Ο χρυσός μετά την πτώση των τιμών: Γιατί η Goldman Sachs εμμένει στα 4.900 δολάρια ΗΠΑ

Η αγορά χρυσού έδειξε μέσα σε λίγες εβδομάδες πόσο γρήγορα μπορούν να αλλάξουν οι προσδοκίες. Μόλις την άνοιξη, τα επίπεδα ρεκόρ και οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό κυριαρχούσαν στα πρωτοσέλιδα. Στα τέλη Ιουνίου, αντίθετα, το κεντρικό ερώτημα ήταν αν η σημαντική υποχώρηση θα μπορούσε να σηματοδοτήσει το τέλος της μακροπρόθεσμης ανοδικής πορείας του χρυσού.

Η Goldman Sachs καταλήγει σε διαφορετική εκτίμηση. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα βλέπει βραχυπρόθεσμες πιέσεις λόγω των υψηλών επιτοκίων, ενός κατά περιόδους ισχυρού δολαρίου ΗΠΑ και των μειούμενων εισροών σε διαπραγματεύσιμα προϊόντα χρυσού. Ωστόσο, εμμένει στην πρόβλεψή της για 4.900 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά έως το τέλος του 2026. Από την πλευρά των αναλυτών, καθοριστικής σημασίας δεν είναι τόσο οι κινήσεις των μεμονωμένων ημερών διαπραγμάτευσης, όσο η δομική ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες και άλλους κρατικούς φορείς.

Η τιμή του χρυσού ανακάμπτει μετά από ένα δύσκολο τρίμηνο

Στις 30 Ιουνίου 2026, η τιμή του χρυσού διαπραγματευόταν προσωρινά γύρω στα 4.027 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά. Έτσι, το πολύτιμο μέταλλο κατευθυνόταν προς τη μεγαλύτερη τριμηνιαία απώλειά του από το 2013. Μόνο τον Ιούνιο, η μείωση ανερχόταν εκείνη τη στιγμή σε 11,2%. Ως βασικοί επιβαρυντικοί παράγοντες θεωρήθηκαν οι επίμονοι κίνδυνοι πληθωρισμού και η προσδοκία ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να διατηρήσει τη νομισματική της πολιτική περιοριστική για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα ή ακόμη και να αυξήσει ξανά τα επιτόκια.

Μόλις δύο ημέρες αργότερα, φάνηκε πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει ξανά η εικόνα της αγοράς. Στις 2 Ιουλίου, η τιμή spot αυξήθηκε κατά 2,4% στα 4.127 δολάρια περίπου. Η αφορμή ήταν τα ασθενέστερα στοιχεία για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ: Τον Ιούνιο δημιουργήθηκαν μόλις 57.000 νέες θέσεις εργασίας εκτός του γεωργικού τομέα, ενώ οι οικονομολόγοι ανέμεναν 110.000. Ταυτόχρονα, ο δείκτης δολαρίου υποχώρησε κατά περίπου 0,7%. Η πιθανότητα μιας αύξησης των αμερικανικών επιτοκίων έως τον Σεπτέμβριο, όπως την είχε προεξοφλήσει η αγορά, μειώθηκε από 66% σε περίπου 51%.

Αυτή η κίνηση δεν παρέχει καμία εγγύηση για μια διαρκή ανάκαμψη. Ωστόσο, υπογραμμίζει ότι η τιμή του χρυσού αντιδρά επί του παρόντος έντονα στις προσδοκίες για τα επιτόκια, τον πληθωρισμό και την οικονομική δραστηριότητα.

Η συνηθισμένη πλάνη: Μια ισχυρή υποχώρηση τερματίζει αυτόματα την τάση

Μια πτώση της τιμής κατά αρκετές εκατοντάδες δολάρια ΗΠΑ φαίνεται αρχικά ως μια θεμελιώδης αλλαγή κατεύθυνσης. Στην πραγματικότητα, όμως, τέτοιες κινήσεις μπορεί να έχουν διαφορετικές αιτίες. Εκτός από τις πωλήσεις μακροπρόθεσμων επενδυτών, οι θέσεις στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, οι νομισματικές διακυμάνσεις, οι ανάγκες ρευστότητας και τα βραχυπρόθεσμα στοιχήματα στα επιτόκια επηρεάζουν την τιμή.

