Γερμανία −11%, Πολωνία +54% – και στο θέμα του χρυσού οι απόψεις επίσης διίστανται
20 Οκτωβρίου 2026
Γερμανία: −11%.
Πολωνία: +54%.
Τόσο διαφορετικά έχει εξελιχθεί η πραγματική βιομηχανική παραγωγή των δύο χωρών από το 2015.
Και πλέον υπάρχει μια δεύτερη αντίθεση, η οποία φαντάζει σχεδόν ακόμα πιο συμβολική:
Πολύ χρυσό.
Η κεντρική τράπεζα της Πολωνίας πλησιάζει με γοργά βήματα τον στόχο της για:
Η Γερμανία, από την άλλη πλευρά, με περίπου 3.350 τόνους, εξακολουθεί να κατέχει τα δεύτερα μεγαλύτερα κρατικά αποθέματα χρυσού στον κόσμο.
Ωστόσο, στη χώρα αυτή το 2026 συζητήθηκε σοβαρά το ενδεχόμενο πώλησης μέρους αυτού του χρυσού για τη χρηματοδότηση βοηθημάτων κρίσης και επενδύσεων.
Δύο γειτονικές χώρες.
Δύο διαφορετικές εξελίξεις.
Και ένα ερώτημα:
Τα υποκείμενα δεδομένα της Eurostat μετρούν την πραγματική βιομηχανική παραγωγή – δηλαδή τον όγκο παραγωγής και όχι απλώς τον κύκλο εργασιών που διογκώθηκε από τον πληθωρισμό.
Γίνεται σύγκριση του 2025 με το 2015.
Γερμανία:
Πολωνία:
Και άλλα ευρωπαϊκά κράτη έχουν σημειώσει σημαντική άνοδο – αν και πρέπει να ληφθούν υπόψη εθνικοί ειδικοί παράγοντες. Η εξαιρετική αύξηση της Δανίας, για παράδειγμα, επηρεάζεται έντονα από τη φαρμακοβιομηχανία. European Commission
Οι αριθμοί αυτοί ρητά δεν σημαίνουν:
Ότι η συνολική γερμανική οικονομία έχει συρρικνωθεί κατά έντεκα τοις εκατό από το 2015.
Μετράται η βιομηχανία.
Και ακριβώς γι' αυτό η εξέλιξη είναι τόσο ενδιαφέρουσα για τη Γερμανία.
Διότι η βιομηχανία αποτελούσε για δεκαετίες τον πυρήνα του γερμανικού μοντέλου ευημερίας.
Αυτοκίνητα.
Μηχανήματα.
Χημικά.
Μέταλλα.
Ηλεκτροτεχνία.
Βιομηχανικές εξαγωγές.
Η Γερμανία ήταν για δεκαετίες εξαιρετικά εξειδικευμένη στην παραγωγή φυσικών αγαθών υψηλής ποιότητας και στην πώλησή τους παγκοσμίως.
Όμως ακριβώς αυτό το μοντέλο δέχεται πιέσεις.
Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, στην έκθεσή της για τη Γερμανία το 2026, καταλήγει σε ένα αξιοσημείωτα σαφές εύρημα:
Η Γερμανία δεν καταγράφει σχεδόν καθόλου πραγματική οικονομική ανάπτυξη από το 2019 και ανήκει στις χώρες της ΕΕ με την ασθενέστερη ανάκαμψη μετά την πανδημία.
Ταυτόχρονα, τα παγκόσμια μερίδια εξαγωγών μειώθηκαν σημαντικά.
Ως αιτίες, η Επιτροπή αναφέρει μεταξύ άλλων:
υψηλές τιμές ενέργειας,
υψηλό κόστος εργασίας,
έλλειψη εξειδικευμένου εργατικού δυναμικού,
φθίνουσα τεχνολογική ηγετική θέση,
ισχυρότερο ανταγωνισμό από την Κίνα
και ασθενείς ιδιωτικές επενδύσεις. Economy and Finance
Ιδιαίτερα αξιοσημείωτο:
Και η Επιτροπή βλέπει ήδη σημάδια, ειδικά στα αυτοκίνητα και τα μηχανήματα, ότι η φυσική παραγωγή μεταφέρεται στο εξωτερικό, ενώ στη Γερμανία παραμένουν περισσότερο οι υπηρεσίες που σχετίζονται με τη βιομηχανία. Economy and Finance
Αυτό είναι κάτι παραπάνω από μια βραχυπρόθεσμη κυκλική κάμψη.
