Enhver, der kigger på ædelmetal-charts i disse dage, kunne tro: Afslapning. Efter de seneste ugers ekstreme volatilitet har guld og sølv indimellem genvundet fodfæstet. Men i den fysiske handel peger mange signaler i en anden retning: Det er ikke prisen, der er problemet, men varen.
En særligt håndgribelig indikation er præmierne (aufgelder). For sølvprodukter er der for nylig rapporteret om tillæg i omegnen af 30 %, og i en analyse lå præmien i starten af februar endda på 36,0 %. Dermed bliver det synligt, hvad mange købere oplever i webshops som „ikke på lager“, „forudbestilling“ eller „leveringsdato ukendt“: Der opstår et gab mellem børreprisen og den faktiske tilgængelighed.
Sølv har en dobbeltrolle. Det er på den ene side et monetært metal, på den anden side et industrimetal. Netop denne blanding gør situationen sårbar: Når investorer køber i stressede perioder, og den industrielle efterspørgsel samtidig forbliver stabil, bliver markedet hurtigt „snævert“.
Dertil kommer forarbejdningskæden: Råsølv bliver ikke automatisk til investeringssølv. Raffinaderier, møntvæsener, logistik og kvalitetskrav er flaskehalse, som man ikke bare kan opskalere efter behag. I en aktuel rapport beskrives det, at enkelte aktører først skal afvikle deres efterslæb – Perth Mint i Australien modtager således frem til den 23. februar ikke længere nye ordrer.
En anden drivkraft bag uoverensstemmelsen ligger i terminsmarkedet. Her styres risici, positioner hedges og der spekuleres – og det med volumener, der ikke står i mål med den fysiske cirkulationsmængde.
For sølv er kontraktlogikken velkendt: En standardkontrakt på COMEX svarer til 5.000 ounces. I markedsdata blev der i starten af februar rapporteret om en Open Interest på omkring 143.180 kontrakter. Hvis man omregner dette mekanisk, svarer alene denne udestående kontraktbeholdning til en mængde sølv i størrelsesordenen hundreder af millioner ounces. Det forklarer ikke „knaphed“ på lageret i sig selv, men det forklarer, hvorfor prisbevægelser på papirmarkedet meget hurtigt kan blive meget store – uden at fysiske varer nødvendigvis skifter ejer i samme proportion.
Og omvendt gælder det også: Når den fysiske efterspørgsel pludselig stiger, kan det for visse produktgrupper hurtigere føre til leveringsstop, end et rent spot-chart lader formode.
Guld virker i sådanne faser ofte „ordnet“ sammenlignet med sølv, men også her er markedspsykologien klar: Når usikkerheden stiger, øges søgningen efter værdifaste reserver.
Et nyt, pålideligt datapunkt kommer fra Kina: People’s Bank of China øgede sine guldbeholdninger i januar til 74,19 mio. troy ounces (tidligere 74,15 mio.). Sådanne tal er ikke en kortsigtet trading-impuls, men de viser rammen: Store aktører forbliver engagerede.
Prisniveauet har i øjeblikket et bredt spænd, men som orientering: For den 7. februar 2026 blev der rapporteret spot-noteringer på omkring 4.980,40 US-dollar pr. troy ounce guld. Samtidig rapporterer markedsmedier om kraftige udsving de seneste dage, hvor guld og sølv bevægede sig massivt inden for korte tidsrum.
En hyppig misforståelse lyder: „Hvis spotprisen falder, må det automatisk blive billigere i handlen.“ I praksis er det mere nuanceret. Spotprisen er en referencepris for standardiserede handelspladser. Et fysisk investeringsprodukt har derudover omkostninger og flaskehalse: Prægning, fremskaffelse, finansiering, forsikring, transport, lagring og slet og ret spørgsmålet om, hvorvidt varen overhovedet er tilgængelig med det samme.
Når præmierne stiger, betyder det ikke nødvendigvis, at „alt er udsolgt“. Det betyder primært: Den vare, der rent faktisk kan leveres nu, bliver relativt dyrere i forhold til papirprisen. Netop derfor er præmier et tidligt advarselssignal – ikke kun for knaphed, men også for stress i hele ædelmetal-økosystemet.
| Signal | Aktuel værdi/observation | Klassificering |
|---|---|---|
| Præmie på sølvprodukter | op til 36,0 % (starten af feb.) | Indikation af flaskehalse/høj øjeblikkelig efterspørgsel på det fysiske marked |
| Perth Mint ordrestop | ingen nye ordrer frem til 23. feb. | Kapacitetsgrænse i produktionskæden (efterslæb) |
| COMEX sølv Open Interest | ca. 143.180 kontrakter | Papirmarkedets volumen forbliver høj og kan forstærke prissvingninger |
| Guld-spot (reference) | ca. 4.980,40 USD/oz (7. feb.) | Prisniveauet er højt, men ikke sigende for den fysiske situation alene |
| Kinas guldreserver | 74,19 mio. oz (jan.) | Strategisk efterspørgselsfundament, uafhængigt af daglig volatilitet |
I sådanne markedsfaser hjælper en klar adskillelse:
Børreprisen besvarer spørgsmålet om, hvordan markedet vurderer risiko lige nu. Den fysiske handel besvarer spørgsmålet om, hvad der rent faktisk er tilgængeligt i hvilket antal i dag. Når de to ting divergerer, opstår der præmier og leveringstider – og begge dele kan vare længere, end et chart antyder.
For klassificeringen tæller derfor mindre impulsen „stiger eller falder“, men mere kombinationen af pris, likviditet, leveringsevne og markedsstruktur. Især sølv viser regelmæssigt: Metallet reagerer hurtigere, kraftigere og mere modstridende end guld – og netop heri ligger dets specielle risikoprofil.
Bevar overblikket
Deres Helge Peter Ippensen
