Οι αποδόσεις των 30ετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ αυξήθηκαν για έκτη συνεχή φορά, σημειώνοντας το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο δεκαετιών — από το έτος 2002. Αυτό είναι το περιβάλλον στο οποίο ο χρυσός συνήθως υποχωρεί. Αντ' αυτού: Η τιμή του χρυσού διαπραγματεύεται στα 4.194,48 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά, σημείωσε κέρδη 1,6% την προηγούμενη ημέρα και διατηρεί την πορεία της. Αυτή η ανθεκτικότητα χρήζει εξήγησης — και αποτελεί το πραγματικά ενδιαφέρον σήμα για τους επενδυτές.
Όταν η απόδοση των 30ετών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ αυξάνεται για έξι συνεχόμενες ημέρες διαπραγμάτευσης, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002, η αγορά ομολόγων στέλνει ένα σαφές μήνυμα: Οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να δανείσουν χρήματα στο αμερικανικό κράτος για τριάντα χρόνια. Αυτό συμβαίνει για δύο λόγους.
Πρώτον: Προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Το πετρέλαιο Brent διαπραγματεύεται στα 102,70 δολάρια ΗΠΑ ανά βαρέλι — μια αύξηση περίπου 70% από την αρχή του έτους. Η ενέργεια τροφοδοτεί τον πληθωρισμό, και ο επίμονα υψηλός ενεργειακός πληθωρισμός αναγκάζει τους επενδυτές ομολόγων να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να αντισταθμίσουν την απώλεια αγοραστικής δύναμης. Δεύτερον: Προσδοκίες για τα επιτόκια. Η Fed πραγματοποίησε την πρώτη της αύξηση επιτοκίων από το 2023 μόλις στα μέσα Οκτωβρίου. Η αγορά προεξοφλεί ότι ενδέχεται να ακολουθήσουν περαιτέρω αυξήσεις — αυτό πιέζει τις τιμές των μακροπρόθεσμων ομολόγων και ωθεί τις αποδόσεις τους προς τα πάνω.
Σύμφωνα με τη συμβατική λογική της αγοράς, ο χρυσός θα έπρεπε να υποχωρεί σε αυτό το περιβάλλον: Οι αυξανόμενες αποδόσεις αυξάνουν το κόστος ευκαιρίας του άτοκου χρυσού. Στην πραγματικότητα, όμως, ο χρυσός έκλεισε τον Σεπτέμβριο με πτώση περίπου 6%, αλλά στη συνέχεια ανέκαμψε. Τρεις παράγοντες εξηγούν την τρέχουσα σταθερότητα:
Το πετρέλαιο Brent στα 102,70 USD είναι δίκοπο μαχαίρι για τον χρυσό. Από τη μία πλευρά, η υψηλή τιμή του πετρελαίου τροφοδοτεί τον πληθωρισμό — γεγονός που μακροπρόθεσμα αυξάνει την ανάγκη για προστασία της αγοραστικής δύναμης και στηρίζει τον χρυσό. Από την άλλη πλευρά, αυξάνει την πίεση στη Fed να αυξήσει τα επιτόκια — γεγονός που βραχυπρόθεσμα πιέζει τον χρυσό.
Ενδιαφέρον: Στο τρέχον περιβάλλον της αγοράς, η επίδραση της προστασίας από τον πληθωρισμό (θετική για τον χρυσό) φαίνεται να λειτουργεί ισχυρότερα από την επίδραση της αύξησης των επιτοκίων (αρνητική για τον χρυσό). Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ο χρυσός δεν καταρρέει παρά την άνοδο των αποδόσεων.
Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει μόλις οι αυξήσεις των ποσοτήτων προμήθειας από τη Σαουδική Αραβία μειώσουν σημαντικά την τιμή του πετρελαίου — τότε θα υποχωρούσε και η πληθωριστική πίεση, και μαζί της ένας από τους σημαντικότερους πυλώνες στήριξης του χρυσού.
Δύο σημεία δεδομένων βρίσκονται στο επίκεντρο βραχυπρόθεσμα: Η έκθεση για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ και τα δεδομένα για τον πληθωρισμό PCE (προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες). Μια ισχυρή αγορά εργασίας θα καθιστούσε πιθανότερες περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων — αρνητικό για τον χρυσό. Αδύναμα στοιχεία για την απασχόληση θα μπορούσαν να μειώσουν την πίεση στη Fed και να δώσουν ώθηση στον χρυσό.
