Парадоксът на лихвите: Доходността по облигациите на 19-годишен връх — какво означава това за цената на златото
17 октомври 2026 г.
Готови ли сте да опитате Spargold?
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
30-годишните щатски държавни облигации достигнаха доходност от 5,614 процента през октомври 2026 г. — най-високото ниво от 19 години насам. Цената на златото падна до 2-месечно дъно от 4 093 USD, но се възстанови до около 4 100 – 4 122 USD. Обикновено високата доходност по облигациите оказва траен натиск върху цената на златото. Този път обаче ситуацията е различна.
Класическата логика гласи: когато доходността по облигациите се покачва, златото става неатрактивно — то не носи лихви, докато щатските държавни облигации внезапно предлагат доходност над пет процента. Въпреки това цената на златото остава стабилна. Този парадокс има структурна причина.
Златото не носи нито лихви, нито дивиденти. Когато доходността по 30-годишните щатски държавни облигации се покачи до 5,31 процента — достигайки 19-годишен връх от 5,614 процента на 9 октомври — златото губи своята атрактивност в пряко сравнение. Инвеститорите могат да инвестират сигурно в държавни облигации и да получават пет процента годишна доходност. Защо тогава да държат злато?
Към това се добавя и ефектът на долара: високата доходност в САЩ привлича международен капитал, което води до поскъпване на долара. Силният долар допълнително притиска цената на златото, деноминирана в долари, тъй като то става по-скъпо за купувачите в други валути. На 14 октомври цената на златото падна до 2-месечно дъно от 4 093 USD — което представлява спад от около 11 процента спрямо историческия връх от 4 649 USD през август.
Отговорът не се крие в лихвената техника, а във въпроса защо доходността изобщо е толкова висока. Обикновено доходността се покачва, защото икономиката е в разцвет и Fed затяга паричната политика. В такава среда златото наистина би било под натиск.
Но 30-годишната доходност от 5,52 процента на 14 октомври сигнализира нещо друго: инвеститорите изискват по-висока премия, защото се притесняват за устойчивостта на държавния дълг на САЩ. Държавният дълг на САЩ надхвърля 40 трилиона USD. Лихвената тежест върху съществуващия дълг продължава да нараства с всяко повишение на доходността. Следователно част от ръста на доходността не е сигнал за доверие в американската икономика — това е сигнал за недоверие към бюджета на САЩ.
Именно в такава среда златото функционира като защита. Не срещу инфлацията в класическия смисъл, а срещу структурната загуба на доверие в държавните длъжници. Това обяснява защо златото не се срива въпреки 19-годишния връх на доходността.
На 27 и 28 октомври 2026 г. заседава Fed — решението за лихвените проценти ще бъде взето на 28 октомври. Пазарните очаквания са ясни: пауза в повишаването на лихвите през октомври. Вероятността за повишение през декември според пазарните цени е около 80 процента.
За цената на златото това е двусмислен сигнал. Една потвърдена пауза би намалила натиска върху златото в краткосрочен план и би могла да постави началото на възстановяване от 4 100 USD към предишните върхове. Изненадващо „ястребов“ тон би тласнал доходността още по-нагоре — и би подложил златото на нов тест.
Структурната перспектива обаче остава положителна: докато държавният дълг на САЩ от 40 трилиона USD расте, а Китай намалява доларовите си резерви и акумулира злато, структурната база на търсенето на злато остава непокътната.
Повече за връзката между дълга и цената на златото: Капанът на дълга в Америка — как рекордният дълг тласка цената на златото.
Защото ръстът на доходността не произтича от икономическа мощ, а от страх от дълга. Когато инвеститорите изискват по-високи премии за щатските държавни облигации, защото се съмняват в устойчивостта на държавния дълг, това не е среда, в която държавните облигации изместват златото. Златото става по-привлекателно именно тогава, когато алтернативата — държавната облигация — сама по себе си е поставена под въпрос.
Това зависи от времевия хоризонт. В краткосрочен план заседанието на Fed на 28 октомври е следващият катализатор: един „ястребов“ тон би могъл отново да създаде натиск. В средносрочен план структурните двигатели — държавният дълг, търсенето от страна на централните банки, дедоларизацията — остават непроменени. Тези, които държат злато като дългосрочен резерв, виждат в спада от 11 процента спрямо историческия връх по-скоро нормализиране, отколкото промяна в тенденцията.
Три събития биха помогнали: Първо, ясен сигнал от Fed, че пикът на лихвите е достигнат. Второ, стабилизиране или спад на 30-годишната доходност от настоящите нива над 5,31 процента. Трето — и това е структурният фактор — продължаващо търсене от страна на централните банки и институционалните инвеститори, които използват спадовете като възможност за покупка.
Правна информация: Тази статия е само за информационни цели и не представлява инвестиционен съвет. Цялата информация е предоставена без гаранция. Моля, консултирайте се с независим финансов съветник, преди да вземете инвестиционни решения.
