Готови ли сте да опитате Spargold?
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
ИИ балонът придобива лице: Дарио Амодей, ръководител на Anthropic, призовава за държавно регулиране на най-мощните инструменти с ИИ — и същевременно обявява излизането на борсата на своята компания с оценка от над 2 трилиона долара. Кога за последен път компания е казвала, че продуктът ѝ може да застраши човечеството — и след това е поискала парите ви? Джей Мартин, икономически анализатор и организатор на Vancouver Resource Investment Conference, дисектира в нов анализ какво стои зад това противоречие: липса на „защитен ров“, безмилостна ценова война — и регулаторна маневра, която Америка вече е преживявала.
Уорън Бъфет направи термина известен: „защитният ров“ (moat) е това, което спира клиентите да напуснат дадена компания и пречи на конкурентите да подбиват цените. Apple има такъв — всеки, който премине към друга марка, губи снимките си, семейния си чат, синхронизацията на всички устройства. Visa има такъв — всяка нова картова мрежа би трябвало да убеди едновременно милиони търговци и милиони клиенти.
Компаниите за ИИ като Anthropic или OpenAI нямат такъв. Техните корпоративни клиенти — било то Uber или всеки среден доставчик на софтуер — комуникират с всеки доставчик на ИИ по абсолютно същия начин. Смяната отнема един следобед. Платформи като OpenRouter дори позволяват едновременно свързване към стотици модели и превключване между тях за секунди. Ръководителят на компания за софтуер за продажби обобщи ситуацията в Wall Street Journal: „Меденият месец, в който бяхте обвързани с един-единствен производител на модели, приключи.“
Около 80 от 260-те страници на проспекта за IPO на Anthropic се занимават с рисковете. Сред тях е предупреждението, че напредналият ИИ може да доведе до абсолютна катастрофа и да застраши оцеляването на човечеството. На същите инвеститори, които четат за тази опасност, Anthropic същевременно предлага акции в компания, оценена на над 2 трилиона долара. За Wall Street това не е противоречие — това е бизнес модел.
Проблемът: Anthropic е реализирала приходи от 4,6 милиарда долара през миналата година, като същевременно е отчела оперативна загуба от 8 милиарда долара. Компанията е обещала на големите технологични концерни — Microsoft, Amazon, Google, Oracle — общо около 1 трилион долара за изчислителна мощност. Това обещание може да бъде изпълнено само ако приходите нараснат значително. А за целта Anthropic се нуждае от лоялни клиенти, които плащат повече от днес — клиенти, които според собствения ѝ анализ тя няма.
През лятото на 2026 г. OpenAI намали цената на един модел с 80 процента, а на друг — с 20 процента. Anthropic реагира незабавно със собствени намаления на цените. Надпревара към дъното, при която и двете страни така или иначе не реализират печалби.
Моделът се изостря от китайската конкуренция. В средата на 2026 г. китайската компания Moonshot пусна модел с ИИ, наречен Kimi K3, който в независими бенчмаркове за генериране на код надмина най-добрите модели на Anthropic и OpenAI — и го пусна безплатно в мрежата. Компаниите трябва да плащат само за собствените си изчислителни разходи; самият модел е безплатен. Делът на американските модели в общия трафик на ИИ в OpenRouter спадна в рамките на една година от 70 процента на 30 процента. Делът на Anthropic сред клиентите, които използват и двата доставчика, падна от 75 процента в началото на годината до 50 процента до септември 2026 г.
Проучване сред 400 компании през пролетта на 2026 г. показа: само 11 процента са били в състояние да предвидят разходите си за ИИ с точност от 10 процента. Твърди се, че Uber е изразходвал целия си бюджет за ИИ за текущата година още през първите три месеца. Реакцията: проверка на разходите, смяна на доставчика, търсене на по-евтини модели.
Джей Мартин прави историческо сравнение. През тридесетте години американските железопътни компании губят клиенти заради камионите — по-евтини, по-гъвкави, от врата до врата. Вместо да се конкурират, те притискат Вашингтон за регулиране. Официалното основание: ред по пътищата, край на пагубната конкуренция. Резултатът: в продължение на десетилетия новите транспортни компании се нуждаеха от държавно разрешение, което рутинно биваше отказвано.
Принципът се нарича Regulatory Capture — когато компаниите, които всъщност трябва да бъдат регулирани, в крайна сметка сами пишат правилата. Джей Мартин вижда този модел в текущия дебат за ИИ: Дарио Амодей изисква всеки модел с ИИ — бил той американски или китайски — да преминава държавни тестове за безопасност. Anthropic разполага с адвокати, офиси и служители в страната, за да премине тези тестове. Един безплатен модел от Китай обикновено няма такива ресурси. OpenAI допълнително настоява за национална забрана от съображения за сигурност срещу китайските модели. Политически групи, подкрепяни от Anthropic и OpenAI, са похарчили повече от 50 милиона долара за междинните избори до края на септември 2026 г.
Посланието към публиката: Нашият ИИ е опасен, правителството трябва да се намеси. Посланието към инвеститорите: Същият продукт е историческа възможност за покупка. Продукт, който уж може да унищожи света, е удобно оценен на 2 трилиона долара.
Около 40 процента от общата пазарна стойност на S&P 500 се падат на едва 10 компании — 9 от които са пряко свързани с ИИ. През първите три месеца на 2026 г. около три от всеки четири долара от новия икономически растеж на Америка идват от индустрията на ИИ. Инвестиционните разходи за ИИ на големите технологични концерни се доближават до един трилион долара годишно, като около 80 процента от тези средства отиват за суровини — мед, никел, сребро, литий — които правят възможна работата на центровете за данни.
Ако обещаните приходи на Anthropic и OpenAI не се реализират, обещанията за плащане към Microsoft, Amazon, Google и Oracle не могат да бъдат изпълнени. Инвестиционните разходи се забавят. Компаниите, които зависят от тях, го усещат: производители на чипове, енергийни дружества, строителни компании. И пенсионните планове, които в значителна степен са инвестирани именно в тези десет компании, също го усещат. Джей Мартин обобщава: ако не можеш да победиш по-евтин конкурент на пазара, молиш държавата да го отстрани вместо теб — и накрая плащат клиентите.
Икономическият „защитен ров“ е всичко, което спира клиентите да преминат към конкурент и пречи на конкурентите трайно да подбиват цените. Класически примери: мрежови ефекти, високи разходи за превключване, ценови предимства чрез достъп до ресурси. Чатботовете с ИИ са в чиста ценова конкуренция, тъй като смяната на доставчика обикновено не изисква усилия.
Regulatory Capture описва състоянието, в което компаниите, които всъщност трябва да бъдат под държавен контрол, де факто сами участват в оформянето на регулаторните правила — така че конкурентите да бъдат изключени, без да е необходимо да се налага официална забрана.
Джей Мартин е канадски икономически анализатор и организатор на ежегодната Vancouver Resource Investment Conference. Неговият канал в YouTube анализира макроикономиката, суровините и пазарната динамика. Още статии с подобни икономически анализи можете да намерите в Spargold: Маркус Крал за предстоящата криза на еврото.
Правна забележка: Тази статия е само за информационни цели и не представлява инвестиционен съвет. Цялата информация е без гаранция.
