un mercado grande pero limitado. El World Gold Council cifra las existencias de oro en superficie a finales de 2025 en 219.891 toneladas.
En el lado de la oferta, el panorama es rígido: según el World Gold Council, el suministro total de oro en 2025 aumentó un 1% hasta las 5.002 toneladas.
Estas cifras no son „storytelling“, sino condiciones marco. Cuando los impulsos de la demanda se encuentran con una oferta que crece lentamente, las tendencias a largo plazo se explican mejor, sin necesidad de buscar un nuevo objetivo de precio cada día.

Dos tablas que hacen tangible la historia

Contexto actual (a fecha de 21.02.2026)

Ilustración del concepto „factor 15,5“ (mero ejemplo de cálculo, no es un pronóstico)
Si un patrimonio crece 15,5 veces durante un periodo muy largo, esto equivale, según el plazo, a las siguientes rentabilidades medias anuales aproximadas:

El objetivo de este cálculo no es decir que alguien obtendrá un „9,6% seguro“. El punto es: una combinación de la tendencia del oro a largo plazo más primas recurrentes, reinvertidas de forma constante, puede generar un efecto masivo de interés compuesto a lo largo de décadas; y esa es precisamente la faceta que casi siempre falta en el debate público.

El error moderno: „El oro es solo precio, por tanto, solo timing“

El error de pensamiento más común es tratar el oro exclusivamente como una apuesta sobre la próxima cotización. Esto conduce inevitablemente al ciclo emocional de euforia en los máximos y arrepentimiento en las correcciones.

La realidad es que, en muchas carteras, el oro no es un „trade“, sino un componente de seguro. Y quien, más allá de eso, utiliza mecánicas adicionales, no está operando con „más oro“, sino aprovechando la estructura del mercado que rodea al oro.

Esto es exigente, no tiene sentido para todos los volúmenes de inversión y requiere procesos limpios, gestión de riesgos y de liquidez, así como una estructura que se adapte a las propias posibilidades. Pero, como principio, es una alternativa al periodismo frenético de objetivos de precios.

Qué se puede extraer de esta historia

Cuando el oro se encuentra en niveles récord, la pregunta más importante no es „¿cuánto más subirá?“, sino „¿qué papel debe desempeñar el oro en mi patrimonio?“
Quien ve el oro solo como precio, debate sobre máximos y mínimos. Quien entiende el oro como un activo patrimonial, debate sobre disciplina, horizonte temporal y mecánica.

Y es precisamente por eso que esta inusual historia es más que nostalgia: demuestra que „sin rendimientos“ a veces solo significa que no se conoce el segundo nivel.

Mantenga su visión a largo plazo

Suyo, Helge Peter Ippensen