Президентът на Бундесбанк Нагел обяснява: Защо централните банки отново купуват злато
12 октомври 2026 г.
Готови ли сте да опитате Spargold?
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
Инвестирайте лесно в физически благородни метали.
863 тона.
Толкова злато са купили нетно централните банки по света само през 2025 г.
През първата половина на 2026 г., според оценки на World Gold Council, са добавени още:
Тази тенденция би могла да се обобщи само с едно изречение:
Централните банки купуват злато.
Но президентът на Бундесбанк Йоахим Нагел току-що обясни защо.
И тази част е значително по-интересна.
На 5 октомври Нагел говори на Global Precious Metals Conference на London Bullion Market Association в Соренто.
Темата на неговата програмна реч:
Геополитика.
Парична политика.
И:
Изходната точка на Нагел първоначално звучи като класически език на централна банка.
Централните банки се нуждаят от резерви.
Те трябва да осигуряват три неща:
Ликвидност.
Сигурност.
Доходност. Bundesbank
След това обаче той стига до една фундаментална разлика.
Валутните резерви обикновено се състоят в значителна степен от:
държавни облигации,
банкови депозити,
салда по сметки в централни банки
и други вземания.
Това означава:
От другата страна стои някой, който трябва да изпълни задължение.
Държавата трябва да обслужи облигацията си.
Банката трябва да изплати депозита.
Нагел описва разликата със златото много прецизно:
Физическото злато не зависи от това дали даден емитент или търговски партньор ще изпълни задължение за плащане. Bundesbank
Това звучи технически.
Но е фундаментална разлика.
Точно поради тази причина златото може да диверсифицира портфейла от резерви.
От няколко години централните банки преоткриват проблем, който през десетилетията на глобализация изглеждаше по-малко важен.
Един актив може да бъде икономически солиден.
И въпреки това:
Нагел го формулира ясно.
Чуждестранните ценни книжа и депозити могат да бъдат замразени в рамките на санкции.
При физическото злато, което една централна банка държи в собствената си страна, този конкретен риск не съществува. Bundesbank
И изведнъж въпросът:
Къде се намира моето състояние?
придобива съвсем друго значение.
Това невинаги е било така.
През 1950 г., според изложението на Нагел, по тогавашни пазарни цени златото е съставлявало почти:
70 %
от глобалните резерви на централните банки.
След края на Бретън Уудс и с нарастващата глобализация това се промени.
Държавните облигации предлагаха атрактивна доходност.
Капиталовите пазари станаха по-международни.
Политическото сътрудничество се засили.
Валутните резерви нараснаха.
Златото загуби относителното си значение.
До 2009 г. неговият дял спадна до приблизително:
Тогава златото изглеждаше почти като реликва от старата валутна система.
След това светът отново се промени.
След глобалната финансова криза централните банки отново започнаха да купуват злато нетно.
Особено:
Китай.
Русия.
По-късно се присъединиха и множество други нововъзникващи пазари.
Нагел посочва няколко причини за това.
Ниската доходност на облигациите намали алтернативните разходи за притежание на злато.
Геополитическите рискове се увеличиха.
А санкциите промениха оценката на валутните резерви. Bundesbank
Така един стар въпрос изведнъж отново стана актуален:
Оттогава златото придоби огромна тежест в балансите на централните банки.
2023 г.:
около 14 % от глобалните резерви.
2025 г.:
почти 25 %. Bundesbank
На пръв поглед човек би могъл да си помисли:
Централните банки почти са удвоили позициите си в злато.
Но точно тук речта на Нагел става особено интересна.
Защото той сам коригира тази интерпретация.
Нагел изчислява:
Ако цената на златото не се беше повишила от 2023 г. насам, делът на златото в резервите нямаше да нарасне до 25 процента.
А до:
Това е забележително число.
Защото показва:
Огромната промяна в дела на резервите в голяма степен е:
А не само количествен ефект.
Тези две неща трябва ясно да се разграничават.
2025 г.:
863 тона нетно.
Така търсенето беше под нивата от над 1000 тона през всяка от предходните три години.
Но все пак почти два пъти по-високо от дългосрочната средна стойност за периода 2010–2021 г., която е:
473 тона годишно. World Gold Council
И през 2026 г. историята продължава.
Първо полугодие:
345 тона.