Φυσικά, ο αριθμός αυτός πρέπει να τεθεί σε πλαίσιο.
Η Πολωνία ξεκίνησε από ένα χαμηλότερο οικονομικό επίπεδο.
Μια χώρα που προσπαθεί να καλύψει το χαμένο έδαφος μπορεί να αναπτυχθεί ποσοστιαία πολύ ταχύτερα από μια ήδη εξαιρετικά βιομηχανοποιημένη οικονομία.
Αλλά αυτό από μόνο του δεν εξηγεί την εξέλιξη.
Η Πολωνία κερδίζει εδώ και χρόνια βιομηχανική δυναμικότητα και μερίδια στην αγορά εξαγωγών.
Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή περιγράφει τη χώρα ως μια δυναμική οικονομία, η οποία στηρίζεται, μεταξύ άλλων, από τις επενδύσεις, την κατανάλωση και την αυξανόμενη ενσωμάτωση στις ευρωπαϊκές αλυσίδες αξίας. Economy and Finance
Έτσι προκύπτει ένα ολοένα και πιο σημαντικό ερώτημα:
Γερμανία;
Πολωνία;
Τσεχία;
ΗΠΑ;
Κίνα;
Ασία;
Οι επιχειρήσεις δεν αποφασίζουν γι' αυτό με βάση τις εθνικές παραδόσεις.
Συγκρίνουν:
Ενέργεια.
Φόρους.
Μισθούς.
Υποδομές.
Αδειοδοτήσεις.
Εξειδικευμένο προσωπικό.
Κεφάλαιο.
Πρόσβαση στην αγορά.
Ασφάλεια σχεδιασμού.
Και κάθε μία από αυτές τις αποφάσεις αλλάζει τον οικονομικό χάρτη των επόμενων δέκα ετών.
Εκ πρώτης όψεως, η βιομηχανική παραγωγή και ο χρυσός των κεντρικών τραπεζών έχουν λίγα κοινά μεταξύ τους.
Και πράγματι, θα ήταν ανεύθυνο να ισχυριστεί κανείς:
Η Πολωνία αναπτύσσεται βιομηχανικά επειδή αγοράζει χρυσό.
Φυσικά και όχι.
Αλλά είναι ενδιαφέρον το πόσο διαφορετικά σκέφτονται οι δύο χώρες επί του παρόντος για τα στρατηγικά αποθέματα.
Η Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας έχει αυξήσει μαζικά τα αποθέματα χρυσού της τα τελευταία χρόνια.
Στα τέλη του 2022, η Πολωνία κατείχε ακόμη περίπου:
228 τόνους.
Στη συνέχεια ακολούθησαν εκτεταμένες αγορές.
2023:
περισσότερους από 130 τόνους.
2024:
περίπου 90 τόνους.
2025:
περίπου 102 τόνους.
Και το 2026 η τάση συνεχίστηκε.
Μόνο μέχρι τον Ιούλιο, η Πολωνία ήταν ο μεγαλύτερος αναφερόμενος αγοραστής κεντρικής τράπεζας του έτους με περίπου 90 τόνους. World Gold Council
Τον Σεπτέμβριο, η Βαρσοβία επιτάχυνε ξανά.
Σύμφωνα με υπολογισμούς βάσει των δημοσιευμένων αξιών των αποθεμάτων της NBP, προστέθηκαν περίπου:
Έτσι, η Πολωνία αναμένεται να κατείχε στα τέλη Σεπτεμβρίου ήδη περίπου:
Λείπουν μόνο λίγοι τόνοι για τον επίσημο στόχο των:
Η τελική αναφορά ποσότητας για τον Σεπτέμβριο αναμένεται να δημοσιευθεί από την Εθνική Τράπεζα της Πολωνίας στις 21 Οκτωβρίου. Οι περίπου 694 τόνοι αποτελούν επομένως επί του παρόντος μια εκτίμηση που προκύπτει από τις αξίες των αποθεμάτων. euronews
Ο χρυσός αποτελεί πλέον περίπου το:
σύμφωνα με το euronews.