Μεσοπρόθεσμα, η γενική εικόνα παραμένει ανοδική (bullish) για τον χρυσό: Παγκόσμιο δημόσιο χρέος σε επίπεδα ρεκόρ, δομικός πληθωρισμός λόγω ενέργειας και υποδομών AI, συνεχιζόμενες γεωπολιτικές εντάσεις. Βραχυπρόθεσμα, η μάχη μεταξύ των προσδοκιών για αύξηση των επιτοκίων και του ασφαλίστρου κρίσης παραμένει ανοιχτή.
Για την πρόβλεψη της τιμής του χρυσού από τις τράπεζες: Πρόβλεψη τιμής χρυσού από τις τράπεζες: Γιατί οι ειδικοί παραμένουν αισιόδοξοι παρά τη διόρθωση. Σχετικά με τη σύνδεση μεταξύ πετρελαίου, Ιράν και χρυσού: Τιμή χρυσού και σύγκρουση στο Ιράν: Όταν το πετρέλαιο ανεβαίνει και ο χρυσός παρ' όλα αυτά πέφτει.
Όταν η Fed αυξάνει τα βραχυπρόθεσμα βασικά επιτόκια, αρχικά αυξάνονται άμεσα οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις (10 έτη, 30 έτη) αντιδρούν πιο περίπλοκα: Αυξάνονται όταν η αγορά αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει υψηλός μακροπρόθεσμα ή ότι θα ακολουθήσουν περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων. Η έκτη συνεχή άνοδος της απόδοσης του 30ετούς ομολόγου δείχνει ότι η αγορά προεξοφλεί δομικά υψηλότερα επιτόκια για το μέλλον.
Οι πολύ υψηλές αποδόσεις ομολόγων αυξάνουν την πίεση στον άτοκο χρυσό — επειδή οι επενδυτές μπορούν πλέον να λάβουν μεγαλύτερη απόδοση μέσω των κρατικών ομολόγων. Το γεγονός ότι ο χρυσός παρ' όλα αυτά αντέχει είναι ένα σημάδι ότι άλλοι παράγοντες (πληθωρισμός, γεωπολιτική, ζήτηση από κεντρικές τράπεζες) υπεραντισταθμίζουν την επίδραση των αποδόσεων. Ιστορικά, η πίεση στον χρυσό τελειώνει μόλις οι αποδόσεις των ομολόγων φτάσουν στο αποκορύφωμά τους — γεγονός που συχνά δίνει το σύνθημα για το επόμενο ράλι του χρυσού.
Με μια τιμή χρυσού σε USD στα 4.194,48 USD και μια ισοτιμία EUR/USD γύρω στο 1,10, αυτό αντιστοιχεί σε μια τιμή χρυσού σε EUR περίπου 3.813 EUR ανά ουγγιά — ένας άμεσος υπολογισμός από τη συναλλαγματική ισοτιμία και την τιμή. Οι διακυμάνσεις στη συναλλαγματική ισοτιμία μπορούν να αλλάζουν την τιμή σε EUR κατά ένα έως δύο τοις εκατό καθημερινά, χωρίς να αλλάζει η τιμή σε USD.
Η πιο σαφής ιστορική παραλληλία είναι το περιβάλλον της χρηματοπιστωτικής κρίσης: Οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων ήταν αυξημένες, όμως ο χρυσός αυξήθηκε από περίπου εξακόσια σε πάνω από σχεδόν δύο χιλιάδες USD — επειδή οι κίνδυνοι της χρηματοπιστωτικής κρίσης και οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό λειτούργησαν ισχυρότερα από την επίδραση των επιτοκίων. Το αν η τρέχουσα κατάσταση θα αναπτύξει μια παρόμοια δυναμική εξαρτάται από το πόσο θα διαρκέσουν οι γεωπολιτικές εντάσεις και η πληθωριστική πίεση.
Αυτό το άρθρο χρησιμεύει αποκλειστικά για γενική ενημέρωση και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι επενδύσεις σε πολύτιμα μέταλλα ενέχουν κινδύνους. Παρακαλούμε συμβουλευτείτε έναν ανεξάρτητο χρηματοοικονομικό σύμβουλο για τις επενδυτικές σας αποφάσεις.