Ο χρυσός δεν αποδίδει ούτε τόκους ούτε μερίσματα. Όταν αυξάνονται οι αποδόσεις των ασφαλών κρατικών ομολόγων, αυξάνεται το λεγόμενο κόστος ευκαιρίας της διακράτησης χρυσού. Ένα ισχυρό δολάριο μπορεί να επιβαρύνει επιπλέον το πολύτιμο μέταλλο, επειδή ο χρυσός γίνεται ακριβότερος για τους αγοραστές εκτός της ζώνης του δολαρίου.

Αυτοί οι μηχανισμοί εξηγούν τους βραχυπρόθεσμους αντίθετους ανέμους. Δεν απαντούν όμως ακόμη στο ερώτημα αν η μακροπρόθεσμη ζήτηση για χρυσό έχει αλλάξει. Ακριβώς εδώ εστιάζει η εκτίμηση της Goldman Sachs.

Γιατί η Goldman Sachs συνεχίζει να αναμένει 4.900 δολάρια ΗΠΑ

Η πρόβλεψη των 4.900 δολαρίων ΗΠΑ ανά ουγγιά βασίζεται κυρίως στην παραδοχή ότι οι αναδυόμενες οικονομίες θα συνεχίσουν να διαφοροποιούν τα συναλλαγματικά τους αποθέματα. Μετά το πάγωμα των ρωσικών συναλλαγματικών αποθεμάτων το 2022, για πολλές κεντρικές τράπεζες η απόδοση ενός μέσου αποθεματικού δεν είναι πλέον ο μοναδικός καθοριστικός παράγοντας. Η πολιτική διαθεσιμότητα, ο τόπος φύλαξης και η ανεξαρτησία από μια μεμονωμένη νομισματική ζώνη παίζουν επίσης σημαντικότερο ρόλο.

Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει αυτή την κρατική ζήτηση ως το δομικό άγκυρο της πρόβλεψης. Οι βραχυπρόθεσμες επιβαρύνσεις από τη νομισματική πολιτική θα μπορούσαν, σύμφωνα με την τράπεζα, να υποχωρήσουν με την πάροδο του χρόνου. Επιπλέον, οι ιδιώτες επενδυτές θα μπορούσαν να λάβουν ξανά σοβαρότερα υπόψη τους τον χρυσό, εάν αυξηθούν οι ανησυχίες για το δημόσιο χρέος, τη νομισματική σταθερότητα ή τους γεωπολιτικούς κινδύνους.

Με βάση την τιμή του χρυσού στις 2 Ιουλίου, ο στόχος τιμής των 4.900 δολαρίων ΗΠΑ θα αντιστοιχούσε σε μια υπολογιστική προοπτική ανόδου σχεδόν 19%. Ωστόσο, πρόκειται για μια πρόβλεψη και όχι για ένα σταθερό σενάριο τιμών. Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι αποφάσεις για τα επιτόκια και οι πολιτικές εξελίξεις μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την πραγματική εξέλιξη.

Οι κεντρικές τράπεζες παραμένουν καθοριστικός μοχλός ζήτησης

Η πρόσφατη έρευνα του World Gold Council στις κεντρικές τράπεζες στηρίζει τη θέση της συνεχιζόμενης κρατικής ζήτησης. Για την έρευνα ερωτήθηκαν 76 κεντρικές τράπεζες – περισσότερες από κάθε άλλη φορά από την έναρξη της ετήσιας έρευνας.

Το 89% των ερωτηθέντων αναμένει ότι τα παγκόσμια αποθέματα χρυσού των κεντρικών τραπεζών θα αυξηθούν εντός των επόμενων δώδεκα μηνών. Το ποσοστό του 45%, που σχεδιάζει επίσης αύξηση για το δικό του ίδρυμα, αποτελεί τιμή ρεκόρ. Μόνο το 1% αναμένει μείωση των δικών του αποθεμάτων.

Και οι πραγματικές αγορές δείχνουν ξανά ανοδική τάση. Σύμφωνα με το World Gold Council, τα επίσημα δηλωμένα αποθέματα χρυσού αυξήθηκαν τον Μάιο κατά 41 τόνους καθαρά.