Η αιτιολόγηση της πολωνικής κεντρικής τράπεζας είναι στην πραγματικότητα εντυπωσιακά κλασική.
Ο χρυσός είναι:
εξαιρετικά ρευστοποιήσιμος,
διεθνώς εμπορεύσιμος,
δεν εξαρτάται από την πιστοληπτική ικανότητα μιας επιχείρησης
και:
Ως εκ τούτου, δεν ενέχει τον κλασικό πιστωτικό κίνδυνο εκδότη.
Επιπλέον, ο χρυσός μειώνει τη συγκέντρωση ενός χαρτοφυλακίου αποθεμάτων σε άλλα νομίσματα και αξιόγραφα. euronews
Ακριβώς γι' αυτόν τον λόγο, πολυάριθμες κεντρικές τράπεζες αυξάνουν πλέον τα αποθέματά τους σε χρυσό.
Η Πολωνία ανήκει στους πιο επιθετικούς αγοραστές.
Η Γερμανία διαθέτει έναν εντελώς διαφορετικό θησαυρό χρυσού.
Η Bundesbank κατέχει περίπου:
Έτσι, η Γερμανία διαθέτει τα δεύτερα μεγαλύτερα εθνικά αποθέματα χρυσού στον κόσμο μετά τις ΗΠΑ.
Και παρ' όλα αυτά, την άνοιξη του 2026 προέκυψε μια αξιοσημείωτη συζήτηση.
Ο πρόεδρος του Γερμανικού Ινστιτούτου Οικονομικών Ερευνών (DIW), Marcel Fratzscher, πρότεινε:
Η αιτιολόγησή του:
Η Γερμανία διαθέτει τεράστιο δημόσιο πλούτο, ενώ ταυτόχρονα λείπουν δισεκατομμύρια για την καταπολέμηση κρίσεων, ελαφρύνσεις και επενδύσεις.
Χαρακτήρισε τα αποθέματα χρυσού, μεταφορικά, ως έναν:
Ένα μέρος αυτού θα μπορούσε να ενεργοποιηθεί, για παράδειγμα, για υποδομές ή άλλα κρατικά καθήκοντα. onvista
Έτσι, ξαφνικά βρέθηκαν δίπλα-δίπλα δύο εντελώς διαφορετικές αντιλήψεις.
Στη Βαρσοβία:
Στη Γερμανία:
Θα ήταν λάθος να γραφτεί:
Η Γερμανία δεν το κάνει αυτό.
Η συζήτηση ανάγεται σε μια πρόταση του προέδρου του DIW και σε περαιτέρω δημόσιες συζητήσεις.
Η ίδια η Bundesbank διευκρίνισε ρητά σχετικά:
Μια πώληση αποθεμάτων χρυσού για τη μείωση του δημόσιου χρέους ή τη χρηματοδότηση κρατικών επενδύσεων δεν θα ήταν επιτρεπτή.
Διότι ιδιοκτήτης του χρυσού είναι η ανεξάρτητη Deutsche Bundesbank – όχι η ομοσπονδιακή κυβέρνηση. BR.de
Η ομοσπονδιακή κυβέρνηση δεν μπορεί, επομένως, να πει απλώς:
Πουλήστε εκατό τόνους και χτίστε με αυτά σχολεία ή αυτοκινητόδρομους.
Ακριβώς αυτός ο θεσμικός διαχωρισμός αποτελεί μέρος του ευρωπαϊκού συστήματος κεντρικών τραπεζών.
Λίγες ημέρες πριν από αυτό το άρθρο, ο πρόεδρος της Bundesbank, Joachim Nagel, εκφώνησε μια ομιλία αρχών σχετικά με τη σημασία του χρυσού ως αποθέματος κεντρικής τράπεζας.
Και η επιχειρηματολογία του ακούγεται εντυπωσιακά παρόμοια με εκείνη της πολωνικής κεντρικής τράπεζας.
Ο φυσικός χρυσός δεν εξαρτάται από το αν:
ένα κράτος,
μια τράπεζα
ή ένας άλλος εκδότης
εκπληρώνει τις υποχρεώσεις πληρωμής του.
