Deuda de EE. UU. como tras la Guerra Mundial: por qué es relevante para el oro
23 de agosto de 2026
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101 % del Producto Interior Bruto (PIB) de EE. UU.
Este es el nivel que alcanzará la deuda federal de EE. UU. en manos del público en 2026, según las proyecciones actuales de la Congressional Budget Office (CBO).
¿El récord histórico?
106 % – en el año 1946.
Inmediatamente después de la Segunda Guerra Mundial.
De este modo, la deuda pública estadounidense vuelve a situarse en una magnitud que no se alcanzaba desde el final de una guerra global.
Sin embargo, la comparación resulta inicialmente engañosa.
En términos de rendimiento económico, la magnitud es ciertamente similar.
Pero las situaciones económicas difícilmente podrían ser más distintas.
En 1946, EE. UU. salía del mayor conflicto militar de su historia.
El endeudamiento excepcional fue el resultado de una movilización extraordinaria.
Después ocurrió algo decisivo:
La ratio de deuda disminuyó.
El crecimiento económico, la inflación y, en ocasiones, los superávits presupuestarios o déficits menores redujeron significativamente la carga de la deuda en relación con el rendimiento económico durante décadas.
En 2026, el punto de partida es distinto.
EE. UU. no se encuentra al final de una guerra mundial.
No obstante, la Congressional Budget Office pronostica para el ejercicio fiscal actual un déficit de aproximadamente 1,9 billones de dólares, lo que equivale al 5,8 % del PIB.
Aún más notable es la proyección posterior.
La CBO no espera que la ratio de deuda disminuya tras alcanzar este nivel tan elevado.
Todo lo contrario.
| Año | Deuda pública de EE. UU. en manos del público en % del PIB |
|---|---|
| 1946 | 106 % |
| 2026 | aprox. 101 % |
| 2030 | aprox. 108 % |
| 2036 | aprox. 120 % |
| 2056 | aprox. 175 % |
Bajo el marco legal vigente, la ratio de deuda superaría el récord de 1946 hacia el año 2030.
En 2036 sería de alrededor del 120 %.
Y en la proyección a largo plazo de la CBO, la ratio alcanzaría aproximadamente el 175 % del PIB en 2056.
Esta es la diferencia crucial con respecto a la posguerra.
En aquel entonces, el pico de deuda había quedado atrás para EE. UU. Hoy, podría estar aún por llegar.
El endeudamiento relativo es solo una cara de la moneda.
El 18 de agosto de 2026, la deuda federal total de EE. UU. superó por primera vez los 40 billones de dólares.
De esa cifra, unos 32,3 billones de dólares correspondían a valores del Tesoro (Treasuries) en manos del mercado y unos 7,8 billones a créditos dentro del sistema estatal.
Sin embargo, la cifra absoluta por sí sola dice poco sobre la sostenibilidad de la deuda.
Más determinantes son el rendimiento económico, los ingresos y los costes de financiación.
Y es precisamente ahí donde la evolución se vuelve interesante.
No.
Estados Unidos se endeuda en su propia moneda.
El dólar sigue siendo la principal moneda de reserva internacional.
El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. continúa siendo uno de los mercados de capitales más grandes y líquidos del mundo.
Por lo tanto, el problema inmediato no es:
¿Puede Estados Unidos devolver mañana sus 40 billones de dólares?
La pregunta más importante es:
¿Cuánto cuesta financiar permanentemente esta montaña de deuda?
Durante muchos años, EE. UU. pudo financiar su creciente deuda a tipos de interés históricamente bajos.
Este entorno ha cambiado.
En agosto de 2026, los rendimientos a largo plazo de los bonos estatales estadounidenses subieron a niveles que no se habían visto en casi dos décadas.
El rendimiento de los Treasuries a 30 años superó temporalmente el 5 %.
Esto suena abstracto al principio.
Sin embargo, para un Estado con una montaña de deuda de más de 40 billones de dólares, la diferencia entre unos tipos de refinanciación bajos y altos es enorme.
La CBO espera que los gastos netos por intereses aumenten del 3,3 % del PIB en 2026 al 4,6 % en 2036.
De este modo, el pasado reclama una proporción cada vez mayor de los futuros ingresos estatales.
No porque el aumento de la deuda pública signifique automáticamente un aumento del precio del oro.
Esa ecuación simple no funciona.
El oro reacciona simultáneamente a los tipos de interés reales, la evolución del dólar, las expectativas de inflación, los riesgos geopolíticos y la política monetaria de la Reserva Federal.
Los altos rendimientos de los bonos pueden incluso lastrar al oro.
Por ello, el vínculo entre la deuda pública y el oro es más profundo.
Un bono del Tesoro de EE. UU. es un activo para su poseedor.
Para Estados Unidos, ese mismo bono es una deuda.
Un depósito bancario es patrimonio para el cliente.
Para el banco, es un pasivo.
Physisches Gold funciona de manera distinta.
No es el pasivo de nadie.
Esta propiedad parece estar ganando importancia nuevamente en el sistema de reservas internacional.
Solo en el segundo trimestre de 2026, los bancos centrales compraron un neto de 289 toneladas de oro.
El trasfondo no es únicamente la deuda pública estadounidense.
La diversificación, los riesgos geopolíticos, las sanciones y la reducción de los riesgos de contraparte también desempeñan un papel.
Por lo tanto, sería erróneo deducir una huida inminente del dólar a partir del aumento de la deuda de EE. UU.
El dólar sigue siendo dominante.
Pero los bancos centrales están diversificando.
Y el oro es uno de los beneficiarios de esta tendencia.
Quizás por eso lo más interesante no sea la similitud entre ambos años, sino su diferencia.
En 1946, la Guerra Mundial y una movilización estatal masiva habían quedado atrás para EE. UU.
Después, la ratio de deuda disminuyó durante décadas.
En 2026, la ratio vuelve a situarse en torno al 101 % del PIB.
Pero la CBO no pronostica un descenso.
Pronostica:
108 % en el año 2030.
120 % en el año 2036.
175 % en el año 2056.
Por supuesto, las proyecciones a largo plazo no son predicciones. La política fiscal, el gasto, el crecimiento, la inflación y los tipos de interés pueden alterar significativamente la evolución.
Pero es precisamente por eso que tales proyecciones son valiosas:
Muestran hacia dónde conduce el rumbo actual bajo ciertos supuestos.
En 1946, el alto endeudamiento fue el resultado de una crisis excepcional. En 2026, amenaza con convertirse en el estado normal.
Y tal vez sea precisamente esa la cifra a la que los inversores en oro deberían prestar atención.
No los 40 billones.
Sino el 101 por ciento, con tendencia al alza.
Mantenga la visión a largo plazo
Suyo, Helge Peter Ippensen