Само второто тримесечие:
289 тона. World Gold Council
През август, според вече публикуваните национални данни, са добавени още:
39 тона нетни покупки.
Това не е теоретичен интерес към златото.
Това е физическо търсене.
И за това говори Нагел.
Златото не носи:
То причинява:
И неговата положителна доходност зависи от това дали пазарната му цена се повишава.
Точно затова държавните облигации през 80-те и 90-те години бяха особено атрактивни в сравнение със златото. Bundesbank
Тези недостатъци не са изчезнали.
Напротив:
Днешната по-висока доходност на облигациите отново подобрява относителната атрактивност на боновете.
И въпреки това Нагел вярва, че златото ще продължи да бъде търсено като резерв.
Защо?
Колкото повече нараства държавният дълг, толкова по-актуален става един друг въпрос:
Една държавна облигация може да плаща пет процента доходност.
Но тези пет процента съществуват, защото някой от другата страна е поел дълг.
Златото не плаща нищо.
Но:
Никой не дължи на едно кюлче злато неговото изплащане.
Това е решаващата противоположност.
И двете изпълняват различни задачи.
Държавните облигации могат:
да носят текущи доходи,
да бъдат високоликвидни,
да служат като обезпечение,
и в много ситуации да бъдат изключително стабилни като стойност.
Златото, от друга страна, може:
да не плаща купон,
да варира значително в цената,
и да причинява разходи за съхранение.
Затова интересният термин не е:
А:
Въпреки отново по-високата доходност на облигациите.
Въпреки колебанията в цената на златото.
Въпреки разходите за съхранение.
Неговото заключение гласи:
„Като цяло все още има много аргументи в полза на по-нататъшна диверсификация в посока на златото.“ Bundesbank
Това не е препоръка за покупка за частни инвеститори.
Но е много ясно изявление за функцията на златото в един портфейл от резерви.
През 2026 г. World Gold Council анкетира мениджърите на резерви в централните банки.
Резултатът:
очакват световните златни резерви на централните банки да се увеличат през следващите дванадесет месеца.
И рекордните:
очакват по-високи златни наличности в собствената си институция. World Gold Council
Това е особено забележително, тъй като цените на златото вече бяха изключително високи.
Централните банки не купуват само когато златото изглежда евтино.
Те очевидно следват по-стратегическо съображение.
Тук, между другото, има грешка в статията на BÖRSE-ONLINE.
Там се споменават повече от 3500 тона.
Официалните данни на Бундесбанк гласят:
От тях в края на 2025 г.:
1710 тона са били във Франкфурт
1236 тона в Ню Йорк
404 тона в Лондон. Bundesbank Publikationen
Пазарната стойност на тези златни резерви в края на 2025 г. е била около:
395 милиарда евро.
Това също показва мащаба.
Човек не трябва просто да копира централните банки.
Техните задачи се различават фундаментално от тези на едно частно домакинство.
Една централна банка трябва:
да управлява валутни резерви,
да осигурява ликвидност,
да се справя с кризи,
евентуално да интервенира на валутния пазар.
Частният инвеститор има други цели.
Но основният въпрос е изненадващо сходен:
Една акция зависи от компания.
Една облигация – от длъжник.
Един банков депозит – от банка и съответната правна рамка.
Един недвижим имот – от парцел, правна система и местоположение.
Физическото злато:
от собствената си физическа наличност и пазарна стойност.
Не:
Всичко в злато.
А:
Физическото злато изпълнява различна функция от:
един ETF,
една държавна облигация,
една акция,
една банкова сметка.
И именно тази разлика може да направи диверсификацията ценна.
Нагел не говори абстрактно за някаква цена на златото.
Той говори изрично за:
Защото аргументът за липсата на риск от емитента или търговския партньор работи напълно само тогава, когато действително е налице физически метал и структурата на собственост и съхранение е ясна.
Простото вземане за злато е от своя страна:
вземане.
И с това стигаме до един от централните принципи на Spargold:
Не:
„Златото поскъпва.“
Не:
„Централните банки купуват.“
И също не:
„Доларът изчезва.“
А:
Това не е противоречие.
Това е управление на риска.
И може би точно това обяснява по-добре от всяка прогноза за цената на златото защо златото след хиляди години все още лежи в трезорите на модерните централни банки.
Златото не трябва да обещава нищо.
То трябва само:
Останете далновидни.
Ваш
Хелге Петер Ипенсен