Ο Nagel επεσήμανε επίσης ότι οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και το αυξανόμενο δημόσιο χρέος μπορούν να αυξήσουν την ελκυστικότητα της διαφοροποίησης σε χρυσό.
Το συμπέρασμά του:
Εξακολουθούν να υπάρχουν πολλά επιχειρήματα υπέρ:
Έτσι, η εικόνα γίνεται πιο ενδιαφέρουσα από μια απλή αντιπαράθεση «Η Πολωνία αγοράζει – η Γερμανία πουλάει».
Η πραγματική κατάσταση έχει ως εξής:
Η κεντρική τράπεζα της Πολωνίας αγοράζει ενεργά χρυσό. Στη Γερμανία διεξάγεται δημόσια συζήτηση για πώληση με σκοπό τη χρηματοδότηση κρατικών καθηκόντων – ενώ η ίδια η Bundesbank υπερασπίζεται ρητά τη στρατηγική αξία του χρυσού.
Αυτή η διαφορά είναι σημαντική.
Το 2025, τα γερμανικά αποθέματα χρυσού μειώθηκαν κατά μόλις:
1,26 τόνους.
Γιατί;
Όχι για τη χρηματοδότηση του προϋπολογισμού.
Ο χρυσός πουλήθηκε στην ομοσπονδιακή κυβέρνηση στην τιμή της αγοράς, προκειμένου να κοπούν από αυτόν γερμανικά χρυσά νομίσματα.
Σε ένα σύνολο περίπου 3.350 τόνων, αυτό αντιστοιχεί σε μόλις:
Επομένως, δεν μπορεί να γίνει λόγος για στρατηγική μείωση των γερμανικών αποθεμάτων χρυσού επί του παρόντος.
Διότι αποκαλύπτει δύο εκ διαμέτρου αντίθετες οπτικές γωνίες για τον πλούτο.
Η μία λέει:
Κατέχουμε ένα περιουσιακό στοιχείο. Η αξία του έχει αυξηθεί σημαντικά. Γιατί δεν το χρησιμοποιούμε και δεν ξοδεύουμε τα χρήματα;
Η άλλη λέει:
Ακριβώς επειδή ο κόσμος είναι πιο αβέβαιος και τα κράτη είναι πιο χρεωμένα, χρειαζόμαστε περιουσιακά στοιχεία που δεν αποτελούν ταυτόχρονα υποχρέωση κάποιου άλλου.
Και οι δύο θέσεις μπορούν να συζητηθούν οικονομικά.
Αλλά οδηγούν σε εντελώς διαφορετικές αποφάσεις.
Όχι ως βραχυπρόθεσμο αντικείμενο κερδοσκοπίας.
Όχι ως κονδύλι του προϋπολογισμού.
Αλλά ως:
Η λέξη λέει ήδη περί τίνος πρόκειται.
Ένα απόθεμα το κατέχει κανείς ακριβώς για καταστάσεις στις οποίες άλλα περιουσιακά στοιχεία ή δυνατότητες χρηματοδότησης ενδέχεται να μην λειτουργούν πλέον όπως αναμενόταν.
Αυτό ισχύει για:
το συνάλλαγμα,
την ενέργεια,
τις πρώτες ύλες
και:
τον χρυσό.
3.350 τόνοι έναντι σχεδόν 700 τόνων στην Πολωνία.
Η Γερμανία, λοιπόν, δεν είναι σε καμία περίπτωση φτωχή σε χρυσό.
Αντιθέτως.
Η Ομοσπονδιακή Δημοκρατία διαθέτει ένα εξαιρετικά μεγάλο «μαξιλάρι».
Το πιο ενδιαφέρον ερώτημα είναι επομένως:
Ως μη παραγωγικό πλούτο που πρέπει να ενεργοποιηθεί;
Ή ως στρατηγική ασφάλεια, η οποία είναι πολύτιμη ακριβώς όταν δεν τη χρειάζεται κανείς;
Για άλλη μια φορά:
Δεν υπάρχει καμία αιτιώδης συνάφεια μεταξύ των πολωνικών αγορών χρυσού και της γερμανικής βιομηχανικής αδυναμίας.
