El presidente del Bundesbank, Nagel, explica por qué los bancos centrales vuelven a comprar oro
12 de octubre de 2026
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863 toneladas.
Esa es la cantidad neta de oro que compraron los bancos centrales del mundo solo en el año 2025.
En el primer semestre de 2026, según estimaciones del World Gold Council, se añadieron otras:
adicionales. World Gold Council
Se podría resumir esta evolución con una sola frase:
Los bancos centrales compran oro.
Pero el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, acaba de explicar por qué.
Y esa parte es mucho más interesante.
El 5 de octubre, Nagel intervino en la Global Precious Metals Conference de la London Bullion Market Association en Sorrento.
El tema de su discurso de apertura:
Geopolítica.
Política monetaria.
Y:
El punto de partida de Nagel suena inicialmente al lenguaje clásico de los bancos centrales.
Los bancos centrales necesitan reservas.
Estas deben cumplir tres funciones:
Liquidez.
Seguridad.
Rentabilidad. Bundesbank
Pero luego llega a una diferencia fundamental.
Las reservas de divisas consisten típicamente en una parte considerable de:
Bonos del Estado,
Depósitos bancarios,
Saldos en bancos centrales
y otros derechos de cobro.
Esto significa:
En el otro lado hay alguien que debe cumplir una obligación.
Un Estado debe pagar su bono.
Un banco debe devolver el depósito.
Nagel describe la diferencia con el oro de forma muy precisa:
El oro físico no depende de que un emisor o socio comercial cumpla con una obligación de pago. Bundesbank
Esto suena técnico.
Pero es una diferencia fundamental.
Precisamente por eso, el oro puede diversificar una cartera de reservas.
Desde hace algunos años, los bancos centrales han redescubierto un problema que parecía menos importante en las décadas de la globalización.
Un activo puede ser económicamente sólido.
Y, sin embargo:
Nagel lo formula con claridad.
Los valores y depósitos extranjeros pueden ser congelados en el marco de sanciones.
Con el oro físico que un banco central mantiene en su propio país, este riesgo concreto no existe. Bundesbank
Y de repente, la pregunta:
¿Dónde está mi patrimonio?
adquiere un significado completamente distinto.
Esto no siempre fue así.
En 1950, según la exposición de Nagel a valores de mercado de la época, el oro representaba casi el:
70 %
de las reservas globales de los bancos centrales.
Tras el fin de Bretton Woods y con la creciente globalización, esto cambió.
Los bonos del Estado ofrecían rentabilidades atractivas.
Los mercados de capitales se internacionalizaron.
La cooperación política aumentó.
Las reservas de divisas crecieron.
El oro perdió importancia relativa.
Para 2009, su proporción había descendido a aproximadamente el:
En aquel entonces, el oro parecía casi una reliquia del antiguo sistema monetario.
Luego, el mundo cambió de nuevo.
Tras la crisis financiera global, los bancos centrales comenzaron a comprar oro neto de nuevo.
Especialmente:
China.
Rusia.
Más tarde se sumaron numerosos países emergentes.
Nagel cita varias causas para ello.
Las bajas rentabilidades de los bonos redujeron los costes de oportunidad del oro.
Los riesgos geopolíticos aumentaron.
Y las sanciones cambiaron la valoración de las reservas de divisas. Bundesbank
Con ello, una vieja pregunta volvió a ser actual de repente:
Desde entonces, el oro ha ganado un peso enorme en los balances de los bancos centrales.
2023:
alrededor del 14 % de las reservas globales.
2025:
casi el 25 %. Bundesbank
A primera vista, se podría pensar:
Los bancos centrales casi habrían duplicado sus posiciones en oro.
Pero aquí es donde el discurso de Nagel se vuelve especialmente interesante.
Porque él mismo corrige esta interpretación.
Nagel calcula:
Si el precio del oro no hubiera subido desde 2023, la cuota de reserva del oro no habría subido al 25 por ciento.
Sino al:
Esta es una cifra notable.
Porque muestra:
El enorme cambio en la cuota de reserva es, en gran parte:
No solo un efecto de cantidad.
Es necesario separar ambos conceptos con claridad.
2025:
863 toneladas netas.
Con ello, la demanda se situó por debajo de las más de 1.000 toneladas de cada uno de los tres años anteriores.
Pero sigue siendo casi el doble de alta que el promedio a largo plazo de 2010 a 2021 con:
473 toneladas por año. World Gold Council
Y en 2026 la historia continúa.
Primer semestre:
345 toneladas.
Solo el segundo trimestre:
289 toneladas. World Gold Council
En agosto, según los datos nacionales ya publicados, se añadieron otras:
39 toneladas de compras netas. World Gold Council
Esto no es un interés teórico por el oro.
