Nueva normativa fiscal sacude el mercado de la plata: por qué los depósitos francos en Alemania se encarecen de repente – y por qué Spargold, según la situación actual, no se ve afectado

El 9 de abril de 2026, el Ministerio Federal de Finanzas (BMF) concretó de nuevo la práctica del IVA mediante una circular sobre la exención del impuesto sobre el valor añadido en las entregas relacionadas con la importación (§ 4 n.º 4b UStG). Lo decisivo es una formulación que, en la realidad, determina modelos de negocio enteros: la exención fiscal presupone que esté prevista efectivamente una importación a la libre práctica aduanera o fiscal.

Esto afecta principalmente a estructuras en las que la plata y otros metales se almacenaban en depósitos francos alemanes mientras la mercancía cambiaba de propietario varias veces sin que se planificara una importación real a la libre práctica. Precisamente estas constelaciones se vuelven menos atractivas o prácticamente imposibles de representar con la nueva interpretación del BMF. El Handelsblatt describe las consecuencias de forma muy concreta: los inversores ya no pueden eludir el IVA en metales como la plata mediante el uso de depósitos francos alemanes, y los primeros comercializadores ya habrían suspendido las transacciones.

Es importante realizar una separación clara: no se ven afectados los „depósitos francos en sí“, sino determinadas aplicaciones del IVA y modelos de liquidación en torno a los depósitos francos alemanes cuando falta la perspectiva de importación.

Qué ha cambiado concretamente – y por qué esto afecta precisamente a los depósitos francos alemanes

Los depósitos francos son almacenes aduaneros en los que se pueden almacenar mercancías de terceros países siempre que no se despachen a libre práctica en la UE. Hasta ahora, para algunos participantes del mercado resultaba atractivo un esquema en el que la mercancía física permanecía en el depósito franco alemán, pero se negociaba económicamente. El BMF aclara ahora que la exención fiscal según el § 4 n.º 4b UStG está vinculada a la „entrega anterior“ a una importación y que existe una importación cuando la mercancía del tercer país se despacha a libre práctica aduanera o fiscal en el interior del país.

La consecuencia no es abstracta, sino operativa: si la mercancía permanece en el depósito franco alemán y no está prevista una importación real a la libre práctica, falta precisamente el requisito al que el BMF vincula la exención. De este modo, se ven presionados especialmente los modelos que apostaban por el „cambio de propietario sin importación“.

Por qué esto afecta con tanta fuerza precisamente a la plata

La plata es especialmente sensible desde el punto de vista del inversor porque, a diferencia del oro de inversión, en Alemania suele recibir un tratamiento distinto a efectos del IVA. El oro de inversión está exento de impuestos bajo ciertas condiciones según el § 25c UStG, lo que crea una ventaja estructural frente a la plata.

Si ahora desaparecen determinadas vías de liquidación para la plata a través de depósitos francos alemanes, el componente del IVA en el precio final volverá a ser más visible. Esto explica por qué la noticia ha llegado tan rápido al sector y por qué los comercializadores están ajustando sus procesos a corto plazo.

Al mismo tiempo, la plata sigue siendo fundamentalmente un mercado con tensión estructural. Según Reuters, citando al Silver Institute y Metals Focus, se espera que el déficit global de plata en 2026 aumente a 46,3 millones de onzas, tras los 40,3 millones de onzas en 2025; además, desde 2021 se han retirado un total de 762 millones de onzas de las existencias.
En un entorno así, cualquier fricción adicional en la liquidación no actúa como una teoría, sino como un factor de precio.

Lo decisivo para el lector: los depósitos francos alemanes se ven afectados – Spargold, según la situación actual, no

El mensaje central para los clientes de Spargold se puede formular claramente sin exagerar legalmente: Spargold, según la situación actual, no utiliza ningún modelo basado en „cambios de propietario en el depósito franco alemán sin perspectiva de importación“. Lo decisivo es la lógica de la circular del BMF: se trata de la vinculación a una importación real y prevista a la libre práctica.

Spargold apuesta en su modelo por la mercancía física y una formación de precios transparente, sin confiar en que se logren efectos del IVA a través de depósitos francos alemanes mediante puras estructuras de almacenamiento o contables. Por lo tanto, la constelación de problemas que se debate en el mercado no se dirige al esquema de Spargold. Esta clasificación no es un asesoramiento jurídico, sino una delimitación objetiva de la práctica descrita en el Handelsblatt, en la que se utilizaban precisamente los depósitos francos alemanes como instrumento para la optimización del IVA.

El precio es una señal – los impuestos y la liquidación son la realidad

Muchos inversores miran primero el precio spot. En la práctica, el precio final es la suma del precio spot, la prima, la logística/seguro y la lógica de impuestos o liquidación. Si el tratamiento fiscal para determinados modelos de depósitos francos alemanes cambia, la diferencia entre el „precio en pantalla“ y el „precio de compra“ volverá a ser mayor. El hecho de que los comercializadores suspendan las transacciones es, por tanto, ante todo una señal de reestructuración de procesos: nuevos justificantes, nueva lógica de la cadena de suministro, nueva fijación de precios.

Clasificación: qué deben comparar realmente los inversores ahora

El BMF habla de una interpretación/aplicación de la ley del IVA, no de una prohibición general de los depósitos francos. En la práctica, sin embargo, cuentan los detalles de la cadena de suministro, la perspectiva de importación contractual y la cadena de justificantes.
Para los inversores, esto significa que los productos y los modelos de custodia se diferenciarán más, y la comparación de precios dependerá de forma aún más consecuente del precio final todo incluido.

Tabla 1: Cronología del cambio y reacciones inmediatas del mercado

Tabla 2: Lógica de cálculo – lo que puede suponer un 19 % de IVA en el precio de compra

Los precios exactos varían según el producto, el comercializador, la prima y el tratamiento fiscal. Para contextualizar, el ejemplo solo muestra el efecto de un IVA del 19 % sobre un valor neto de la mercancía.

Conclusión: una „aclaración“ con un precio real – pero no para todos los modelos

La nueva interpretación del BMF no desplaza el precio de la plata, pero sí desplaza la mecánica de cómo se puede negociar y custodiar la plata en determinados modelos a través de depósitos francos alemanes. Para los inversores, esto significa: menos margen de maniobra a través de las vías de liquidación, más enfoque en el precio final y en la estructura concreta del producto. Y la claridad más importante para los clientes de Spargold es: según la situación actual, el modelo de Spargold no depende de precisamente esas estructuras que ahora están bajo presión en Alemania.

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Suyo, Helge Peter Ippensen