Αλλά μαζί, οι αριθμοί λένε κάτι για τις μακροπρόθεσμες οικονομικές αποφάσεις.
Από το 2015:
Πολωνία: Βιομηχανία +54%.
Γερμανία: Βιομηχανία −11%.
Και το 2026:
Η Πολωνία πλησιάζει τους 700 τόνους αποθεμάτων χρυσού.
Η Γερμανία συζητά τουλάχιστον δημόσια για τη ρευστοποίηση μέρους των πολύ μεγαλύτερων αποθεμάτων χρυσού της.
Αυτό δεν αποδεικνύει καμία οικονομική-πολιτική ανωτερότητα μιας χώρας.
Αλλά η αντίθεση είναι αξιοσημείωτη.
Η πρώτη λέει:
Παραγωγικότητα.
Εργοστάσια.
Καινοτομία.
Επιχειρήσεις.
Υποδομές.
Επενδύσεις.
Η δεύτερη:
Αποθέματα.
Διασπορά κινδύνου.
Ρευστότητα.
Εξασφάλιση.
Στρατηγικά περιουσιακά στοιχεία.
Μια οικονομία χρειάζεται και τα δύο.
Κανείς δεν μπορεί να ζήσει μόνιμα μόνο από τα αποθέματα.
Αλλά μια οικονομία χωρίς αποθέματα γίνεται ευάλωτη σε κρίσεις.
Πολλοί άνθρωποι εξετάζουν την περιουσία τους σχεδόν αποκλειστικά υπό το ερώτημα:
Μετοχές.
Ακίνητα.
Ομόλογα.
Επιχειρήσεις.
Αυτό είναι απολύτως θεμιτό.
Αλλά ένα δεύτερο ερώτημα είναι εξίσου σημαντικό:
Εάν μια οικονομία εξασθενήσει;
Εάν ένα νόμισμα χάσει την αγοραστική του δύναμη;
Εάν οι οφειλέτες αντιμετωπίσουν προβλήματα;
Εάν οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι αυξηθούν;
Ακριβώς γι' αυτό οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν αποθέματα.
Και ακριβώς γι' αυτό η διαφοροποίηση μπορεί να είναι χρήσιμη και για τις ιδιωτικές περιουσίες.
Ένα κρατικό ομόλογο είναι:
μια απαίτηση έναντι ενός κράτους.
Μια τραπεζική κατάθεση:
μια απαίτηση έναντι μιας τράπεζας.
Ένα εταιρικό ομόλογο:
μια απαίτηση έναντι μιας επιχείρησης.
Ο φυσικός χρυσός είναι:
Αυτό δεν κάνει τον χρυσό αυτόματα καλύτερο.
Ο χρυσός δεν πληρώνει τόκους.
Η τιμή του διακυμαίνεται.
Η αποθήκευση κοστίζει χρήματα.
Αλλά η δομή κινδύνου του είναι διαφορετική.
Και ακριβώς γι' αυτό κεντρικές τράπεζες όπως της Πολωνίας αγοράζουν επί του παρόντος χρυσό.
Αλλά οι:
Διότι η Πολωνία αποφασίζει τώρα συνειδητά:
Θέλουμε περισσότερο από αυτόν.
Η Γερμανία κατέχει σχεδόν το πενταπλάσιο.
Και ταυτόχρονα ανακύπτει στη χώρα αυτή το ερώτημα:
Μπορεί κανείς να διαφωνήσει γι' αυτό.
Θα έπρεπε μάλιστα.
Αλλά ένα πράγμα δεν πρέπει να ξεχνάμε:
Ένα απόθεμα έχει συχνά τη μεγαλύτερη στρατηγική του αξία ακριβώς τότε,
Η βιομηχανική εξέλιξη των τελευταίων δέκα ετών δείχνει πόσο γρήγορα μπορούν να μετατοπιστούν οι οικονομικές ισορροπίες.
Ίσως αυτό να μην αποτελεί επιχείρημα για την υποτίμηση των αποθεμάτων.
Αλλά για:
Μείνετε διορατικοί
Δικός σας, Helge Peter Ippensen