Es demanda física.
Y Nagel también habla de ello.
El oro no paga:
Genera:
Y su rentabilidad positiva depende de que su precio de mercado suba.
Precisamente por eso, los bonos del Estado fueron especialmente atractivos frente al oro durante las décadas de 1980 y 1990. Bundesbank
Estas desventajas no han desaparecido.
Al contrario:
Las rentabilidades más altas de los bonos actuales vuelven a mejorar la atractividad relativa de la deuda pública.
Y, sin embargo, Nagel cree que el oro seguirá teniendo demanda como reserva.
¿Por qué?
Cuanto más aumenta la deuda pública, más relevante se vuelve otra pregunta:
Un bono del Estado puede pagar un cinco por ciento de rentabilidad.
Pero ese cinco por ciento existe porque alguien en el otro lado ha contraído una deuda.
El oro no paga nada.
Pero:
Nadie le debe a un lingote de oro su reembolso.
Ese es el contraste decisivo.
Ambos cumplen funciones distintas.
Los bonos del Estado pueden:
proporcionar ingresos corrientes,
ser altamente líquidos,
servir como garantías,
y ser sumamente estables en su valor en muchas situaciones.
El oro, por el contrario, puede:
no pagar cupón,
fluctuar significativamente en su precio,
y generar costes de almacenamiento.
Por eso, el término interesante no es:
Sino:
A pesar de las rentabilidades de los bonos nuevamente más altas.
A pesar de las fluctuaciones del precio del oro.
A pesar de los costes de almacenamiento.
Su conclusión es:
"En conjunto, sigue habiendo muchos argumentos a favor de una mayor diversificación hacia el oro". Bundesbank
Esto no es una recomendación de compra para inversores privados.
Pero es una declaración muy clara sobre la función del oro en una cartera de reservas.
El World Gold Council preguntó en 2026 a los gestores de reservas de los bancos centrales.
El resultado:
esperan que las reservas mundiales de oro de los bancos centrales aumenten en los próximos doce meses.
Y un récord del:
esperan mayores existencias de oro en su propia institución. World Gold Council
Esto es especialmente notable porque los precios del oro ya eran excepcionalmente altos.
Por lo tanto, los bancos centrales no compran solo cuando el oro parece barato.
Obviamente, siguen una reflexión más estratégica.
Por cierto, aquí hay un error en el artículo de BÖRSE-ONLINE.
Allí se mencionan más de 3.500 toneladas.
Las cifras oficiales del Bundesbank son:
De ellas, a finales de 2025 se encontraban:
1.710 toneladas en Fráncfort
1.236 toneladas en Nueva York
404 toneladas en Londres. Bundesbank Publikationen
El valor de mercado de estas reservas de oro a finales de 2025 era de unos:
395.000 millones de euros.
Esto también muestra la dimensión.
No se debe copiar simplemente a los bancos centrales.
Sus tareas difieren fundamentalmente de las de un hogar privado.
Un banco central debe:
gestionar reservas de divisas,
proporcionar liquidez,
gestionar crisis,
intervenir en el mercado de divisas si es necesario.
Un inversor privado tiene otros objetivos.
Pero la pregunta subyacente es sorprendentemente similar:
Una acción depende de una empresa.
Un bono, de un deudor.
Un depósito bancario, de un banco y del marco legal correspondiente.
Un inmueble, de un terreno, un sistema legal y una ubicación.
El oro físico:
de su propia existencia física y valor de mercado.
No:
Todo en oro.
Sino:
El oro físico cumple una función diferente a:
un ETF,
un bono del Estado,
una acción,
una cuenta bancaria.
Y precisamente esa diferencia puede hacer que la diversificación sea valiosa.
Nagel no habla de forma abstracta sobre cualquier precio del oro.
Habla expresamente sobre:
Porque el argumento de la falta de riesgo de emisor o de socio comercial solo funciona completamente si realmente existe el metal físico y la estructura de propiedad y custodia es clara.
Un simple derecho de cobro sobre el oro es, a su vez:
un derecho de cobro.
Y con ello llegamos a uno de los principios centrales de Spargold:
No:
"El oro sube".
No:
"Los bancos centrales compran".
Y tampoco:
"El dólar desaparece".
Sino:
Esto no es una contradicción.
Es gestión de riesgos.
Y quizás eso explique mejor que cualquier pronóstico del precio del oro por qué el oro, después de miles de años, sigue estando en las bóvedas de los bancos centrales modernos.
El oro no tiene que prometer nada.
Solo tiene que:
Mantenga su visión a largo plazo.
Suyo,
Helge Peter Ippensen