Τι γίνεται ιδιαίτερα σημαντικό για την τιμή του χρυσού τώρα

Βραχυπρόθεσμα, η νομισματική πολιτική παραμένει ο σημαντικότερος ρυθμιστής. Τα ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία μπορούν να μειώσουν την πιθανότητα περαιτέρω αυξήσεων των επιτοκίων και έτσι να στηρίξουν τον χρυσό. Ταυτόχρονα, οι εκ νέου αυξανόμενες τιμές ενέργειας ή οι υψηλότερες προσδοκίες για τον πληθωρισμό θα μπορούσαν να αναγκάσουν τις κεντρικές τράπεζες σε μια πιο περιοριστική πορεία.

Επίσης, το δολάριο ΗΠΑ παραμένει καθοριστικό. Ένα εξασθενημένο δολάριο διευκολύνει την πρόσβαση στην παγκόσμια αγορά χρυσού για αγοραστές από την ευρωζώνη και άλλες νομισματικές περιοχές. Μια νέα άνοδος του δολαρίου θα μπορούσε, αντίθετα, να επιβραδύνει την ανάκαμψη.

Σε αυτά προστίθεται η γεωπολιτική κατάσταση. Ο χρυσός δεν αντιδρά αυτόματα σε κάθε κρίση με αύξηση των τιμών. Οι κλιμακώσεις μπορούν τόσο να προκαλέσουν αγορές ασφαλείας όσο και να αυξήσουν τον πληθωρισμό και τα επιτόκια των κεφαλαιαγορών. Επομένως, η επίδραση εξαρτάται από το ποιος παράγοντας θα βαρύνει περισσότερο στην αγορά.

Ο φυσικός χρυσός ακολουθεί διαφορετική λογική από το βραχυπρόθεσμο διάγραμμα

Για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, η χρηματιστηριακή τιμή είναι μόνο ένα μέρος της εξέτασης. Στον φυσικό χρυσό προστίθενται η διαθεσιμότητα, το premium, η κατάτμηση, η φύλαξη και ο πραγματικός χρόνος παράδοσης.

Μια πτώση της τιμής spot δεν σημαίνει επομένως απαραίτητα ότι οι δημοφιλείς ράβδοι και τα νομίσματα γίνονται αμέσως φθηνότερα στην ίδια κλίμακα ή ότι είναι απεριόριστα διαθέσιμα. Αντίστροφα, μια αυξανόμενη τιμή από μόνη της δεν αποτελεί ακόμη λόγο για βιαστικές αποφάσεις.

Στο spar.gold ισχύει επομένως μια σαφής αρχή: Προσφέρονται αποκλειστικά φυσικά διαθέσιμα προϊόντα. Η τιμή είναι ένα σήμα – η φυσική διαθεσιμότητα είναι η πραγματικότητα.

Συμπέρασμα: Η μεταβλητότητα δεν πρέπει να εξισώνεται με μια θεμελιώδη ρήξη

Η ισχυρή υποχώρηση της τιμής του χρυσού έως τα τέλη Ιουνίου ήταν πραγματική και σημαντική για τους βραχυπρόθεσμους συμμετέχοντες στην αγορά. Ωστόσο, η γρήγορη ανάκαμψη μετά τα ασθενέστερα στοιχεία για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ δείχνει πόσο έντονα επηρεάζεται η τιμή επί του παρόντος από τις μεταβαλλόμενες προσδοκίες για τα επιτόκια.

Η μακροπρόθεσμη επιχειρηματολογία της Goldman Sachs δεν βασίζεται σε μια ευθύγραμμη εξέλιξη των τιμών. Στηρίζεται κυρίως στη συνεχιζόμενη διαφοροποίηση των κεντρικών τραπεζών, τη γεωπολιτική αβεβαιότητα και τις πιθανές αμφιβολίες για τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα του υψηλού δημόσιου χρέους.

Το αν η τιμή του χρυσού θα φτάσει τον στόχο των 4.900 δολαρίων ΗΠΑ παραμένει ανοιχτό. Τα τρέχοντα δεδομένα δείχνουν όμως ότι η δομική ζήτηση του επίσημου τομέα δεν έχει εξαφανιστεί παρά την πρόσφατη διόρθωση. Μια μεταβλητή τιμή και ένα μακροπρόθεσμα άθικτο θέμα ζήτησης μπορούν να συνυπάρχουν.

Διατηρήστε τη διορατικότητά σας

Δικός σας, Helge Peter Ippensen